原標題：高盛(180.4, -3.09, -1.68%)預計第二季度標普500盈利或暴跌123%！經濟V型複蘇或無望，美聯儲或被迫繼續買入股票

　　標普500指數的公司中已經有9%的公司報告了第一季度的收益，包括所有主要銀行，相對於已經不樂觀的預期，業績普遍令人失望。43%的公司未能達到市場的普遍預期，這是自1998年以來的最高水平，收益預計將同比下降15%，但在第二季度，真正的痛點將是高盛所預計的

　　標普500指數盈利將大幅下跌123%。

　　高盛上周宣布不再預測標普再次跌破低點至2000點的底部，同時預測將飆升至3000點上方，這將使遠期市盈率倍增。但是高盛還預計，由於公司在日益惡化的經濟環境中將流動性放在首位，

　　標普500現金支出在2020年將下降33%。

　　在2019年年底高盛曾表示美國現在已證明經濟衰退，並預計資本支出將激增。但是目前該投行預計資本支出將下降27%，研發支出下降9%，現金收購支出下降49%，導致投資增長暴跌26%，這意味著除了美聯儲注入的貨幣之外，貨幣的流通也崩潰了，並且最終直接流入了風險資產。而且，正如高盛兩週前首次預測的那樣，該行預計，回購和股息也將在2020年急劇下降，分別下降50%和23%，這意味著一旦當前的CTA驅動的反彈減弱，會隨著野村所說的“壯烈崩盤”而消退。

　　總體而言，高盛在過去的一個月裡已經多次改變了立場，甚至是該投行的首席股票策略師戴維·科斯汀在最近一次看漲逆轉時也開玩笑說，令人驚訝的是，這場20世紀90年代以來全球經濟遭受的最大衝擊僅使股市比2月中旬的歷史高點低18%，與10個月前2019年6月的市場價格基本持平。現在預計，到2020年，標準普爾500指數成份股公司的現金使用量將下降33%，即8500億美元，至1.8萬億美元。用於增長的投資（資本支出、研發和現金併購）將下降26%，至1萬億美元，佔

　　標普500總現金支出的56%。股票回購和股息總額將下降39%至7700億美元，佔總支出的44%。

(91.71, -3.47, -3.65%)

　　摩根大通的預測可能證明是相當樂觀的，因為該投行考慮到年初至今宣布的回購正處於3年平均值以下。

　　以下是高盛預計公司現金的五種主要用途將發生的細目：資本支出，研發，現金收購，所有這些對增長都至關重要，以及股票回購和股息（例如股東回報）。

　　標普500資本支出將在2020年下降27%，至5340億美元。賣方分析師在過去45天修正的估計表明，

　　標普500資本支出在第一季度可能同比下降5%。高盛預計，在剩餘的三個季度中下降33%將導致全年下降27%。在全球金融危機期間，資本支出從高峰到低谷下降了23%，而在技術泡沫破滅之後，資本支出則下降了33%。值得注意的是，在金融危機之後，能源行業佔資本支出指數水平下降的三分之一。相比之下，該行業僅佔2019年標準普爾500資本支出的15%。此外，能源支出較2014年的峰值下降了50%，進一步降低了能源行業對

　　標普500資本支出總額的拖累。

　　與資本支出相比，研發支出的周期性相對較小，到2020年僅會下降9%。自1990年以來，研發支出只在2009年經歷了超過5%的從峰頂到谷底的下滑，當年的支出下降了13%。在那次經歷中，指數水平下降的80%來自非必需消費品和醫療保健。儘管和本次疫情相關的研發支出增加，但2020年的醫療研發支出可能比許多投資者預期的要糟糕。標準普爾500指數的大多數生物製藥公司正在進行研究，尋找抗疫疫苗，但數據顯示，自3月初以來，和疫情不相關的新臨床試驗下降了80%。此外，很大一部分疫苗研究是由政府和非政府組織承擔的，而不是生物製藥公司。

　　現金收購支出將下降49%，這是由於交易量減少以及考慮轉向以股票為基礎的交易。與去年同期相比，與美國戰略收購方的併購交易完成量迄今已下降2%。但是，這些交易的現金部分按年率計算下降了31%。年初至今公佈的交易量減少了56%，這些交易的現金部分也出現了類似的下降。基於此，宣布的併購交易量持續疲軟，待完成的交易積壓不多，以及由於公司優先考慮流動性而導致的對現金的轉移，將導致2020年現金收購急劇下降。

　　2019年現金併購下降了39%。預測2020年現金併購支出的下降將較峰谷下降70%，這與1990年代初經濟衰退期間的下降（-75%），技術泡沫破裂（-64%）以及全球金融危機（-81%）相當。而且由於公司資本支出曾經是GDP的最大推動力，這也是多頭可以忘記V形復甦的又一個原因。

　　到2020年，股票回購額將下降50%，至3710億美元。高盛對標準普爾500指數收益記錄的審查一致顯示，管理團隊將回購視為現金的最低優先使用。自3月初以來，佔2019年回購總額的29%的58家標準普爾500強公司已暫停回購計劃。不斷增加的流動性限制以及日益增加的政治和社會壓力將限制2020年的回購支出。

　　標準普爾500的總股息將下滑23%，至2020年的3980億美元。標準普爾500的每股股息（DPS）在第一季度增長了9%。但是，自第二季度開始以來，有21家公司（佔總股息派息的4%）削減或暫停了派息。高盛表示，暫停，削減和取消股息將導致標準普爾500股每股派息較2019年下降25%。相比之下，期貨市場暗示今年股市的跌幅為18%。標準普爾500指數DPS的變化與總股息之間的關係表明，2020年總股息支出將下降23%。相比之下，自底向上的分析也出現了分化，暗示標準普爾500指數DPS在2020年將增長2%。

　　也就是說，並非所有公司都將在2020年大幅削減股息。實際上，本週JNJ和PG宣布分別提高6.3%和6.0%的股息。為了反映新的現實，高盛重新平衡了其股息增長籃子，其中包括50只

　　標普500股股票，它們具有最佳的股息收益率和預期的股息增長組合；在這裡，每家公司的支出率均不到75%。自2019年10月重新平衡以來，又往這個組合中增加了25個新標的。

　　這裡也出現了一個微妙的變化，在投資者紛紛湧入那些最大的垃圾公司——過去十年中資產負債表最差和槓桿率最高的公司之後，市場發生了變化，投資者開始青睞那些資產負債表安全的公司。與年初至今強勁資產負債表的表現一致，減債人的表現優於年初至今的債務發行人，而高盛的減債人籃子的年初至今表現優於同等規模的債權發行人，增幅為8個百分點（-18%比-26%）。在過去的12個月中，減債人籃子中的中位數股票償還的債務等於企業價值的5%，而發債中位數股票的中值存量增加了5%，而標準普爾500股股票的中位數沒有變化。

值得一提的是，隨著美聯儲通過購買垃圾債券來明確地支持那些風險最大的公司，這可能會導致當前市場理性投資的風向再次發生改變，因為算法和交易員會繼續從這些公司中繼續尋找回報頗豐的公司，引發更多的空頭擠壓進而再次導致股市震盪，美聯儲被迫開始購買股票。

責任編輯：劉玄逸