在債務不斷走高，槓桿率持續上行的當下，一旦經濟逆風出現，將造成十分巨大的災難性影響。

　　數十億BBB評級的投資債券正面臨降級風險，從歷史來看，由於垃圾債券飆升所引發市場危機的情況並不令人意外。事實上，早在去年5月時，美國一些頂級銀行家便預言過，清算日即將到來。

　　格林希爾公司重組業務聯席主管Neil Augustine表示：

「即使市場沒有出現衰退和信貸調整，只要債務規模不斷擴大，違約是早晚會出現的事。」

　　高盛前合夥人、現任達拉斯聯邦儲備銀行行長Robert Kaplan對企業債務水平飆升發出了最嚴厲的警告：

「如果債券信用評級下調，可能會導致信貸息差擴大，從而引發快速收緊的金融狀況。」 

　　數據顯示，隨著企業債務達到創紀錄水平，BBB債務在過去10年增加了兩倍，槓桿貸款以及BB和B級債務也大幅增長。這使得金融市場變得越來越脆弱。

　　Robert Kaplan表示，若債務下降，當前企業債務佔GDP比例回歸正常，經濟也將不可避免的出現衰退。若債務繼續增長，垃圾債券數額的不斷走高也將產生極大危險。歸根到底，在當前債務高企的情況下，無論債務繼續擴大還是收縮，均將對經濟產生不利影響。

　　Robert Kaplan認為：

「2008-2009年的問題在於貸款機構的槓桿率過高。目前，市場面臨的問題是，借款人的槓桿率很高。如果出現經濟下滑，經濟增長放緩，這意味著債務規模可能會繼續擴大。違約一旦發生，其造成的影響將通過高槓桿率擴大。」

　　事實上，一旦美國最終進入衰退——美國聯準會拒絕介入並推高資本市場，不再推遲泡沫的破裂——隨著評級下調雪崩的開始，經濟將迎來災難。

　　可事實卻十分令人不解，2019年經濟的發展已經讓高盛也感到意外。截至第三季度末的數據表明，投資級債券和高殖利率債券的淨槓桿率中值已恢復上行軌跡，創下高殖利率債券的新高，並接近投資級債券在上世紀90年代末達到的峰值。與前幾次危機不同，這種再槓桿在本質上基本上是被動的，是受到多數行業盈利能力疲弱的推動。

　　隨著整體企業槓桿率接近創紀錄水平，大多數發行人推遲了去槓桿化計畫。這使得槓桿率有進一步上行的趨勢。

　　由於幾乎沒有企業因為背負越來越多的債務而受到懲罰，企業對發行更多債務沒有任何疑慮，這也解釋了為什麼過去兩年幾乎沒有人去槓桿化。

　　可一旦歷史上最漫長的經濟擴張結束，美國經濟最終逆轉，評級機構開始醒悟，開始集體下調企業評級，那就是首席財務官和財務主管們將竭盡所能降低槓桿率的時候。但，到了那時，一切均將為時已晚。

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責任編輯：郭建