原標題：美股“聖誕老人行情”呼之欲出，機構翻多背後暗藏風險？

　　美股上漲的步伐依然沒有停歇，今年以來表現優異的三大股指在年末再次迎來了新一輪上升行情。

　　貿易形勢和經濟前景樂觀預期提振了人氣和信心，投資者對於年末及明年行情的期望有所上升。兩項機構調查顯示，對於2020年全球經濟增長信心明顯改善，權益類資產被看好，不過美銀美林和高盛(228.93, -1.01, -0.44%)等也指出未來市場將面臨潛在風險。

　　經濟預期吸引資金回流

(50.69, -0.17, -0.33%)

(28455.0898, 78.13, 0.28%)

　　貿易因素的利好效應正在持續擴散，這成為了緩解全球經濟擔憂的最大因素。美國國會本週通過了取代北美自由貿易協定（NAFTA）的美加墨貿易協定（USMCA）。美國財政部長姆努欽（Steven Mnuchin）表示，協議將讓美國國內生產總值（GDP）增速上升0.5個百分點。聯合信貸指出，全球經濟的最大威脅正在好轉，對於企業而言不確定性有所改善，有望對經濟形成持續促進作用。

　　美國經濟同樣表現出韌性，美國商務部數據顯示，三季度GDP增長2.1%，增速環比回升了0.1個百分點，消費和房地產市場回暖抵消了企業投資和出口下行的拖累。四季度家庭消費有望進一步為經濟帶來動力，11月美國個人支出增長0.4%，增速創四個月新高，顯示美國家庭仍有足夠的購買力，在假日購物季期間支持經濟穩定增長。

　　凱投宏觀高級經濟學家高特曼（Jonas Goltermann）在接受第一財經記者採訪時表示，貿易形勢的改善有利於全球經濟，但短期看利好效果相對溫和。對於美國經濟而言，消費支出將繼續成為增長最大動力，史上最長的擴張周期並未出現明顯拐點。

　　高特曼預計，隨著美聯儲在“週期性降息”結束，明年很可能按兵不動，貨幣政策中性基調將延續一段時間。受益於寬鬆的金融環境，2020年將逐步復甦，GDP增速在2021年有望達到2.4%。

　　牛津經濟研究院經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）則向第一財經記者表示，美國經濟企穩的信號出現，如今美國失業率處於50年低位，薪資正以每年3%左右的速度健康增長，保障了家庭支出的溫和擴張。另一方面，目前的聯邦基金利率處於合理水平，一度引發市場恐慌的回購市場問題也已經得到了控制，美聯儲的政策效果已經發揮了很好的作用，對於經濟的影響偏正面。

　　機構翻多但風險猶存

　　隨著美股啟動新一輪行情，機構也開始轉變原有的謹慎態度。美銀美林月度基金經理調查顯示，機構對全球經濟的擔憂大幅下降，247位基金經理中68%受訪者認為2020年不可能出現經濟衰退，其中看好明年經濟超預期的比例在過去兩個月中上升22個百分點，創紀錄新高。

　　機構正在積極入場，12月配股比例環比上升10%，達到一年來的最高水平，而現金水平為4.2%，與2013年5月以來的最低水平持平。債券持倉比例環比回落1%，創今年以來最大減持紀錄。當月最“擁擠”的交易是是美國科技和成長類股，與此前牛市階段類似。

　　絕對策略研究（Absolute Strategy Research）的另一項調查也反映了市場情緒的轉變，接受調研的183位基金經理認為，未來12個月出現衰退的可能性略低於40%，較三季度53%的紀錄高位明顯回落。2/3的受訪者認為，未來一年股市的表現將超過債券，高於三個月前的55%。

　　ASR研究主管鮑爾斯（David Bowers）指出，主導投資者信心變化的是對全球衰退恐慌的解除，是對美聯儲三次降息、歐洲央行重啟債券購買計劃以及全球貿易形勢前景等一系列關鍵事件的充分反饋。不過經濟超預期復蘇依然艱難，預計各國央行將堅持低利率和其他刺激政策，因為只有15%的投資者擔心未來一年通脹會捲土重來。

　　美銀美林策略師哈特內特（Michael Hartnett）的預判是2020年第一季度風險資產可能迎來融漲行情，眼下美聯儲和歐洲央行仍在對顯示出疲軟跡象的部分市場和經濟提供充分的支撐。融漲往往出現在牛市尾聲，許多投資者不想錯過上漲機會而蜂擁進入股市，從而導致價格出現意外的急劇提升。因此，市場需要看到經濟企穩復甦的實際信號以避免出現股市大幅波動。

　　摩根士丹利關注美企業績下滑的問題，2018年以來，標普1500指數（包含大型股、中型股和小型股）成份股公司中，預期每股收益增長為正的公司數量佔比持續顯著下降。這一指標目前的水平比2015-2016年製造業衰退期間更糟糕，這一趨勢主要受一些中小型股公司所驅動，這些公司正努力應對勞動力成本上升問題。

　　高特曼向第一財經記者表示，他謹慎看好明年美股行情，隨著全球經濟逐步企穩，美國企業盈利增速有望小幅回升。但考慮到估值等因素，美股的漲幅很難復制今年的表現，他預計2020年年底標普500指數有望觸及3300點，較現有水平上漲3%左右。

責任編輯：孟然