週六(12月28日)當周美油震盪攀升，維持上漲勢頭。油價上漲主要受到兩方面因素支撐，一個是OPEC的減產承諾，另一個是市場的風險偏好情緒回升。不過從中期的角度來看，本週的一些消息也給油價中期下行埋下伏筆，比如科威特和沙特簽署協議可能導致明年供應增加，伊朗與印度宣布加快戰略港口連接計劃等。諸多分析師指出，油價中期走勢仍不樂觀。

OPEC減產承諾是支撐油價上漲的因素之一

俄羅斯能源部長諾瓦克(Alexander Novak)週一接受采訪時表示，只要OPEC和俄羅斯的合作是“有效且富有成果的”，他們就會繼續合作下去。

諾瓦克在接受俄羅斯RBCTV採訪時說，“任何選項我們都可以考慮，包括逐步放寬產量限額、延長減產協議等，一切將取決於3月份形勢的發展以及對未來幾個季度的預測...目前，市場形勢基本穩定。”

諾瓦克稱，俄羅斯2019年石油產量料在創紀錄的5.6億噸(1，125萬桶/日)，天然氣產量料在7，370億立方米。2018年石油產量為5.55838億噸。

OPEC以及俄羅斯等其他產油國本月決定延長石油產量限製到3月底，並進一步加大減產以平衡石油市場。OPEC 同意3月初再次開會討論政策問題。

OPEC及其盟友11月同意延長2017年開始的減產協議，並加大減產力度。在減產的情況下，每天全球市場上的供應最多減少210萬桶/日，約佔全球需求的2%。

Rystad Energy石油市場研究主管Bjornar Tonhaugen在一份報告中稱，OPEC需採取更多行動，才能在可持續的基礎上平衡油市。

俄羅斯認為如果OPEC+不能進一步減產，那麼油價或跌至25-30美元。俄羅斯財政部長安東?西盧阿諾夫(Anton Siluanov)在莫斯科告訴記者，除非OPEC+在2020年第一季度之後繼續減產，否則俄羅斯認為油價有可能跌至25-30美元/桶。

得益於預算策略和主權基金積累的資金，俄羅斯經濟能夠應對長達三年的油價暴跌。

本月初， OPEC+同意在第一季度深化減產50萬桶/日，減產總幅度達到170 萬桶/日;OPEC+將在3月的維也納會議上討論第一季度之後的產量策略。

此外，西盧安諾夫還表示，提議國家財富基金的新投資架構效仿央行外匯儲備結構。西盧安諾夫說道，“我們應該考慮將部分國家財富基金投資於黃金，因為這是一種更可持續的資產。”

伊拉克兌現承諾減產對油價構成一些支撐

沙特阿拉伯對OPEC其他國家施加的減產壓力似乎得到了主要的“減產違規者”伊拉克的響應。

據追踪產量的Petro-Logistics SA和Genscape Inc.的統計，伊拉克本月減少了供應，以兌現在OPEC未完成的減產承諾。Petro-Logistics估計，12月伊拉克日產量減少了11萬桶。

自2016年底OPEC+成立以來，伊拉克一直是OPEC+減產最薄弱的一環。

12月產量數據仍是初步數據，目前尚不清楚伊拉克在多大程度上進行了修正。根據分析公司Kpler稱，出口似乎與11月水平相似，不過這一估值可能會發生變化。

不過，伊拉克還有很長的路要走。在該國於2019年大部分時間增產之後，現在的日產量為467萬桶，回到今年減產的起點附近。該國需要實施更大幅度的減產才能達到2020年開始的新產量配額，一些市場觀察者對伊拉克能否實現這一目標表示懷疑。

Petro-Logistics的首席執行官Daniel Gerber表示，“伊拉克還必須大幅減產以履行OPEC+協議中的產量承諾，難以想像他們會自願減少那麼大的數量。”

由沙特阿拉伯和俄羅斯領導的24個產油國組成的OPEC +決心進一步減產，以防止明年全球需求疲軟和美國頁岩油產量增加的情況下出現供過於求局面。過去三年中油價的下跌支撐了原油價格，保護了該組織的收入。

