以下為Ed Perks的觀點摘錄：

　　2020年金融市場波動可能持續加劇

　　美國經濟似乎最具彈性

　　隨著全球增長放緩日益令人擔憂，全球很多主要經濟體都面臨著巨大貨幣、財政及經濟政策的不確定性。貿易緊張局勢、製造業活動疲弱、商業經營信心下降以及政治緊張局勢及兩極分化加劇等風險因素都會延續到2020年。各國主要央行對增長放緩的反應是，在2019年突然改變貨幣政策，隨著資本成本降至歷史低位，這種政策應會繼續提振投資者信心。未來的危險在於，很多地區的利率已為負值，因此央行刺激經濟活動的空間正在消失。

　　在消費者開支的支持、有利的就業市場環境、美國聯準會轉向降息及長期利率下降的情況下，美國經濟似乎最具彈性。隨著2020年來臨，我們將關注以美國為中心的主要領域，其中包括涉及企業及個人所得稅稅率的選舉年提案、醫療保健、化石燃料限制、銀行監管及科技行業反壟斷行動。與此同時，歐元區脆弱及潛在衰退狀況令2020年的前景變得複雜，加上日本經濟增長乏力以及英國脫歐的不確定性。另一個新潛在風險領域是消費者，這一直是美國及全球經濟的重要支撐。美國的就業及工資繼續增長，以及開支及信心指標繼續上漲，但我們也認為，貿易關係的任何進一步惡化都可能打壓消費者及商業信心，使之達到破滅的程度。

　　緊張的貿易關係對資本投資、招聘計畫、供應鏈改道及投入成本上升的累積影響令我們擔心增長前景依然偏向下行。我們仍然認為，美國經濟在2020年陷入衰退的風險不大。然而，貿易不利因素帶來的附帶損害在各國之間蔓延，而且製造業的疲弱已經開始逐漸影響規模較大的服務業。幾個新興市場經濟體可能是一大亮點，其中一些經濟體（尤其是越南、台灣、韓國及墨西哥）有望從供應鏈移出中國中受益，而土耳其及阿根廷等其他經濟體可能仍深陷政治失靈困境。

　　多元資產持有策略

　　在此背景下，我們在多元資產策略上變得更加審慎及精挑細選，但我們並不過分看淡。各種資產類別都存在估值擔憂。據我們分析，股票整體而言並不便宜，我們對股票的熱情有所減弱。企業基本面仍相對強勁，企業盈利依然支持全球股市。但我們認為，由於將更高成本轉嫁給消費者的能力似乎有限，更難實現利潤率增長。因此，各主要經濟體的利潤率已達到峰值，並可能在2020年進一步下降。這似乎導致商業信心減弱及投資計畫縮減。如果通膨上升，市場可能會陷入困境，貨幣寬鬆的空間將小於預期。

　　由於考慮到稅以及上市及資本流動限制等未經檢驗的政策措施，2020年股市很可能再次出現經常性拋售局面。美國總統大選也可能使不穩定的大國關係複雜化。2020年美國股市的注意力可能會集中在估值、利潤率壓力以及美國聯準會降息是否有效刺激需求等方面。其他方面，儘管中國股市估值具吸引力且近期因刺激措施而企穩，但仍令我們躊躇不前。隨著大國間的言辭日益強硬，外貿爭端只是更緊張局勢的一個徵兆。

　　信貸市場方面，多輪股市疲弱推動了對美國國債及高級別企業債務等長期資產的持續需求。隨著企業能夠以極低的借款利率獲得較長期資本，債券發行量大幅增長。全球利率的大幅下降對優質、長期固定收益資產尤為有利，這使得市場幾乎沒有迴旋餘地。因此，我們仍擔心債券估值過高。由於這些資產在2020年不太可能重現其2019年的表現，因此我們傾向於持有存續期較短的持倉及資產，如短期美國國債、按揭抵押證券及優質企業債券（投資級別及非投資級別）。整體而言，考慮到樂觀理由與估值擔憂之間的平衡，我們在資產配置層面上對債券真正轉向中性觀點。

　　我們在高收益企業債券等低評級固定收益行業也極其精挑細選，該行業違約率似乎正升至歷史平均水平，銀行貸款也出現資金外流。投資級別企業債券市場應會從強勁的基本面中獲得持續支撐；但邁入2020年，槓桿率會很高，技術條件可能會充滿挑戰。儘管隨著經濟增長放緩，息差可能會有所擴大，但在全球範圍內，殖利率仍對我們具吸引力。

　　鑑於全球央行溫和的政策及實際殖利率一直高於歷史平均水平，我們對新興市場債券的前景仍較為樂觀，這兩者都有助於降低本幣債券的匯率風險。一個關鍵的警告是，由於投資者繼續擔心保護主義及地緣政治惡化，精挑細選的部署至關重要。