在美聯儲推出無限量QE那一天，美國股市就像是1929年和1987年一樣觸底了，本週一的反彈似乎也和當年一樣強勁。

　　那麼，美股是否重演當年的走勢呢？

　　野村證券量化策略師高田正良（Masanari Takada）認為，股市週一的這波暴力反彈只不過是一場大型的空頭平倉而已。

　　週一美國三大股指漲幅均超過7%，道指暴漲逾1600點，創下有史以來第三大漲幅。有評論稱，這是美股歷史上第二大空頭結利。

　　市場普遍認為這與歐洲和美國的公共衛生事件出現企穩苗頭有關。

　　高田正良認為，市場對於公共衛生事件的擔憂似乎並沒有消除，只不過公共衛生事件重災區的感染者數量趨於放緩和即將達到高峰期的好消息令緊張情緒有所減緩。

　　野村的研究顯示，目前美股的市場情緒依然處於深度負值區間，只不過最近有所收窄（下圖）。

　　因此，“最好認為股市上漲在很大程度上是由技術面驅動的。”高田正良稱。

　　誰是平空主力？

　　按照高田正良的分析，這波被擠走的空頭倉位主要是CTA基金的頭寸。

　　而CTA平空倉則是因為投機者最近做逆勢交易引發了平空單。在投機者中，以絕對回報對沖基金和事件驅動型對沖基金為主，他們都擅長在重大機遇出現時做短線。

　　高田正良補充說，鑑於之前就預料到CTA基金可能會退出美股期貨空頭頭寸，這種反彈原本就注定會發生。

　　他預計，CTA目前持有的標普500指數期貨淨空頭倉位可能比4月3日峰值時期減少了20%左右。

　　期貨市場同樣如此。高田正良認為CTA正在回補大多數主要農產品期貨市場的空頭倉位。事實上，CTA已經在CBT小麥期貨和CBT豆粕期貨上轉為淨多頭。　　道指期貨的情況也與此類似。高田正良預計，CTA累計已建立了相當可觀的淨空頭頭寸，但與標準普爾500指數期貨一樣，在周一大漲時，空頭頭寸減少約11%。如果CTA繼續被擠出空頭頭寸，道指可能升至24000點左右。

　　為什麼這很重要？因為正如高田所說，就小麥價格和豆粕價格而言，投資者不僅應關注基本面的影響，還應關注期貨市場上趨勢交易投資者的活動。

　　反彈能維持嗎？

　　如果這次反彈僅僅是因為空頭獲利了結，就會產生一個疑問：一旦這個過程結束，股市的上漲勢頭還能保持嗎？

　　在短期內，高田正良認為假設CTA繼續平空倉，則標普500指數有望回升至2700點附近。但事實上，標普500指數週二收低於2659.41點，表明CTA的平空倉已經結束了。

　　對此，高田正良給出的應對建議是：

　　最好避免把長期基本面的判斷投射到當前的市場上。

　　（編輯：宇碩）

責任編輯：郭明煜