原標題：莫被反彈蒙蔽了雙眼，全面復甦仍仍重道遠，這兩大因素或成為快速復甦的關鍵

　　隨著全球採購經理人指數（PMI）最近的改善，尤其是美國就業狀況的改善，使市場對複蘇產生了強烈的樂觀情緒。

　　上週五（6月5日）公佈的非農數據顯示，美國增加了250萬個崗位，而預期為減少750萬個，這1000萬的差距讓人們提升了對美國經濟將復甦的預期，這一度使得避險資產黃金暴搓50美元。

　　但是分析人士警告稱，當重要的指標保持疲弱時，請謹慎看待經濟出現V型複甦的觀點。

儘管歐元( 1.1297 , 0.0006 , 0.05% )區5月份的採購經理人指數（PMI）略高於預期，但在綜合、製造業和服務業均處於深度收縮狀態。

　　因此當前我們所看到的可能只是反彈，這只是意味著惡化速度正在放緩，而不是在復蘇。所有行業在5月份仍處於緊縮狀態，但下降速度有所放緩。

　　在全球範圍內，產出指數從創紀錄的4月低點上升，但Markit PMI仍表明產出活動顯著下降，其中以旅行與休閒行業首當其衝，其次是交通運輸和醫療保健服務，均創歷史新低。

　　美國5月份的就業數據是一個非常積極的驚喜。但是，勞工統計局承認，它意外地將490萬失業人員計算錯為在職人員，實際失業率應當達到16.1%，儘管這仍比普遍估計的19%好得多，但是這意味著就業市場的改善狀況並沒有市場所預估的那般樂觀。

　　分析人士還警告稱，我們還必須謹慎地考慮反彈數字，因為大多數領先指標很可能會從4月份的歷史低點上升，但是發達經濟體的高失業率以及大多數經濟體的產出缺口可能繼續以前所未有的速度增加，抑制了許多分析師預期的消費和投資改善。

　　失業率將是恢復對複甦的樂觀態度的關鍵

　　。當我們看到發達經濟體恢復了疫情之前的就業機會和就業率水平時，市場可能對消費的強勁增長充滿信心。但是，現在很清楚，即使是美國這種體量的經濟體也可能需要8到10個月的時間才能恢復2月份出現的全部就業水平。在歐元區，這種延遲可能會更長，最多可能需要24個月。

　　工資和儲蓄也是相信快速復甦的關鍵。

　　隨著近期經濟能力利用率的下降和庫存的增加，很難相信以資本支出為主導的經濟增長。大多數公司可能會保留現金，並在明年致力於恢復資產負債表，因此他們不可能以2019年相同速度進行投資和僱用。在這種充滿挑戰的公司環境下，工資不太可能上漲，但扣除通脹影響的實際工資（即使較低）未來幾個月可能會走弱。有一件事可能會在接下來的幾個月支撐消費，那就是家庭儲蓄率的上升，這可能有助於支撐7月至9月的一些支出。

　　在接下來的幾個月中，我們將不得不監控就業情況，將其作為任何復甦的主要推動力。支持服務和消費驅動型增長的唯一方法是大幅提高招聘意願，至少保持穩定的工資增長。即使考慮5月份的數據，在當前形勢下也很難樂觀。直到九月，我們還不確定復甦是否真實。由於四月非常糟糕的數據影響，在那之前大多數積極數據表現可能只是反彈。

責任編輯：郭建