高盛(229.94, -0.51, -0.22%)來「解憂」了

　　作者| MARK KOLAKOWSKI

　　在最近的一份報告中，高盛談到了客戶對2020年五大趨勢的擔憂。這些因素包括：：公司股票回購暴跌的影響；美國經濟增長低於預期會對標準普爾500指數的利潤產生的影響；美國股市是否會繼續表現優於其他市場；是什麼因素會推動股市從增長向價值型轉變；以及為什麼高盛更青睞工業股而非金融股。

　　關鍵要點

• 高盛的客戶對2020年的股市有著關鍵的擔憂。

• 其中包括股票回購和經濟增長預測。

• 其他問題包括美國與全球股市，增長與價值。

　　對投資者的重要性

　　我們將高盛的觀點總結如下。

　　股票回購。高盛估計，2019年回購規模將下降15% 至7100億美元，2020年下降5%至6750億美元。在2019年前9個月，同比下降了9%，這主要是由於收益增長緩慢、槓桿率上升以及金融危機後CEO們的信心所驅動的。儘管如此，2019年的7，100億美元將是有史以來第二高的年度總額。

　　自2011年以來，股票回購平均每年達到4500億美元，而股票淨需求總和僅為100億美元。「股票回購大幅下降，可能導致每股收益增長放緩，波動性加大，交易區間擴大，」高盛總結道。

　　美國經濟增長。根據高盛的基本預測，2020年美國 GDP 將增長2.3% ，2020年標準普爾500指數的收益為174美元（+ 6%） ，2021年為183美元（+ 5%）。國內生產總值增長率每變化一個百分點，收益就會增加5美元。

　　鑑於2020年 GDP 增長1.8% ，市場普遍預測，如果其他條件不變，標普500指數的收益將下降3美元。他們寫道：「我們對18倍市盈率的預測基本保持不變。我們估計，股票價格已經反映出美國經濟增長約2%的水平，相對於利率和宏觀環境，交易價格處於公允價值。」

　　美國和全球股市。美國股市的優異表現反映出每股收益增長較高，科技股更加集中，以及感知到的不確定性較少。高盛預計，鑑於美國每股收益（+6%）的增長，美國市場在2020年的表現將好於其他市場。略高於日本（+5%）和歐洲（+2%），但低於除日本外的亞洲（+12%），加上美國總統選舉的不確定性上升。

　　從成長型股票到價值型股票的輪換。高盛寫道：「高市盈率與低市盈率之間的估值差是自科技泡沫以來最大。」。儘管「高估值差異」歷來領先於價值型股票，但「它幾乎沒有時機的信號」。

　　在「溫和的經濟增長」（如2020年的預測）中，「投資者為能夠產生特殊增長的股票支付估值溢價。」 他們推薦價格合理的成長型股票，「而不像許多長期成長型股票那樣估值過高」

　　工業股票和金融股票。高盛表示，我們預計，製造業活動的反彈以及國際緊張局勢的緩和將支撐工業板塊。他們補充稱：「與美國經濟增長相比，金融業績與全球 GDP 增長的關聯更為密切．．． ．．． 我們認為，金融業已將多數經濟學家預期的加速增長體現在價格中」。

　　展望未來

　　最近的一個擔憂是，美國政府公佈的數據顯示，企業利潤增長遠低於標普500指數成份股公司公佈的數據。高盛指出，國民收入和產品賬戶（NIPA）包括許多比標準普爾500指數成份股公司規模小、效率低、利潤低的公司。

　　《華爾街曰報》的一個專欄承認，稅收、規模和行業的差異是造成這種差異的主要原因。不過，該公司也懷疑「首席執行官獎金結構」推動的「會計欺詐」，指出2008年和2009年過於激進的沖減增加了未來的利潤增長。

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責任編輯：郭明煜