在每季度一次的衍生品集中到期結算日「四巫日」中，市場多頭在盤初一度佔優的情況下落敗，近一週美股成交量已經放大到2月中旬的4倍。

    世界經濟面臨的下行壓力正逐步顯現，為了緩解衝擊，各國央行和政府短時間內陸續出台強有力的刺激措施，以能夠提振逐漸陷入停滯的經濟，而即將公佈的數據表現利空預期可能成為市場持續動盪的催化劑。

美國聯準會組合拳難阻美股下跌

    美股正在熊市的泥潭中越陷越深，上週三大股指均創下2008年金融危機以來最大周跌幅。自本輪調整以來，道指已經較歷史高位回撤35.2%，納指和標普500指數也分別下跌30.1%和32.1%。

    美銀美林3月份基金經理調查顯示，全球經濟增速預期出現有史以來最大月度降幅，股票市場配置下降35個百分點，出現了有記錄以來的最大跌幅。目前做多美國國債是最擁擠的交易，而最大的尾部風險來自於新冠肺炎疫情。

    TD Ameritrade首席市場策略師基納漢（JJ Kinahan）表示，波動性沒有理由會馬上消失，區間震盪是市場企穩的重要標誌，目前沒有人敢說哪裡有明確的支持或阻力，因為近期波動實在太大了。

    為了安撫恐慌情緒，緩和流動性緊缺和市場融資環境，美國聯準會上週連續推出政策組合拳，包括史無前例連續第二次緊急降息，下調緊急貸款貼現率和存款準備金率，動用美國聯準會章程13（3）項特別權力，引入包括商業票據融資機制（CPFF）、一級交易商信貸機制（PDCF）和貨幣市場共同基金流動性工具（MMLF），並自上世紀70年代以來首次將市政債券納入購買範圍。

    美國聯準會的政策暫時穩住了一度風雨飄搖的國債市場，基準10年期美債殖利率重新回到了1%下方。美國聯準會單周淨買入各期限美債3000億美元，而金融危機時期的峰值為1600億美元。不過，價值9萬億美元的企業債市場則依然處於風暴中心，在巨大的拋售壓力下，美國垃圾債息差自2009年以來首次突破1000個基點。

    對於美聯準會未來潛在的政策選擇，前美國聯準會主席耶倫和伯南克近期撰文建議效仿歐央行買入企業債，2008年金融危機期間推出的不良資產救助計畫（TARP）也被多家機構提及。

    牛津經濟研究院經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，近期市場動盪背後是企業違約風險的擴大，對於像能源業、航空業等公司而言，未來幾個月收入大幅下降的預期將使得他們面臨嚴峻的生存問題，且暫時沒有看到實質性的有效解決辦法。施瓦茨告訴記者，為了應對疫情，美國已經採取了金融危機以來從未出現的貨幣及財政刺激政策，鑑於目前的發展趨勢，需要警惕經濟下滑向衰退演化，避免對實體經濟造成實質性的威脅和破壞。

    短期內市場的調整也許還將繼續，高盛兩週內第二次下調指數預期，預計標普500指數在今年年中將觸及2000點低位，較2月19日的歷史高位回撤41%，此前預期的2450點在研報公佈的3天內就被打破。不過高盛認為美股在見底後會迎來強勁反彈，標普500指數年底有望重回3200點。

    Stifel機構股票策略主管班尼斯特（Barry Bannister）認為，美國經濟可能在2月就已進入為期5個月的衰退。他給出的標普500指數下行目標為2300點。同時警告：股指見底後投資者不要指望會出現「V形」反彈。

    LPL Financial的高級市場策略師德特裡克（Ryan Detrick）則在報告中稱，歷史統計顯示，不涉及衰退的熊市區間平均跌幅為24%，而在衰退期間出現的熊市平均回調幅度為37%。

經濟數據料全面惡化

    隨著3月各項經濟數據逐漸出爐，疫情對經濟的巨大衝擊開始逐漸顯現。德意志銀行在研報中指出，今年上半年將出現「嚴重的全球衰退」。歐元區二季度GDP年率將收縮24%, 美國二季度GDP年率將收縮13%，對於美國而言，上一次出現10%以上經濟下滑發生在1958年一季度。

    兩大地區製造業指數(1970.038, 0.00, 0.00%)表現已說明疫情開始衝擊美國生產商。紐約州3月製造業指數環比下跌34.4點，至-21.5，為2009年以來最低，分項指標中新訂單、出貨和就業分項指數全部轉為負值，未來商業狀況指數跌至11年低點，平均工作時長指數跌至2015年12月以來最低水平。3月費城聯準會製造業指數為-12.7，環比下降49.4點，創史上最大降幅，分項指標中新訂單降至-15.5，出貨指數降至0.2。

    近期各國政府為應對疫情逐步推出嚴厲管控措施，全球經濟活動正面臨陷入停滯威脅。雙線資本創始人、「新債王」岡拉克（Jeffrey Gundlach）指出，對於美國經濟而言，今年陷入衰退的概率高達90％。當新冠疫情摧毀了餐飲、旅遊等行業後，很明顯會給經濟活動帶來巨大衝擊。

    目前市場普遍預期歐美主要經濟體即將公佈的3月製造業、服務業採購經理人指數PMI將大幅下滑。對於美國而言，失業潮的風險正在積聚。19日美國勞工部的數據顯示，當週初請失業金人數為28.1萬，環比增長33%。這可能只是開始，最保守的估計顯示，本週初請失業金人數可能突破100萬，零售、酒店、航空等行業裁員壓力正在持續上升。

    高盛預計，本週初請失業金人數將達到創紀錄的225萬，短期內美國失業率可能從近五十年低位3.5%上升至9%。現階段經濟活動的挫折將是迅速而嚴峻的，如果疫情控制得當，隨後的復甦也有望是強勁的，三季度可能是美國經濟的轉折點。

    美國總統川普已經簽署了兩輪總額近1100億美元救助法案，涉及病毒檢測、帶薪病假、擴大失業保險、擴大食品補助等措施，第三輪救助法案正在醞釀中，總規模超過1萬億美元，計畫採取措施幫助受到嚴重衝擊的航空、酒店等行業。然而這些可能還不夠，全球最大對沖基金橋水基金創始人達利歐（Ray Dalio）表示，疫情將使美國企業損失高達4萬億美元，現在面臨的是一場真正的危機，政府需要花更多的錢。