以下為《線索Clues》對原文的中譯版（摘錄）：

　　經濟暴跌市場上漲的四個原因（Markets Rally as the Economy Tumbles： The 4 Reasons Why）

　　來源：Transamerica Asset Management

　　作者：首席投資官 Tom Wald，CFA

　　在本文中，我們將探討如下問題：

　　• 災難性的經濟數據

　　• 在聳人聽聞的報導當前，市場自3月下旬起的強力反彈

　　• 股票和信貸市場上漲的四大動因

　　• 儘管長期投資迎來機會，但投資者仍需關注市場波動性和不確定性

　　近期，新冠肺炎（COVID-19）疫情傳播及經濟停擺期間的經濟數據正式公之於眾，與預期的一樣糟糕。 5月8日，美國勞工統計局發佈了4月就業報告，這毫無疑問是史上最糟糕的就業報告，該報告顯示4月2050萬人失去工作，失業率為14.7%。這些失業人數是1945年9月創紀錄的200萬失業人數的10倍，同時失業率有望繼續攀升，因為政府統計人員正急切地追趕那些暫被歸為缺勤（absent from work）的人。在過去一個月裡，統計工作的開展速度似乎無法跟上實際的失業人數的上升速度。

　　在接下來的幾週內，更多的數據將被報導。包括零售總額，人均支出以及供應管理協會（ISM）製造業和非製造業採購經理指數等指標，這些指標可能是自發佈以來最差的月度數據。以上數據和其他萎靡不振的短期經濟指標可能會合力導致第二季度國內生產總值下降30%或更糟，其中標普500公司上半年利潤同比負增長約25%。儘管此類待公佈數據並非意料之外，但隨著它們在未來幾天和幾週內陸續公佈，它們的出現仍會非常醒目。

　　然而，儘管有這些幾個月前還被認為是難以想像的災難性經濟表現存在，股票和信貸市場卻經歷了有史以來最強勁的反彈。截至5月11日收盤，標準普爾500指數（.INX）自3月23日的低點反彈34%，距2019年收盤價不到10%。自3月下旬以來，納斯達克指數（.IXIC）已上漲39%，已較2019年收盤上漲2%。相對於期限可比的國債，高收益信貸利差已縮小了3.5%以上，至7.5%左右，而投資級公司債利差已下降了近一半，從略高於4%降至約2.2%。

　　這個類似於巴爾博亞（Rocky Balboa）（編者註：美國電影《洛奇》系列的主角，西爾維斯特‧史泰龍主演）的市場反彈突然出現，引發了一個問題：市場現在是否已與現實完全脫節，還是我們身後的最糟糕情況以及未來的經濟復甦遠沒有以前擔心的那麼遙遠？

　　在這個討論的另一端，我們有更多的看法。過去幾週有四大催化劑推動市場走高，並且它們可能到年底之間都會繼續產生強勁的影響。分別是：

　　美國的救助計畫《CARES法案》的實施：美國國會於3月下旬在全國範圍內通過了一項2.2兆美元的《冠狀病毒，援助，救濟和經濟安全法案》（CARES法案），目前又在4月下旬增加了4800億。除了分配給中型和大型企業（多於500名員工）的5000億美元外，還根據「薪酬保護計畫」分配了約6500億美元給小型企業（少於500名員工），這對於約佔美國勞動力總數的一半的小企業的生存至關重要。《CARES法》還規定向個人和家庭提供一次性補貼，並為流離失所的工人增加失業保險金。此外，CARES法案還包括向州和地方政府提供約1500億美元，這最終對政府債券市場有所幫助，此舉被視為促進經濟復甦的重要手段。我們還認為，《CARES II法案》有可能在今年下半年出台，放水總額或許增加2兆美元左右。

　　美國聯準會（Fed）空前的貨幣刺激措施：自3月的第一週美國聯準會開始將短期利率降至零以來，美國聯準會已重新啟動大規模的公開市場資產購買（也稱為量化寬鬆QE）在不限成員名額的基礎上，很快將超過金融危機後在2008-2014年實施的4兆美元。實際上，自美國聯準會宣佈重回量化寬鬆政策以來的兩個月內，購買量已達大衰退（Great Recession）及此後六年中的一半以上。此外，美國聯準會在公開市場上購買的方向也有所擴展，不僅包括國債和機構抵押貸款支持證券，還包括企業高收益和投資級債券，政府債券，商業抵押貸款支持證券，甚至通過CARES法案發行的私人貸款。這種空前的刺激規模必將繼續為股票和信貸市場提供強大的支持和流動性。此外，即使假設殖利率和股息率下降，長期美國國債殖利率的近期低位（10年期利率為0.68%）也使股票相對更具吸引力。

　　疫情發展趨勢有所改善：儘管在美國和全球範圍內COVID-19病例的累計病例居高不下，新增死亡人數也十分嚴峻，但有跡象表明疫情傳播總體正在改善。自4月中旬以來，在美國，已恢復的病例佔病例總數的比例從8%增長到20%，翻了一倍還多。同時過去一個月的病死率（fatality rate）一直基本穩定在6%以下，重症病例與輕症病例的比率也保持在不足2%的低水平（資料來源：Worldometers）。這表明如果死亡率和重症比例保持不變，隨著現存患者的不斷治癒，可以在秋季之前達到50%以上的治癒比例，與疫情控制較好的包括德國、瑞士、愛爾蘭、以色列、奧地利和韓國相近。這一恢復水平將會成為進一步重啟經濟的強有力證據。

　　經濟重啟的第一階段：4月16日，白宮宣佈了分三個階段重新開放經濟的計畫，但是具體階段的實施最終要由各州自己決定。自那時以來，已有43個州宣佈了新的或待定的計畫，以允許在保持社交距離的限制下開業，主要涉及餐館，零售業，體育館，娛樂場所，有選擇的非必要性業務，社交聚會和可擇期進行的手術。這些重新開放也伴隨著愜意又備受爭議的外賣的出現，在面臨病例持續增加和自1930年代以來單季度最嚴重的經濟下行時，政府仍在公共衛生安全與經濟恢復中努力尋找平衡。為了平衡這兩個重要目標，市場對最近的重啟經濟反應良好並將持續。隨著經濟重新開放的趨勢延續，使第二季度經濟探底論點更加可信，也暗示了第二季度環比增長的開始。如果我們沒有看到疫情發展惡化的數據再次出現，那麼市場也很可能會接受這種方式。

　　自3月下旬以來，這四種催化劑在令人印象深刻的市場復甦中發揮了重要作用，並且可能在未來幾週和幾個月內繼續如此。然而即使在3月23日標普500指數的累計跌幅在歷史上最快地達到35%之後，股票價格此後仍大幅並快速運行。因此，儘管我們認為這些催化劑將繼續為市場形成長期向好的前景，但投資者也應認識到當前的不確定性和持續的動盪仍然使這種環境不適合「膽小者」和「短視者」。（原文：So while there is a strong case in our opinion these catalysts will continue to shape a highly favorable long term profile for the markets, investors should also recognize current uncertainties and ongoing volatility still make this environment ill-suited for faint hearts or short time horizons.）