11月15日，美國聯準會發佈《金融穩定報告》，美國聯準會按照慣例對資產市場進行了評估。財聯社翻譯其中精華，供投資者參考。
一、綜述
相較於預期殖利率，股價仍然高於長期中值，公司債券殖利率接近於歷史低位。然而，考慮到長期美國國債殖利率較低，衡量投資者風險偏好的指標與安全型公司債券的歷史標準大體一致，高收益債券和貸款槓桿的風險有所上升。商業房地產（CRE）和農田價格相對於其租金而言有所上漲。相比之下，在全美範圍內，住宅地產（RRE）與租金的關係基本保持一致。
表：上述資產市場規模
註：1、股票、房地產和農田使用是是市場價值，債券和貸款使用賬面價值；
2、未償還金額顯示的是機構貸款金額，不包括銀行持有的貸款承諾。
二、美國國債市場的殖利率非常低
長期國債的殖利率處於幾十年來的最低水平。
自上一份《金融穩定報告》（Financial Stability Report）發表以來，出於對全球經濟增長前景的擔憂，以及美國海內外政策預期的下降，美國國債殖利率在期限內不斷下降。與長期美國國債一致，國債期限溢價估計接近過去20年裡的最低水平。以歷史標準衡量，由期權價格衍生出的美國國債市場波動性的前瞻性指標額仍處於低位，這與投資者預期美國國債殖利率將在一段時間內維持當前水平一致。
圖1：名義國債殖利率
圖2：十年期名義國債的期限溢價證券
圖3：十年期掉期期權隱含波動率
三、高收益公司債券的息差受到擠壓
公司債券的殖利率也很低，與國債殖利率一致。投資級公司債券殖利率與國庫券殖利率之差接近其長期均值。而高收益公司債殖利率與國庫券殖利率之差則低於其長期均值。其他指標也顯示，投資者對風險較高的公司債券的興趣依然強勁。如，超額債券溢價低於中值。
圖4：公司債殖利率
圖5：與國債期限相似的公司債券
圖6：公司債券相對於預期損失的溢價
圖7：新發行機構槓桿貸款的利差
儘管低於2018年的水平，但投資者對槓桿貸款的需求依然強勁。
四、股票價格相對於公司收益處於高位
在過去的幾年裡，股票價格相對於公司盈利預測來說一直處於高位。然而，衡量美國國內股市投資者風險偏好的其它指標處於歷史區間的中間部分。十年期美國國債的預期實際殖利率與預期殖利率之差遠高於其長期中間值。
圖8：標普500指數公司預期市盈率
圖9：標準普爾500指數公司未來收益與價格之比與10年期美國國債實際殖利率之差
圖10：標普500公司殖利率波動
五、美國國債和股票期貨市場的流動性惡化
「市場流動性」（Market liquidity）是指迅速買賣證券的成本。美國市場流動性狀況惡化。在5月和8月，美國國債和股票期貨市場分別出現波動性上升。
表A：美國國債市場流動性指標
表B：股票期貨市場流動性指標
在2019年9月關於交易員融資條款的高級信用官意見調查中，詢問交易員關於股票期貨市場流動性是增加還是減少，抑或處於均值水平，或變得更加脆弱， 並詢問任何變化的原因。與本次討論中顯示的證據一致，交易所回答稱，與2018年1月相比，股權期貨的流動性已經惡化並且變得更加脆弱。調查對象列舉了若干原因，包括較高的波動性、自營交易商(PTFS)和非PTFS提供流動性意願下降，以及提供流動性的公司集中度增加。
六、相對於租金而言，CRE價格更高
CRE房屋價格在過去7年中大幅上漲。相比之下，商業地產租金的上漲普遍較為緩慢。其結果是，過去10年，衡量最近交易的CRE年度租金收入的資本化率一直在下降，處於歷史低位，自2017年年中以來幾乎沒有變化。今年，資本化率超越了十年期國債殖利率。7月和10月收集到的SLOOS數據表明，第二季度和第三季度CRE貸款標準有所收緊。
圖11：商業地產價格
圖12：物業購置資本化率
七、農田價格正從近期的歷史高位回落
儘管最近已經從峰值回落，但全國以及以中西部幾個州的農田價格仍處於歷史高位。農田價格相對於租金來說也保持在高位。農業淨收入仍遠低於過去十年的高水平，反映出農產品價格較低以及貿易緊張的影響。
圖15：農田價格
圖16：農田價格與租金的比率
八：房價溫和增長，與租金保持一致
自2012年以來，房價大幅上漲。儘管今年房價漲幅明顯放緩，但從全國範圍來看，最近的房價水平似乎與租金漲幅水平大體一致。例如，雖然房屋總租售比高於其長期歷史趨勢，但這一隱含差距很小。然而，不同地區的房價與租金比率差異很大，房價快速上漲的城市，房價與租金比率仍高於正常範圍。
圖17：現房名義價格的增長
圖18：住房價格與租金的比率
圖19：選取部分當地住房價租比指標
