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美聯儲回購政策失效？下一個大招已蓄勢待發
日期
2020-04-23
2020年04月22日 22:17 金十數據
誰能想到，美聯儲也有可能使出控制收益率曲綫這一招……
對于很多交易者來說，4月20日是歷史性的一天。這一天，WTI 5月原油期貨合約暴跌至-40美元。但不少投資者忽視在同一天發生的另一個灾難——一般抵押品回購利率暴跌至負值。要知道，對于整個金融市場來說，一般抵押品回購利率比油價更重要。
數據顯示，一般抵押品回購利率在美國東部時間本周一上午開始持續下跌，幷在當天下午跌至-0.25%。正如Curvature證券執行副總裁Scott Skyrm提到的那樣：
“除非出現重大經濟危機或季度末流動性异常，否則回購利率很少會變得如此之低。如今回購利率竟跌至負值，是否意味著新的危機已經出現呢？”
Scott Skyrm認爲，股票投資者之所以沒有察覺到這個問題，可能是因爲有美聯儲在背後兜底。但需要注意的是，回購利率的下降意味著美聯儲在市場上提供的流動性正在减少。數據顯示，美聯儲當前隔夜回購規模爲310億美元。
更重要的是，隨著回購利率接近于0，貨幣基金將會把現金返還給美聯儲，原本處于旁觀狀態的私人資本將會在接下來的幾天重回市場。Scott Skyrm對此表示：
“隨著現金管理票據的發行，市場參與者可能會猜測：現在市場上有大量的短期票據可供投資者使用。然而，我們無法回答這些問題——量化寬鬆真的開始影響市場了嗎？真的是量化寬鬆政策和投資者現金的增加導致一般抵押品回購利率下降嗎？”
Scott Skyrm認爲，量化寬鬆政策造成的貨幣超發才剛剛開始影響市場定價，一般抵押品回購利率的下降可能就是一個有力證據。
金融博客零對沖則指出，雖然目前來說，導致一般抵押品回購利率下跌至負值的原因依然不明確，但是回購領域的專家Zoltan Pozsar警告稱，票據發行量的上升正在演化爲下一個危機，而穩定短期票據市場的唯一方法，就是美聯儲開始對于收益率曲綫進行控制。Zoltan Pozsar表示：
“美聯儲已經采取了很多措施穩定市場，但有一個措施鮑威爾一直不肯用，却可能很快就不得不用，那便是控制收益率曲綫。簡單來講，將3個月期美債收益率與隔夜指數掉期（OIS）利率挂鈎，是這個政策的關鍵。”
Zoltan Pozsar指出，隔夜利率目標區間和OIS曲綫是美聯儲貨幣政策的基礎所在。美聯儲所做的每一件事，都是根據這個區間內的曲綫變化進行定價的，比如對隔夜利率目標區間頂部利率、準備金率以及OIS的調節等。
有華爾街評論家表示，美聯儲可能很快就會實施收益率曲綫控制措施，金融博客零對沖對此表示：
“不少人都同意，由美聯儲掌控收益率曲綫，是一個可以避免債券市場出現全新危機的有效措施。不過需要注意的是，儘管美聯儲有可能采取這個措施，但歷史經驗表明控制收益率曲綫是有一定風險的，鮑威爾及其同僚需要再三斟酌，謹慎行事。”
責任編輯：郭明煜
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