印度央行上周五意外加息，消息打壓歐美股市以及大宗商品價格出現明顯回落，而印度央行的加息令市場擔憂新興經濟體是否進入收緊貨幣政策周期；同時市場更加關注經濟高速發展的中國，是否會有加息等抑制通脹，冷卻經濟的舉措。目前中國面臨的通脹壓力較印度明顯小，加上近期面臨較強的人民幣升值的壓力，因此短期內中國央行將不大可能跟隨印度央行采取加息的措施。

印度央行意外提前加息

印度央行聲明稱，自１月底政策會議以來，印度宏觀經濟形勢已經發生了很大變化，工業生產、進出口和國內生產總值數據都顯示印度經濟正在逐步復甦，通脹則日益令人擔心。在央行４月份政策會議之前宣布加息將有助于控制通脹預期，并抑制通脹水平進一步上升。央行將繼續監控宏觀經濟形勢尤其是價格走勢，并根據需要采取進一步的行動。

印度央行在今年1月曾宣布維持關鍵利率不變，但上調現金準備金率75個基點至5.75%，以此遏制通脹預期。印度央行當時表示，未來一年印度經濟可能出現增長勢頭，通脹壓力將加劇。目前市場普遍預計，在4月中旬的貨幣政策會議上，印度央行將再次加息，幅度至少為25個基點。而在從4月1日開始的新財年中，印度央行將把利率再提高2個百分點。

印度央行提前加息背景

為了減少國際金融危機對本國經濟造成的巨大沖擊，從2008年10月起，印度央行連續6次降息，累計降幅達到475個基點。在寬松貨幣政策和一系列經濟刺激計劃的作用下，印度經濟轉危為安，但過于充足的流動性逐漸成為一大隱患。隨著經濟的不斷復甦，回收過剩的流動性也就成為必然，而加息也就成了情理之中的事情。

1，當前印度經濟已基本走出金融危機的影響。2008年四季度GDP同比增長率一度跌至3.1%，而2009年四季度該數據已恢復到5.9%水平；其中，投資的快速增長是推動經濟復甦的主要動力。在金融危機最嚴重的時期，印度投資的同比增幅一度僅為0.8%，而2009年四季度該指標已經達到8.9%。另外，印度的對外貿易活動明顯復甦。至2010年1月，印度出口同比上升11.5%，而進口同比上升35.5%，創下2008年10月以來的最大增幅。貿易數據反映出印度的通脹有轉向需求推動型的跡象，這一轉變迫使印度央行再度收緊貨幣政策。

2，印度通脹高企是導致印度央行加息的直接因素。此前印度商務部公布的2月份基于基準批發價格指數的通脹率較上年同期上升9.89%，為16個月來的最大增幅，遠高于央行預測的3月底前8.50%的升幅，而1月初值數據為8.56%。究其原因，一方面由于去年可比數據疲軟，另一方面由于印度出現37年來最低降水量令糧食產量受損，在指數中權重較大的糧食價格大幅上漲；其中2月印度糧食價格同比上升17.79%，較1月的漲幅繼續擴大。市場預計，印度3月份通脹率將達到兩位數，盡管印度經濟正在逐步復甦，但通脹已成為政府日益擔心的根源。

3，印度政府的政治需要也是此次提前加息的因素之一。印度政府為了減少農民損失而大幅提高收購價，但隨著價格傳遞效應逐漸顯現，普通百姓的日常生活受到嚴重影響。由印度人民黨領導的反對派本月就屢次向辛格政府發難，指責辛格政府在對抗通脹問題上無所作為。作為回應，印度政府官員近來多次表現出對物價持續走高的關切，印度央行如今邁出加息第一步，表明抑制通脹的決心，既可在引導通脹預期上起到積極作用，又可安撫公眾情緒，同時不給反對派可乘之機。

中國目前通脹狀況及原因

中國同樣非常重視通脹問題，中國央行分別在1月和2月兩次宣布上調存款準備金率各0.5個百分點，較好的回收了市場過剩的流動性。央行表示，短期內將繼續注重于流動性和信貸管理，進行數量型控制。

3月11日中國國家統計局公布的2月份宏觀經濟數據顯示，CPI較去年同期增長2.7%，PPI同比上漲5.4%。從CPI來看，從去年以來已經連續四個月保持上升趨勢，更為重要的是，2月份的CPI超過了同期銀行一年期存款利率2.25%水平，再次進入負利率階段。預計一季度CPI數據將繼續上升，全國通脹預期逐步強化，加之國際能源產品價格變動的不確定性，價格穩定的潛在風險有所加大。目前預計3月份中國CPI、PPI將分別回升至2.9%和6.4%的水平。預計年中將會出現CPI沖擊4%，PPI超過6%的可能。

國際市場上大宗基礎性商品價格的不斷走高是中國CPI走高的一個關鍵因素。在經濟全球化的背景下，由于中國經濟對國際大宗基礎性商品依賴程度較高，所以中國的價格可能會受其推動而上漲。另外，目前人們對通脹有過高的預期，而這種過高的通脹預期也是整個社會出現價格上漲和通脹的極大風險。此外，從統計學角度來看，由于去年和今年春節所處月份不同，翹尾因素也會對今年整個價格造成影響。

中國仍將以數量型調控為主

之前國務院常務會議確定的政策基調是在適度寬松框架之下，做數量型調控。如果開始加息，則不能說是適度寬松了。在兩會上，國務院總理溫家寶表示，國際經濟復甦的形勢還有可能出現反復，甚至二次探底，而中國經濟雖然出現了整體企穩回升，但是許多企業的經營狀況還沒出現根本好轉，主要靠政策的支撐。因此，仍要繼續實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，以鞏固經濟企穩回升的大好形勢。

中國央行行長周小川則表示，當前物價跟央行的預估相比略高了一點，通脹形勢仍在可控范圍之內，貨幣政策仍可按原計劃進行。另外，貨幣政策主要依據是預期CPI，而不是實際的CPI數據。央行會對各項數據進行一個模擬預測，進而制定出貨幣政策。

另外，糧食價格上漲是印度通脹最重要的來源，而中國的糧食已經連續六年豐收，供大于求的局面使得中國因食品所通脹壓力不會很大。當然，今年中國西南部地區也發生了相當嚴重的旱情，其對中國糧食生產有比較大的負面影響，因此未來中國仍需要警惕因食品價格上漲所造成的通脹。同時，近期人民幣升值壓力不斷加大，這將會對央行的加息沖動形成一定抑制，在美國等主要發達國家保持低利率的情況下，中國在加息上會比較謹慎，估計短期內中國央行貨幣政策調整應該還是以準備金率、控制信貸規模等數量調控為主。預計加息時間窗口或是在第二季度、第三季度。