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復工推進，美股輪動行情將持續演繹？
日期
2020-06-03
2020年06月02日 21:48 新浪財經綜合
美股近兩周領漲的主綫由成長股、疫情低敏感板塊轉向周期、價值品種，體現出風格轉換的特徵。
針對這種市場風格的快速轉變，廣發證券分析原因主要來自以下三點：1）成長相對價值板塊估值溢價再次達到歷史高位，市場開始重新審視板塊間相對性價比；2）美聯儲貨幣寬鬆力度邊際放緩，壓制成長股估值擴張；3）市場預期美國重新開放後經濟將快速修復。
目前標普500成長指數PE/價值指數PE達到歷史高位，同時最近一周美聯儲僅擴表600億美元，創2月以來新低：
而從疫情與復工進展來看，上周美國疫情整體轉好。目前全部50個州均已復工複産，市場預期經濟快速修復，推動價值品種大幅反彈。所以在以上因素下，近期美股周期與價值板塊出現一輪‘補漲’。
短期風格轉換是否可持續？
廣發分析，導致美股風格轉換最關鍵的催化在于市場對于經濟快速修復的預期。
但從最新觀察到數據看，經濟基本面的修復或許不會一帆風順。首先美國部分地區仍存在疫情二次爆發風險。
5月29日加州新增確診病例創疫情以來新高，其次最新公布4月居民消費能力與意願大幅下降，或對經濟復蘇産生拖累：
此外，廣發認爲美股還面臨兩個潜在風險：首先是估值‘泡沫’依然顯著，另外近期美國多地爆發暴力活動、中美繼續在多個領域博弈，以上‘黑天鵝’事件衝擊力度或還未顯現。
不過機構也例舉幾個關鍵潜在利好。廣發認爲由于大選臨近，不排除特朗普爲追求連任，出臺更多股市呵護政策的可能性。
因爲參照歷史經驗，經濟、股市表現與美國大選結果存在一定正相關性。如1928年以來歷次大選年中，美股在大選前3個月下跌的情形出現8次，其中7次現任總統最終敗選。
中金則分析發現：目前美國動型基金的現金比例仍維持在2.7%左右，離大跌前的2%仍有相當距離，因此主動型基金依然有加倉空間。
從板塊層面觀察，由于主動型基金大幅的增、减倉行爲（减倉能源、銀行、資本品等，加倉製藥、醫療保健、軟件與媒體） ，導致成長股、疫情低敏感板塊倉位已升至數據統計以來的高位。因此從加倉空間看，如果後續復工順利幷進一步推進，那麽風格輪動和落後板塊的追趕行情將繼續。
綜上從板塊分化、加倉空間看，機構看好短期美股風格轉換持續，不過也存在若干負面因素的潜在干擾。
疫情進入第二階段：企業去杠杆、美股中期震蕩？
其實現在多數機構的觀點比較一致，即認爲包括疫情復發、中美關係不確定性等可能給未來市場帶來波動和挑戰，但徹底逆轉趨勢和二次探底也的可能性也微乎其微，因此美股後續似乎更可能進入震蕩模式。
老牌美國投行KKR集團的展望則更謹慎，其認爲此次疫情周期有三波衝擊。第一波剛結束，標志性事件是超預期財政、貨幣刺激的推出。
此次全球刺激力度讓人窒息，KKR認爲會有更多刺激來臨：
但在疫情改善推動的快速修復後，市場已經進入第二階段：企業將展開長達幾個季度去杠杆周期，消費需求會持續低于歷史平均，即經濟的修復面臨重重阻礙。
目前標普500指數和經濟現行指標顯然是脫鈎的，但KKR强調未來經濟指標和股市應該更加挂鈎。那麽什麽會促使兩者重新挂鈎？包括：1）第二波貨幣供應的速度放緩（記住，貨幣供應增速基本上見頂）；2）市場從對經濟重啓的樂觀狀態被現實困難擊敗，KKR預測未來幾個月的經濟持續增長能力認爲會讓市場失望。
總體上，KKR預計美股此次反彈大概率會有回調。
目前標普500指數和經濟現行指標脫鈎：
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