中信證券認為，美國2019年11月非農就業數據超預期背後的一個重要原因，是通用汽車(34.65, -0.43, -1.23%)罷工結束暫時給就業帶來的正面貢獻。而2019年12月該暫時性因素消失，美國當月新增非農就業人數出現明顯下滑，同時2019年12月的ADP報告顯示，美國當月製造業就業人數也出現明顯下滑。

　　中信證券還表示，美國2019年12月非農報告顯示，從美國就業市場的勞動參與率來看，最近幾個月的波動明顯減小。這反映了週期因素導致的新就業者已經難以為勞動參與率的抬升提供更多支持，而結構性因素帶來的就業變化短期波動也很小，預計未來數月新加入勞動力市場的人數都將保持穩定。此外，有意願有能力但沒有找到工作的人已經非常少，說明就業市場已經非常飽和。如此飽和的就業市場在歷史上持續時間不超過1年，因此中信證券維持對美國失業率拐點可能在2020年出現的判斷。

　　從消費方面來看，中信證券表示，美國2019年12月ISM製造業PMI較前月下滑0.9個點至47.2，遠低於預期的49，創下自2009年6月以來的新低，顯示製造業持續擴張的動能不足。

　　在當前背景下，中信證券認為，美國聯準會再次重啟降息仍有必要，預計2020年下半年美國聯準會可能降息1-2次。

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