期權交易員正以不菲的代價押註標普500指數盛極而衰。倘若這輪創紀錄的上漲行情果真告一段落，這些交易員將因此獲利。

　　再度升溫的美國經濟樂觀情緒加上達成的初步貿易協議給美國股市注入了新的活力。標普500指數今年已大漲27%，有望創六年來最佳年度表現。

　　但期權交易員卻以謹慎目光盯著這些高點，並買入了押注未來幾個月標普500指數下跌的期權合約。

　　Cboe Global Markets數據顯示，這種做空需求推動芝加哥期權交易所偏斜指數（Cboe Skew Index）在上週五升至2018年9月以來的最高位。該指數以衡量股市出現極端和意外行情即「黑天鵝」事件的預期而聞名，按照與標普500指數當前點位相差較大的期權價格來計算。

　　BTIG首席股票和衍生品策略師Julian Emanuel表示，去年這時候發生的一幕至今仍令人心有餘悸。Emanuel說：「杯子依然半空著……人們之所以震驚，是因為想不到在歷史高位會出現這種情況。」

　　許多投資者對美股去年的走勢依然記憶猶新。2018年，美股大部分時間都在走高，但在第四季度突然遭到拋售，致使主要股指當年出現較大跌幅，許多投資者措手不及。

　　Emanuel說，期限為幾個月到一年的股票看跌期權需求相對旺盛。分析師稱，這種需求推高了芝加哥期權交易所偏斜指數看跌期權的成本；若美股大跌，這類期權將獲利。據BTIG有關明年年底到期合約的數據顯示，看跌期權相對於看漲期權的成本逼近過去一年來最高。

　　股票期權賦予投資者在未來某個時間以特定價格買入或賣出股票的權利。看漲期權賦予投資者買入股票的權利，而看跌期權賦予投資者賣出股票的權利。這兩種合約可以被用來從股價的上漲和下跌中獲利，也可以用來保護投資組合不受市場大跌的衝擊。

　　分析師稱，儘管貿易摩擦和英國脫歐局勢緩和，市場波動性也較低，但一些投資者仍持謹慎態度。

　　Cowen股票衍生品策略師Ling Zhou說：「有一個信號表明，儘管處於高位，但人們仍擔心市場會回吐部分漲幅。」

　　一些大型投資者也做了類似的期權交易。外媒在11月份報導了橋水（Bridgewater Associates LP）斥資逾10億美元開展期權交易的消息，如果到明年3月份全球市場下跌，橋水將因此獲利。

　　明年可能引發市場波動的一個因素是美國總統大選。期權市場已經預測股市波動率上升的局面將貫穿到明年年底。一些投資者對民主黨最終候選人的政策立場感到擔憂，尤其是商業政策。

　　摩根大通(137.35, -0.69, -0.50%)（JPMorgan）分析師在12月11日的一份報告中指出：「2020年最大的風險就是美國總統大選。」摩根大通分析師建議為投資組合設置明年3月份到期的對沖保護，在「超級星期二」之後。

　　當然，也有一些投資者盯上看漲期權，這類期權將在股市上漲時獲得回報。分析師稱，有一部分對沖需求可能是為了保護今年以來取得的巨大漲幅。

　　還有許多股市分析師預計，在美國聯準會三次降息支持下，歷史性的大牛市還將延續。摩根大通和高盛(229.94, -0.51, -0.22%)集團（Goldman Sachs & Co．）分析師預計，2020年底標普500指數將觸及3，400點，較週二收盤上漲6.5%。美國銀行(34.95, -0.16, -0.46%)（Bank of America Co．）分析師給出的目標位是3，300點。

責任編輯：郭明煜