本周美股依然反彈強勁。截止至週二，美股錄得有史以來最好的50日反彈。到週五，標普500指數幾乎抹平了今年的全部跌幅。在經歷了37%的暴跌、疫情大流行以及經濟依然受限之後，該指數在2020年仍然在為投資者賺錢。

　　由於5月就業報告遠好於預期，週五股市大幅走高，交易員們爭相在復蘇前景中獲得更多敞口，這意味著他們拋售美國國債，買入價格較低的周期性股票，而這些股票曾是經濟封鎖的主要受害者。

　　這給我們帶來了一個關鍵問題：“現在怎麼辦？”市場加速復甦的做法正確嗎？由於越來越多的人認為經濟正在穩步復甦，股市是否有些超前了呢？

　　差距的縮小

　　股指的上升縮小了許多真實和感知的差距，這些差距自疫情危機爆發以來一直很大。經濟指標從相當低迷的水平有所改善，使得股市從3月23日的低點大幅上揚似乎與經濟基本面的關聯度有所降低。股市總是試圖跑在數據之前，它們更關心變化的方向，而不是市場的活躍程度，而且總是處於擔憂的牆頭。

　　現在，在經歷了45%的反彈之後，人們更加相信美國祇是在快速恢復經濟——無論後果如何—— 華爾街和普通民眾之間被廣泛引用的“脫節”似乎不那麼令人困惑了。

( 49.53 , 0.84 , 1.73% )

　　儘管過去一年，羅素1000增長指數仍比羅素1000指數領先25個百分點，但成長型股票和周期性價值股之間的歷史差距已大幅縮小。再加上對企業信貸的強勁需求降低了融資成本，使企業資產負債表重新增加了負擔，這些趨勢表明，在經濟復甦之際，全球市場正在調整定價。

　　樂極生悲？

　　目前，股市看漲氣氛濃烈：勢頭兇猛的經濟重開，被壓抑的消費需求，大眾放棄對經濟敏感的股票，巨大的全球性刺激，以及在看跌情緒飆升和長期消費者謹慎的觀點在幾個月內都無法被證明是正確的時刻，投資者焦慮情緒猖獗。

　　但現在，在這輪強勁反彈之後，市場是在追趕現實，還是在超前？

　　市場確實十分火熱。標準普爾500相對強弱指數（S&P 500 relative strength index）上週五突破了70點，而且很少會超過70點太多。標準普爾500相對強弱指數衡量趨勢的強度和持續性。

　　如圖表所示，反彈可以在RSI超過70後繼續，但在很多情況下，之後的上漲很快就會大部分或全部逆轉。

　　看漲期權與看跌期權之比也是類似的情況。上週該比率創下多年低點，因相對於看漲期權的需求，下行保護的需求蒸發了。

( 9814.0806 , 198.27 , 2.06% )

　　全美積極投資經理協會（National Association of Active investment Managers）對戰術投資顧問股票敞口的解讀，上周迅速升至通常區間的上端。

　　這些定位線索表明，專業人士已經完全處於拉力賽模式，不再與友好的美聯儲作鬥爭。留在家裡的散戶利用Robinhood或其他零佣金交易商，湧向一些投機性更強、走勢最快的股票，形成了一股剛剛萌芽的狂熱。

　　在過去一周裡，在Robinhood客戶中最受歡迎的10隻股票中，有4只是航空公司。

　　不過，相應的，高淨值人群和更傳統的基金經理變得更為保守。資金源源不斷地從股票型基金流出，流入債券型基金。防守頭寸帶來的推動力也減弱了，但沒有完全消失。

　　美國非農就業報告出爐後，股市大漲，這對市場持續走強的預測好壞參半。Bespoke Investment Group表示，該指數是就業報告公佈後漲幅最大的10個指數之一。在另外九起事件中，無論是一周還是一個月後，標普500指數九次下跌中的三次。

　　( 28.11 , 1.33 , 4.97% )

　　在2002年以來該指數從零上漲的五次中，標普500指數在接下來的四周平均上漲2.8%，在八週內上漲4.8%。

　　然而，在過去12週的時間裡，有兩次出現了個位數左右的虧損。他在周五數據和市場走勢公佈前撰文，預計標普500指數將升至3250點，但建議賣出。該指數上週五的高點為3211點。

責任編輯：張國帥