今年的債市，絕對是令人愛恨交加。負殖利率債券盛行，投資者是如何打算的呢？

　　自負利率債券市場的狂熱程度在8月份達到極致後，債券市場遭遇血洗、價格大幅下跌，負殖利率債券的總規模縮水了5萬億美元，相當於縮水了3成，儘管在此期間美國聯準會降息了。

　　上週五，10年期美國國債的殖利率升至1.94%。該殖利率水平仍很低，低於以美國消費物價指數的核心值2.4%所代表的通膨率，但仍比8月末時的最低點高了近50個基點。在此期間聯準會兩次降息的幅度合計為50個基點，美國短期國債殖利率的跌幅幾乎也這麼多：

1個月期美國國債的殖利率如今已經降至1.56%，而10年期美國國債的殖利率升至1.94%，美國國債殖利率曲線的形態出現陡峭化，目前已不再倒掛。

　　儘管主要幾家央行近期在行動上或至少是口頭上傾向於降息和量化寬鬆立場，但美國國債不是長期限債券的殖利率唯一出現上升的市場。儘管全球大部分債券市場長期陷入長期限債券的殖利率水平超低或短期債券的殖利率水平為負的窘境，但近期很多國家的長期限債券的殖利率均出現上升。

　　債券殖利率上升意味著債券價格的下跌，當前債券市場上發生的情況被稱為「一場血洗」。可能有點誇大其詞，描繪的是債券市場真正遭遇血洗時有可能是什麼樣的。

　　但對於在負殖利率水平時買入長期限債券的投資者來說，當這些長期限債券遭遇價格大跌時感覺可就相當不爽了，而他們眼下正面臨這樣的境況。

　　在歐洲央行於9月份將存款利率降至更深的負值區間後，歐元區各國長期國債的殖利率水平普遍出現上揚：

上週五，10年期德國國債的殖利率升至-0.26%，與8月末的最低點相比升了差不多50個基點，20年期德國國債的殖利率轉正為0.03%，並推動30年期德國國債的殖利率在正值區域進一步上升。

　　30年期德國國債因德國政府在8月21日試圖以-0.11%的負利率對外發行而「名聲大噪」，當日發行的30年期德國國債的票息為0%，因此在30年的存續期間內沒有票息現金流，發行價比面值還高，這樣才會令債券的到期殖利率成為-0.11%。

　　德國政府試圖以如此低的負利率發債的想法基本上以失敗告終，該券的總額為20億歐元，但是腦子有病的投資者卻沒那麼多，最後只賣出去8.24億歐元，那一天是負利率債券市場的狂熱程度達到極致的日子。

　　上週四，10年期法國國債的殖利率自7月份以來首次升至正值區域，週五以0.023%的正利率報收，與8月末的最低點-0.45%相比升了差不多50個基點。10年期西班牙國債的殖利率從8月末最低時的接近0升至上週五的0.39%。10年期比利時國債的殖利率在8月末的時候曾跌至-0.38%，上週四的時候升至正值區域，為7月份以來的首次，週五報收在0.02%，與8月份的最低點相比升了40個基點。

　　儘管歐洲央行前總裁德拉吉使勁渾身解數，但10年期義大利國債的殖利率從未進入負值區域，但上週五的時候報收在1.18%，與9月初的水平0.82%相比升了30個基點。

　　瑞士是各國中於2015年4月份首個以負利率水平成功發行10年期國債的國家，其殖利率水平在8月16日時最低曾跌至-1.10%，自那時起飆升70個基點至上週五的-0.40%。對於在8月中旬的時候以負利率水平買進的投資者來說，這些10年期瑞士國債好比燙手的山芋。如果持有到期，投資者每年的投資殖利率將是-1.1%。但如今這些債券的價值正在縮水，如果投資者在8月份買債如今想出手賣掉，本金將遭受損失。

　　日本是全球第二大國債市場，前提是在該市場完全被日本銀行控制在股掌之間的情況下仍有人想稱其為「市場」的話，10年期日本國債的殖利率從8月末的-0.29%升至如今的-0.06%。

　　短期限國債的殖利率仍處於負值區間，但長期限國債的殖利率隨著債券價格下跌而上揚的一幕在大部分債券殖利率水平為負的債券市場上均在上演。

　　下圖為彭博資訊的Lisa Abramowicz提供的BNYDMVYU指數的走勢圖，該指數跟蹤的全球負利率債券規模的變化。該指數顯示，全球負殖利率債券的總規模在8月29日令人難以置信地達到了17.03萬億美元的峰值，但從那時起縮水了5萬億美元即30%，上週五為11.94萬億美元，該金額仍大得驚人，但已經是6月份以來的最低點。

　　這一情況發生之時正值美國、歐洲各國乃至其他地區的投資者正在全力應對國債和公司債的發行大潮一波又一波襲來。

　　歐洲央行、日本銀行和瑞士國家銀行已承認負利率削弱了商業銀行的生存能力，近期向各自國家的商業銀行伸出援手以「消除」負利率帶來的負面影響，歐洲和日本的商業銀行的股價正處於數十年來的最低點。

　　但是負利率或極低的利率水平給實體經濟帶來的危害甚至更大，不僅引發資產泡沫以及所有與此相關的各種風險，而且還令經濟決策過程中最主要的要素即對風險的定價出現扭曲甚至失效。