“資本關鍵”原則vs靈活性
具體而言，PEPP數據顯示，該計劃下購買的債券份額相較公共部門債券購買計劃（PSPP），更接近歐洲央行的“資本關鍵”指導原則，即歐洲央行的資産購買規模是根據各國的經濟和人口相對規模决定的。
PEPP下歐央行對意大利債券的購買比例相對“資本關鍵”高出了4.7%，這是PEPP中對“資本關鍵”偏離最大的國家；而在3月和4月的PSPP中，歐央行對意大利債券的購買比例相對“資本關鍵”高出了20%。
再來看歐洲經濟規模最大的德國，根據“資本關鍵”原則，購買該國債券的比例也應是最高的。德國在PEPP中的份額大致符合“資本關鍵”，而在3月和4月PSPP中，對德國債券的購買份額低于“資本關鍵”水平超過20%。
但恪守“資本關鍵”這一原則，會帶來一個問題，那就是靈活性不够，無法實現按需分配。爲了解决這一問題，有人提出了“靈活性”。在最新公布的歐洲央行貨幣政策會議紀要中就提到，歐洲央行强調緊急購債的靈活性至關重要。
歐洲央行首席經濟學家連恩也表示，擁有靈活性的意義在于可以偏離“資本關鍵”。那就可以給受公共衛生事件影響比較嚴重的國家，比如意大利、西班牙提供更多援助，而不需要加大總體的購債規模。但和PSPP相比，PEPP對這兩國的傾斜程度沒有那麽高。
而法國在這兩項購債計劃中的傾斜比例差不多互相抵消，這意味著PEPP和PSPP這兩項購債計劃的份額安排可能有一定的替代性。
綜合這兩項購債計劃發現，歐央行購買的主權債券中，對核心國家主權債券的購買量偏少，如德國；對邊緣國家的購買量偏多，大致符合預期。截至5月底，PEPP下的購債總額爲2347億歐元。
從總量上看，歐央行的PEPP購買計劃中，主權債券占比約80%，與資産購買計劃（APP）大體一致；私營部門債券中，商業票據占比最大，歐洲央行購買了354億歐元的商業票據，80%以上通過一級市場進行購買。
歐洲央行7500億歐元的公共衛生事件相關購債計劃相比其常規量化寬鬆計劃，要靈活很多，因爲常規量化寬鬆計劃對歐央行可持有的各國債務上限做出了規定，且各國需按比例參與購債行動。德國憲法法院5月初裁定歐央行常規QE計劃部分違憲。
具體來看，自3月下旬開始執行PEPP以來，歐央行購入了374億歐元的意大利債務，超過了“資本關鍵”對應的債務規模。
迄今爲止，歐洲央行在PEPP下還購買了47億歐元的希臘債務，但希臘的主權債是非投資級的，不符合法律給歐央行的授權，有點打擦邊球。希臘的國債倒是因此受提振，周三歐央行公布了PEPP詳細的購買清單以後，希臘10年期國債的收益率從4%降至1.5%左右。
放鬆“資本關鍵”的呼聲很高，歐洲央行管委維勒魯瓦表示：“歐央行不應受到緊急抗疫購債計劃（PEPP）資本關鍵的約束。”
債券期限選擇：久期總體較短
PEPP購買大多數歐元區國家的債務時，基本上是以市場中立的方式進行的，不對債務的期限長短做特殊規定。但有三個國家的債務有所例外，歐央行對德國，荷蘭和比利時的債務購買，偏向于集中在到期日較短的債務上（可能包含了票據），使得短期債券供不應求。
短期債券的價格可能因此上漲，分析零對沖認爲除非歐央行宣布再投資的舉措，才能對沖該影響。但此前歐央行副行長金多斯曾表示：“尚未就緊急抗疫購債計劃（PEPP）的再投資作出决定，歐央行還有時間。”
歐央行PSPP資産組合的加權平均到期期限爲6.3年，而常規量化寬鬆所持資産組合的久期爲7.2年。
市場對今晚歐央行將發布的通脹前景、經濟增速前景、利率、QE相關决策、PEPP的具體前瞻如下：
