來源：軒言全球宏觀
核心觀點：
5月13日，美聯儲主席鮑威爾在彼得森國際經濟研究所主持的網絡廣播中就當前的經濟形勢發表講話，講話中主要強調了三方面內容：
一是修正市場的負利率預期。雖然美聯儲官員一直對負利率持保守態度，但市場指標顯示出了負利率的預期，特朗普的口頭施壓也造成了預期的增強。本次鮑威爾繼續表示目前並不考慮這一政策，並且表示將會繼續充分使用現有工具，直到危機過去。短期內打消了有關美聯儲負利率的預期。
二是對經濟持悲觀看法。鮑威爾表示，冠狀病毒引起了對長期經濟危害的擔憂。經濟衰退的範圍和速度是“史無前例的”，更嚴重、更持久的衰退可能會對經濟的生產能力造成持久損害。復甦可能需要時間來積聚動能。並且在就業方面，鮑威爾提到調查顯示，收入低於4萬美元的家庭中有40%的人失去了工作。
三是財政政策應進一步發力。鮑威爾提到，到目前為止，美國政府已經為家庭、企業、醫療保健提供者、州和地方政府提供了大約2.9萬億美元的財政支持，約佔GDP的14%。財政方面的反應是戰後任何衰退中最快、規模最大的。他表示，雖然未來財政必須回到可持續發展的水平，即經濟增長要快於債務增長，但現在並不是解決這一問題的最好時機，現階段財政政策應該發揮更多力量。
總體而言，儘管拒絕實施負利率，但美聯儲認為貨幣、財政政策都應更加積極，寬鬆的政策取向沒有改變。並且，美國經濟前景若相對悲觀，雖然對全球總需求不利，但對新興市場的跨境資本流動形勢將相對有利，有利於溫和的外部環境。
一圖一觀點：
一、拒絕負利率不改美聯儲寬鬆政策取向
5月13日，美聯儲主席鮑威爾在彼得森國際經濟研究所主持的網絡廣播中就當前的經濟形勢發表講話，講話中主要強調了三方面內容：
一是修正市場的負利率預期。雖然美聯儲官員一直對負利率持保守態度，但市場指標顯示出了負利率的預期，特朗普的口頭施壓也造成了預期的增強。本次鮑威爾繼續表示目前並不考慮這一政策，並且表示將會繼續充分使用現有工具，直到危機過去。短期內打消了有關美聯儲負利率的預期。
二是對經濟持悲觀看法。鮑威爾表示，冠狀病毒引起了對長期經濟危害的擔憂。經濟衰退的範圍和速度是“史無前例的”，更嚴重、更持久的衰退可能會對經濟的生產能力造成持久損害。復甦可能需要時間來積聚動能。並且在就業方面，鮑威爾提到調查顯示，收入低於4萬美元的家庭中有40%的人失去了工作。
三是財政政策應進一步發力。鮑威爾提到，到目前為止，美國政府已經為家庭、企業、醫療保健提供者、州和地方政府提供了大約2.9萬億美元的財政支持，約佔GDP的14%。財政方面的反應是戰後任何衰退中最快、規模最大的。他表示，雖然未來財政必須回到可持續發展的水平，即經濟增長要快於債務增長，但現在並不是解決這一問題的最好時機，現階段財政政策應該發揮更多力量。
總體而言，儘管拒絕實施負利率，但美聯儲認為貨幣、財政政策都應更加積極，寬鬆的政策取向沒有改變。並且，美國經濟前景若相對悲觀，雖然對全球總需求不利，但對新興市場的跨境資本流動形勢將相對有利，有利於溫和的外部環境。
二、新冠疫情對中國產業結構的衝擊
首先來看中國的經濟在常規狀態下的產業結構。2019年全年GDP共計99.1萬億元（現價）。從各行業佔比來看，製造業佔比27.2%，位居第一；批發零售業位居第二，佔比9.7%。金融業、農業、建築業、房地產業分列第3至6位，佔比分別為7.8%、7.4%、7.2%、7.0%。分別位居第7至10位的交通運輸倉儲郵政、信息傳輸計算機服務和軟件、租賃和商務服務、住宿餐飲，佔比分別為4.3%、3.3%、3.3%、1.8%。其他行業包括水利環境和公共設施管理、科學研究與技術服務、教育、文化體育和娛樂、醫療衛生、居民服務、公共管理與社會組織等合計佔比GDP的21%。
其次來看新冠疫情對中國產業結構的衝擊。2020年1季度中國現價GDP為20.65萬億元，相比去年同期下降5.3%。不但總量下降，結構也出現明顯變化：可以發現製造業佔比下降1.6個百分點、批發零售下降1.0個百分點、建築業下降0.6個百分點、交通運輸倉儲郵政下降0.5個百分點、住宿餐飲下降0.5個百分點。與之相反，金融業佔比上升1.3個百分點、農林牧漁上升1.0個百分點、信息傳輸軟件和信息技術服務業上升0.4個百分點、房地產業上升0.1個百分點、其他服務業上升1.2個百分點。租賃和商務服務業佔比則保持不變。
三、4月工業生產的亮點
4月宏觀經濟運行數據顯示，疫情得到有效控制後，我國工業領域供給能力明顯修復。工業增加值累計同比增速的降幅由前兩月的-13.5%收窄至-4.9%，若能維持當前的改善勢頭，那麼上半年工業增加值累計增速重回正增長的可能性較高。當月同比數據改善更為明顯，2月同比下降25.9%，4月同比增長3.9%，在宏觀經濟運行當月同比數據中，率先轉正。
推動工業生產加速改善的動力主要來源於裝備製造業和高技術製造業。行業看，4月高技術製造業工業增加值同比增長10.5%，比3月增速加快1.6個百分點，延續了生產加速回升的態勢。4月裝備製造業生產出現顯著改善，同比增速由3月的-3.6%提高至9.3%，增速加快12.9個百分點。從產品產量看，4月集成電路產量同比增長29.2%，比3月加快9.2個百分點，1-4月累計增速已經達到25個月以來的最高水平。4月工業機器人產量同比增長26.6%，增速比3月加快13.7個百分點。當月同比增速也達到近期高點。這些數據表明，新型基礎設施投資需求對相關領域的供給修復產生了明顯正面效應。
責任編輯：孟然
