在疫情引發股市恐慌之後，黃金投資需求飆升。令人難以置信的央行印鈔和政府支出規模讓投資者尋求通過黃金來分散投資風險。知名貴金屬分析師Adam Hamilton指出，由於如此大規模的貨幣通膨難以在短期內消除，並且在恐慌爆發之前黃金投資量就不足，這種（黃金投資需求增加的）趨勢可能會持續多年，支撐金價和金礦股飛漲。

　　01黃金投資需求飆升

　　要觀察全球黃金投資需求的變化，全球最大黃金ETF——SPDR Gold Shares（GLD）的持倉變化是不二選擇。在世界黃金協會最新的報告（涵蓋2019年第四季度數據）中，GLD黃金持有量佔全球所有黃金ETF的31%。

　　GLD的運行機制是這樣的。當美國股票投資者購買GLD股票的速度快於購買黃金本身的速度時，GLD股價就可能會因為漲勢過大而與黃金脫鉤，這將導致GLD無法履行其追蹤黃金價格的任務。因此，基金經理必須採取實時行動，將多餘的GLD股票需求分流到全球黃金市場。

　　他們會通過在當天發行足夠多的GLD新股來滿足多餘的需求，這些股票銷售獲得的收益會被用於生產實物金條。因此，當GLD的持股量增加時，美國股市的資金就會流入黃金。當它們下跌時，資本正在流出。

　　GLD經理每天都會詳細發佈其金條的實際持有量。觀察GLD持有量的趨勢可以很好地說明全球黃金投資需求的變化，而近期數據顯示，在股票暴跌引發的恐慌中，GLD持倉量出現了飆升。

　　在這波跌勢中，標普500指數最低於3月23日觸及2189.88，較2月19日錄得的高點跌去35%。這樣猛烈的跌勢讓原本以為一切都很好的投資者開始恐慌，他們眼睜睜看著自己三分之一以上的可投資財富在短短一個月內就消失了。這讓他們意識到，他們之前只是被美股最長牛市迷惑了，把全部資產投入股市並不是一個明智的選擇，多樣化的股票密集型投資組合才是謹慎的做法。

　　從3月下旬開始，也就是標普500指數創下中期恐慌低點那天，投資資金就開始通過GLD股票重新流入黃金：從3月24日開始，GLD持倉開始接連錄得1.74%、1.3%、1.41%、1.17%的漲幅，並在截至4月9日的13個交易日中，12日錄得增長。在短時間內，GLD的持倉量激增超9%，至994.19噸。

　　在金價上一次上漲過程（1046-1075美元）中，美國股票投資者的黃金需求也曾在2016年7月初達到峰值，當時GLD持倉最高達到982.7噸。但之後的大部分時間裡，至少以噸位計，GLD持倉一直在減少。

　　02這波黃金投資潮將持續的兩個原因

　　不過Hamilton認為，這次情況不一樣，他認為近期這波黃金投資潮將持續數年，原因有兩個。

　　一個是2008年末股市恐慌之後的先例。跟2020年3月一樣，在2008年10月的恐慌中，黃金也隨股市下跌，在標普500指數暴跌30.0%的短短21個交易日中，黃金下跌了16.7%。

　　但在流動性危機緩解之後，投資者立馬意識到投資組合多元化的重要性，開始將資金分配到黃金中。即使投資者只是逐漸將其黃金資金配置比提高到5%，也會對金價產生巨大影響。

　　從2008年10月股市恐慌時的低點680美元到2011年8月的歷史高點1920美元，黃金在兩年多時間內飆升了近180%。大筆投資資金流入是強勁牛市的主要推動力，在同一時期，GLD的持倉量飆升了71.5%（或535.5噸）。

　　另一方面，金價的上漲反過來吸引投資資金源源不斷流入金市。投資者總是喜歡追逐贏家，黃金在數年內一直在反彈，黃金獲得的收益越多，投資者越想購買更多的黃金。到2010年6月下旬，GLD的庫存量在1.8年內猛增了114.9%，達到1320噸。

　　除了2008年的先例之外，Hamilton認為這波黃金投資潮會繼續的原因在於，2020年3月股市恐慌之後市場面臨的狀況從根本上更加利好黃金。他指出，跟疫情相比，其實更令人擔心的是央行和政府對經濟的瘋狂過度反應。

　　在封鎖令下，不少企業被迫關閉，無數人失去工作和生計。最近幾週初請失業金數據顯示，有1680萬美國人申請了失業救濟。各大投行紛紛預測美國經濟將大幅萎縮，其中摩根大通預計美國第二季度經濟萎縮40%。

　　而美國政府正試圖通過印鈔減輕經濟衝擊，美國聯準會在長期的量化寬鬆中迅速膨脹的資產負債表也越來越受關注。根據美國聯準會上週五公佈的最新數據，其資產負債表總規模在4月8日擴大至6.13萬億美元，再創歷史新高。其中，過去四周的增長規模具體如下：

　　3月17日當週：3560億美

　　3月25日當週：5860億美元

　　4月1日當週：5570億美元

　　4月8日當週：2720億美元

　　美國聯準會直接將美國政府支付給美國人的巨額債務貨幣化。

　　只要這場危機持續下去，美國聯準會的印鈔數量還將繼續飆升。Hamilton甚至指出，就算經濟封鎖解除，美國聯準會也不會消除這種史詩般的通貨膨脹。 付給美國人民的數萬億美元的新變現貨幣將導致價格不斷上漲，隨之而來的家庭支出的上漲將進一步使投資者感到恐懼，美國聯準會和美國政府恐慌釋放的巨額新資金將在未來數年內刺激黃金的高需求。

　　即使是長期以來一直忽略黃金的華爾街投行也對此發出警告。上週晚些時候，美國銀行首席投資策略師發佈了一份令人震驚的報告，報告稱封鎖令給美國經濟造成了無法估量的損失，這將釋放出可怕的滯脹，因此他建議投資者將投資資金平均分配到黃金、現金、股票和債券中，也就是黃金的投資佔比達到25%。

　　要知道，就在幾個月前，任何華爾街投行推薦將5%的資金配置到黃金中都會令人感到震驚。