圖：美國原油4小時圖本週走勢　　

全球風險偏好情緒回升支撐油價

雙旦期間美股仍然錄得良好表現，股市的上漲激發了市場風險偏好情緒，也對油價構成支撐。

美股本週再創歷史新高。其中納指史上首次突破9000點關口。國際貿易關係的進展及美國節假日零售銷售表現強勁等因素使市場情緒樂觀。美上週首請失業救濟人數降至三週低點。

由於對貿易關係進展的樂觀情緒升溫、美聯儲的寬鬆貨幣政策等一系列重磅因素，今年以來美股持續刷新紀錄高位，且延續了史上最長的牛市週期。

標準普爾500指數今年第四季度上漲8.3%，今年迄今為止的漲幅為28.6%，是2013年以來的最佳表現。如果標普500指數今年的漲幅超過29.6%，則將是自1997年上漲31%以來的最大漲幅。

與此同時，全球股市一起高歌猛進。根據德意志銀行的計算，2019年全球股市表現維持強勁，總市值增加超過17萬億美元。

分析指出，全球範圍內的寬鬆貨幣政策為股市這一大漲提供了動力。全球各大央行採取了更為鴿派的做法，從而提振了市場。美聯儲今年降息了三次，而歐洲央行更是進一步降低了已經為負值的利率。

此外，全球貿易局勢的緩和也幫助了推升股市。近期，美國眾議院通過了特朗普政府新的北美貿易協議。在歐洲，鮑里斯-約翰遜的保守黨在選舉中取得了巨大勝利，這讓英國脫歐的前景變得明朗。

2019年美股交易時間僅剩最後幾個交易日，市場參與者對完成國際貿易協議的前景充滿了期待。

科威特和沙特簽署協議可能導致明年供應增加

沙特阿美週三表示，沙特和科威特之間達成的一項新協議，為兩國共享的中立區恢復石油生產鋪平了道路。該協議結束了兩國在共享中立區的爭端。

據報導，沙特能源部長阿卜杜勒阿齊茲?本?薩勒曼王子和科威特外交部長謝赫?艾哈邁德?納賽爾?穆罕默德?薩巴赫週二在科威特簽署了一項協議和一份諒解備忘錄。

這兩個OPEC成員國曾停止了聯合經營的卡夫吉和瓦夫拉油田的生產，這兩個油田分別在2014年和2015年每天生產約50萬桶石油(bpd)，或占全球石油供應的0.5%。

哈夫吉油田由沙特阿美(Aramco)的子公司AGOC和科威特海灣石油公司(Gulf Oil Company)共同運營。

沙特阿美CEO阿明?納賽爾在一份聲明中說：“隨著這項新協議的簽署，雙方已經達成共識，現在是在該地區恢復生產的最佳時機。雙方將努力確保儘早恢復生產。”

中立區的石油輸出可追溯到1920年代確立區域邊界的條約，在沙特阿拉伯和科威特之間平均分配。

另據沙特相關媒體報導，沙特能源部長周三表示，與科威特聯合運營的哈夫吉油田將在2020年底日產32萬桶石油。

沙特和科威特的部長們表示，從中立地區恢復石油生產不會影響他們對OPEC和包括俄羅斯在內的其他產油國達成的限制供應協議的承諾。

伊朗與印度宣布加快戰略港口連接計劃，這打壓原油需求對油價中期前景不利

本週一則消息顯示，伊朗和印度有望加強合作，該合作可能會減少印度對國際油價的需求，對國際油價是一個潛在的壓力。

伊朗總統魯哈尼23日在德黑蘭與印度外交部長蘇杰生會面，雙方同意快速連接伊朗戰略港口恰巴哈爾港(Chabahar)及靠近阿富汗邊界附近扎黑丹市(Zahedan)的鐵路興建，以促進區域貿易，突破美國製裁。

綜合伊朗通訊社(IRNA)和《印度斯坦時報》等媒體報導，伊朗總統魯哈尼23日在德黑蘭接見來訪的印度外交部長蘇杰生時指出，伊朗與印度與兄弟般的關係，面對美國單方面製裁的壓力越來越來越大，雙方應該加強這種關係。魯哈尼提到，應加快連接恰巴哈爾港與扎黑丹市之間關鍵鐵路的發展，這有利於區域貿易發展。

