原標題：當前上漲毫無根基、嚴重分化，全球基金經理建議減持股票

　　來源：金十數據

　　由於史無前例的經濟刺激政策的出台，以及新冠感染率的逐漸放緩，風險資產行情呈現V形反彈。其中還有一個重要的原因是，交易者都認為這場數十年來最大的金融危機即將結束，因此他們都趕在周期反彈前搶先交易。

　　經濟與市場嚴重分化

　　標普500最近一個月的表現是33年來最好的一次，但一項指標顯示，其股價與經濟增長的偏離程度已經達到了歷史最大。歐洲企業債券市場也出現了同樣的情況。

　　同樣的，即使花旗銀行的經濟意外指數已經下跌到2003年末以來的最低值，但是周期性股票的表現卻優於防禦性股票。

　　然而，現在這些經濟的警示信號正在對股市的上漲形成阻礙。而隨著一系列糟糕的經濟數據出爐，衡量全球股市的指標將出現自拋售巔峰以來的首次三天下跌。

　　這場百年一遇的疫情所帶來的損失是難以估量的，同時也是對投資者的考驗。投資者們目前僅知道一件事：這場市場與經濟走勢之間的衝突達到了前所未有的高度。

　　倫敦托馬斯米勒投資公司（Thomas Miller Investment）的首席投資員Abi Oladimeji說道：

　　“'希望'這種虛無的東西在資產價值中扮演了的角色，已經令我感覺到不適。目前的市場價格已經定價了許多確定的因素，但是這些因素的細微變化或變動都可能會引發巨大的價格波動。”

　　托馬斯米勒的投資組合已經對股票從低配轉為中性，但是依然遠離高收益信貸以及高風險股票。

　　由於疫情有所緩解，市場對於經濟重啟的信心有所增加，所以標普500指數已經自3月低點上漲了26%，同時創紀錄的貨幣刺激推高了股市收益率。這股指的市盈率已經達到了明年預期值的20倍，接近2002年以來的最高點。

　　法國興業銀行表示，根據近150年來熊市反彈的經驗，標普500年末可能較上週五的收盤價低4%。

　　歐洲最大上市資產管理公司Amundi SA的Francesco Sandrini說道：

　　“風險資產反彈基於兩個很重要的假設——2021年的收益會恢復到此前的水平，以及現有股票受到的衝擊僅僅是暫時的。”

　　然而根據花旗銀行信貸策略師Matt King的說法，不可預計的宏觀衝擊會給市場帶來更多痛苦，例如企業破產可能會因為各種形式的封城而加速。

　　重新膨脹的股市泡沫？

　　相較之下，投資者押注市場已經找到了底部。小型股票上星期走出了自2000年來最好的行情。美國的價值型股票（也最具週期性）同樣也創下7個月以來最大的漲幅。由於交易者快速在防禦性和風險股票之間切換，那些購買了過去幾年優質股的動量投資策略遭受了2009年以來最大的波動。

　　鑑於這些股票已經接近於互聯網泡沫時的最高值，所有這些都突顯出增長型股票可能會拖累股指的風險。在這種高價值下，這些股票的收益可能會使投資者失望。拉扎德資產管理公司（Lazard Asset Management）的基金管理者Jason Williams表示：

　　“隨著經濟持續走弱，市場信心將會被不斷地測試。因為這些增長的股票終究是有周期性的。”

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