美國聯準會主席鮑威爾上週表示，在今年三度降息之後，政策已達到適當水平。越來越多的人批評歐洲央行的負利率，這讓新任行長拉加德在加大刺激政策方面不敢輕舉妄動。日本央行行長黑田東彥甚至可能更接近達到貨幣政策的極限。

　　花旗集團的經濟學家宣佈「至鴿時刻」已經到來，投資者則以拋售債券來回應，他們認為接下來將會較少得到激進央行的支持。作為全球基準，美國10年期國債殖利率已從9月達到的三年低點1.43%反彈至2%附近，全球其他市場也跟風而動。

　　「我們已經過了央行寬鬆的高峰，」加皇資本市場全球宏觀策略師Peter Schaffrik說。「你可能會在這裡那裡得到更多一些降息，但是極限降息階段已經結束。因此，美國和全球的殖利率都有上升風險。我現在會對固定收益持謹慎態度。」

　　在彭博跟蹤監測的57家機構中，今年超過一半降低了貸款利率，最近幾週達到高潮。

　　現在，隨著跡象表明全球經濟放緩最嚴峻的時刻已經過去，總體基調正在變化。瑞典央行甚至強調其年底前加息的決心。

　　決策者們也知道，他們只能降息到此為止，而在那些已經負利率的國家，銀行和政界的反對情緒越來越高。包括拉加德和黑田東彥在內，許多央行都在指望政府承擔更多促成長責任。

　　「央行在幫助經濟方面可能正在接近極限。」花旗集團經濟學家Pernille Henneberg說。「如果金融狀況吃緊，可能會對經濟造成極大損害。他們試圖克服貿易紛爭帶來的所有不確定性，也許他們已經做得足夠了。現在的焦點正在轉向財政和貨幣協調可以做什麼。」

　　虛假的曙光

　　儘管動能發生變化，但投資者非常明白，過去十年來央行利率和殖利率都曾出現一些虛假的曙光。去年的這個時候，高盛(223.29, 4.87, 2.23%)和摩根大通(130, 0.70, 0.54%)的經濟學家都預測美國聯準會將在2019年加息四次。摩根大通執行長傑米‧戴蒙在2018年發出了一個眾所周知的警告：美國10年期國債殖利率將從3%左右升至4%。

　　而且，儘管有跡象表明經濟放緩可能已經觸底，但風險猶在。

　　「央行很可能已經做了所有目前願意做的事，但我認為這種情況不會持續到2020年，」安本標準投資的基金經理Luke Hickmore說。他正在德國、澳大利亞和加拿大各地攬購債券。「如果殖利率上升，我就買。」

　　可能還有進一步降息的空間。彭博經濟研究的經濟學家和少數經濟專家預計美國聯準會未來數月還會有動作，瑞士和澳大利亞也可能會改變。巴西、墨西哥、俄羅斯等新興市場也可能採取行動。

　　但是，除非前景再次變暗，否則寬鬆政策可能基本到此為止。對於交易員來說，經過十年刺激政策，不僅抑制了殖利率，還讓全球約13萬億美元投資級債券落入負殖利率區間，如今可能是一個翻天覆地的時刻。

責任編輯：孟然