印度外交部長蘇杰生回應說，加強對銀行間的關係將轉變為雙重經濟合作利益，並且加快印度與伊朗在伊朗的聯合計劃推動。

蘇杰生22日的另一則推文則表示，他與伊朗外長扎里夫主持印度與伊朗聯合委員會會議，獲得豐富成果，除審查合作的整個範圍，也同意加快恰巴哈爾港計劃的腳步。蘇杰生還表示，印度與伊朗會在共同利益上加強合作。

伊朗正希望透過與印度的合作，尤其是恰巴哈爾港計劃的建設，以突破美國製裁，促進與周邊地區的貿易。同時，伊朗亦尋求其他國家和地區紓困。

今年10月下旬，伊朗工業部副部長基亞巴尼就表示，已有17個國家表示願意為伊朗南部恰巴哈爾港的發展做出貢獻。基亞巴尼當時還表示，該港卸貨和裝貨設施上已沒有任何局限，伊朗尋求迅速激活該港850萬噸吞吐量的50%。

資料顯示，伊朗是印度前三大石油供應國之一。在美國施壓下，印度停止向伊朗採購石油，但此舉也致使印度燃料成本增加，印度方面正因此向美國交涉。

分析師預測未來油價前景

石油地質學家Arthur Berman認為最近兩個月的這一輪油價的反彈可能會以失敗收場。

Berman稱，油價反彈是基於對貿易緊張局勢緩和可能會改善經濟和石油需求的憧憬，以及對OPEC+進一步減產會帶來改變的信念。換句話說，反彈是受到情緒的驅使。

Berman指出，一些人認為，美國頁岩油產量可能見頂是當前油價上漲的一個因素。自2018年11月以來，緻密油鑽機數量減少了18%，這一勢頭料將持續下去。因此，緻密​​油和美國石油總產量在2020年上半年可能變動不大。而且這也不是什麼新鮮事。

Berman表示，儘管他預計油價會在2020年的某個時候上漲，但現在還看不到油價上漲的理由。在過去五年裡，WTI油價基本受制於53美元的均值附近，除了兩次明顯的漲勢——一次始於2015年底，另一次是在2018年。

Berman表示，他預期當前這輪油價漲勢將持續到新的一年，美油觸及63美元也不會令他感到意外。但是，當對手方意思到全球形勢並沒有出現任何根本性的變化時，油價就將跌至51或52美元，就像2019年最近的三輪反彈那樣。

此外一份對投行的調查報告預測，隨著全球原油供應過剩繼續對市場構成壓力，油價可能會回吐歐佩克決定進一步減產之後錄得的漲幅。

對13家大型投行進行的調查顯示，全球基準布倫特原油期貨2020年第一季度均價料為每桶61.23美元。這一水平僅比上個月的預期高0.9%，儘管本月早些時候歐佩克決定延長減產以提振油價。

調查顯示，美國原油基準西得州中質油期貨下個季度均價料為每桶56.00美元，與11月的預期每桶55.41美元相差無幾。調查顯示，投行預計2020年布倫特原油均價為60.65美元/桶，西得州中質油均價為55.68美元/桶。

Tchilinguirian表示，“有關歐佩克的進一步減產承諾：我們認為明年第一季度無法完全兌現。尼日利亞和伊拉克已然身處困境，而這兩個大型產油國的減產配額有所增加。”摩根士丹利大宗商品策略師Martijn Rats稱，“實際上，歐佩克已在相當長一段時間內削減了大規模的石油供應，其行動持續時間之長以及減產規模之大都不同尋常。”這位策略師表示，“仍需要進行更長時間且更大幅度的減產行動，這反映出市場基本面的潛在疲軟。”

美銀美林大宗商品和衍生品研究主管Francisco Blanch稱，“非歐佩克、非頁岩油的產量增長將達到10年來最強勁水平，所以明年上半年將出現石油供應過剩。”

綜上內容來看，匯通財經的分析師龍舞認為，本週油價上漲的主要因素就是OPEC+的減產承諾不斷被OPEC成員國深化執行，同時雙旦期間市場風險偏好回升也支撐油價。不過，由於減產聯盟脆弱，全球原油需求低迷，明年油價供需仍不平衡，將會體現為供大於求的格局，這給油價中期下行埋下了伏筆。