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　　唱空經濟的不止「末日博士」一人，這個縱橫交易圈多年的做空老手也表示，他們的時機準備到了。

　　金十有文章指出，「末日博士」魯比尼警告，全球經濟陷入了一片「非理性繁榮」。近日，Bearing Asset Management對沖基金的CEO 凱文達菲，這個做空老手，也對當前市場的狂熱表示懷疑態度，他指出，寬鬆政策的有效性越來越低。

　　01貨幣政策的有效性存疑

　　近期債市低迷，自8月底以來，十年期美國國債的殖利率上升了40多個基點，但與此同時各國邁入寬鬆大潮，相繼降息。這一現象可能意味著，各國央行可能對利率失去控制，典型的例子是阿根廷100年期債券，自8月以來價格已減半。

　　值得注意的是，不久前，這位明星基金經理指出，債市存在著巨大泡沫。他表示，泡沫的根源在於央行人為降低利率。事實上，美國從1971年脫離金本位制開始，就犯了一個重大錯誤。自此以後，每當經濟衰退來襲，美國聯準會和其他央行就大規模印鈔：

「但是天下沒有免費的午餐。負利率和量化寬鬆等政策正在損害經濟發展的動力。」

　　這一場泡沫是空前龐大的，其規模甚至大於此前的互聯網泡沫和信貸(0.4784, -0.04, -7.11%)泡沫。因為這次泡沫源於債券市場。眾所周知，債券的覆蓋面是很廣泛，也就是說，與之相關的公司債券、汽車金融、大型資本技術、被動投資、私募股權等，都可能被捲入這場泡沫中了。

　　其影響恐怕也是空前嚴重的，這是因為，當前的負利率債券規模已經達到17萬億，央行對債市的刺激手段可謂黔驢技窮了。

　　02市場正處於拐點？

　　達菲指出，當前各大市場表現脫節，這意味著市場正處於拐點了。

　　當前和1980年的情況有點類似，當年黃金的漲勢突然偃旗息鼓，然而，股票市場仍陷入困境，債券市場持續下跌至1981年9月。這是通貨膨脹的早期信號，而當時很多投資者都忽略了。後來，債市最先嗅到異常，開始反彈，而這，恰恰就是危機的開始。

　　正常的情況是，黃金、股票和債券走勢不是同向的。而今年的情況卻表現反常，債市流入資金增大，與此同時股市屢創新高、黃金也持續上攻。這並不是一個好兆頭。

　　03空頭損失慘重的一年

　　今年無疑是賣空者損失慘重的一年，作為做空老手，達菲也直言自己遭了殃。不少空頭賣空貝萊德(484.98, -3.83, -0.78%)（BlackRock）和MSCI，而這些公司的基金收益因為大盤的上漲而水漲船高。這些收益的很大一部分被吸納到被動策略中，而這正是散戶所趨之若鶩的投資方式。

　　數據顯示，截至10月底，交易所反向買賣基金僅佔ETF總資產的0.29%，遠低於2010年的2.35%。

　　達菲的公司今年做空了股票和債券，他表示由於債市泡沫的廣泛和持久性，債市的虧損是他感到最難扭轉的。不過，他依舊堅信自己的時機即將到來。

　　04有什麼推薦的長期投資？

　　談及他未來看好的投資，達菲表示，事實上正如著名價值投資者Jean-Marie Eveillard所說，當前處處是投資機會。泡沫不是永恆的，比如2000年互聯網泡沫令不少人損失慘重，但是近幾年互聯網公司表現優異，說明這些公司的潛在價值還非常高。

　　他特別指出，貴金屬和礦業股是抵禦泡沫的好投資。央行的政策是泡沫產生的根源，而貴金屬恰恰是因為市場對中央銀行的信心不足而存在。由此，市場都格外青睞黃金和黃金股票。

　　當然，金礦開採業十分燒錢，不是一項好生意。但是，如果黃金進一步上漲，這些公司將受益。

　　來源：金十數據