考慮到未來低迴報的前景，我們認為投資者應該專注於最小化下跌風險，同時尋找被忽視的價值機會。

　　本文來自智堡

　　要點

• 較低的債券收益率和較高的股票估值表明，未來的回報率可能較低，從而延長了一項投資增值所需的時間。
• 面對這種可能性，許多投資者選擇了承擔更大的風險，一旦市場再次出現波動，他們就會面臨潛在的心理和投資組合壓力。
• 我們建議採取一種更為平衡的方式，即接受當前估值過高的現實，並致力於參與未來的任何收益，但同時也承認風險日益增大。

　　在過去的幾年裡，“72法則”提供了一個簡單的捷徑來估算一項投資價值翻倍所需的時間。雖然這條法則不如產生準確答案所需的對數方程那麼精確，但它卻產生了驚人的精確結果。在這條法則中，數字72除以回報率。

　　例如，年化收益率為7%的投資組合（1995年4月的10年期美國國債收益率）在10年期間將翻一番（72/7 =大約10年）。計算起來很簡單，這個概念本身也很鼓舞人心：努力工作，存下一筆可觀的收入，讓複利的魔力發揮作用。

　　現在看來，這一切是多麼古怪。截至2月初，10年期美國國債收益率徘徊在1.6%左右，要讓存款翻倍所需的時間越來越緊迫。當回報率從2%下降到1%時，時間框架從36年跳躍到72年！更重要的是，未來回報率的前景總體上似乎較低，標準普爾500指數未來12個月的預期市盈率超過18倍，為後互聯網時代的低點。

　　隨著回報率的下降，翻倍價值的時間框架將大幅上升

　　資料來源：Perkins投資管理公司。這條曲線是用72除以回報率（y軸）得到的。投資翻倍所需的年份在x軸上。

　　對今天的投資者來說，一個關鍵的問題——或許是問題——是如何為未來可能低迴報的環境配置投資組合。

　　多年來，答案一直是冒更大的風險。然而，我們認為，過去的許多“冒險”投資選擇——延長期限、降低信貸質量、增加槓桿率等——可能使投資者更容易遭受損失，並在波動性回歸市場時造成巨大的心理和投資組合壓力。

　　更平衡的方法

我們建議採取一種更為平衡的方式，既要接受當前估值過高的現實，也要參與未來的收益，但同時也要認識到風險的不斷增加，而不是把謹慎拋到一邊。隨著估值普遍變得更高，投資者需要意識到並仔細考慮一項投資的潛在損失。

　　我們還相信，在尋求價值的道路上走偏是富有成效的。隨著市場逐步走高，大多數“明顯”有吸引力的公司已被看漲的投資者認可，因此，可能有必要“觸礁”，以找到有吸引力的回報風險比。

　　回到72法則，記住投資的基本點是複合回報。對於那些將部分收入用於儲蓄和投資的投資者來說，久而久之，複利的力量可以為投資組合創造奇蹟。

　　然而，儘管市場達到歷史高點，過去市場週期的慘痛經歷不應被忘記。歷史表明，投資機會集往往隨時間變化，有時是非常引人注目的，在任何情況下，通常提供比我們今天看到的更高的遠期收益率。

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責任編輯：郭明煜