美東時間10月30日，美聯儲公開市場委員會公佈利率決議，再次降低聯邦基金利率25bp至1.5-1.75%，符合市場預期。我們對此點評如下：

　　表1：美聯儲會議聲明內容對比（2019年7月與9月）

　　資料來源：美聯儲、招商銀行研究院、招銀國際證券

　　一、符合預期的第三次“保險式”降息

　　本次會議決定下調聯邦基金利率25bp至1.5-1.75%區間，符合預期。這是美聯儲繼今年7月和9月之後連續進行的第三次降息操作，將政策利率由2.25-2.5%下調至目前水平。由於美國經濟總體上仍保持溫和增長，這三次降息都是為了維持經濟擴張、防禦下行風險的“保險式”降息（insurance cut）。美聯儲認為，今年以來的貨幣政策調整已經、並將繼續為美國經濟提供有意義的支持。

　　圖1：美聯儲年內第三次降息

　　資料來源：美聯儲、招商銀行研究院、招銀國際證券

　　美聯儲公開市場委員會內部立場分歧依舊，十位票委中的兩位繼續投票反對降息（George and Rosengren），主張維持利率不變。

　　二、此輪“週期中調整”或告一段落

　　美聯儲對經濟前景更趨樂觀。10月會議聲明顯示，美聯儲認為美國經濟正在溫和增長。鮑威爾在新聞發布會上的表態相較此前更為樂觀，更多地強調了強勁的私人消費、穩健的勞動力市場、反彈的住房投資以及穩固的消費者信心。鮑威爾對下行風險的憂慮亦有所緩解。

　　在此基礎上，10月的會議聲明中刪去了“採取適當行動以維持擴張勢頭（act as appropriate to sustain the expansion）”的表述。自今年6月以來，美聯儲一直在使用這一表述作為其未來行動的“前瞻指引”。加之美聯儲表示目前的政策利率處於合理水平，指向美聯儲大概率將不會進一步降息，直至對經濟前景的評估出現實質性變化。

　　三、從“風險管理”到“基於數據”

　　今年美國經濟表現總體穩健，但美聯儲仍然進行了連續降息三次的“週期中調整”，其依據是全球經濟疲弱和貿易問題背景之下“風險管理”。但美聯儲目前的文本和發言均指向三次降息之後“風險管理”已基本“到位”，其未來的貨幣政策決策將更多“基於數據”：監測降息的效果，根據經濟情況確定下一步的政策方向。鮑威爾強調，美聯儲目前沒有任何預設的貨幣政策路線。

　　美聯儲今年的三次週期內降息與1995和1998年的“保險式”降息最為相似，且均是在半年左右時間內連續降息三次。而在歷史上的這兩輪“週期中”降息之後，美聯儲都在較短時間內重新加息。

　　圖2：美國通脹仍未達目標

　　資料來源：媒體、招商銀行研究院、招銀國際證券

　　歷史會否重演，關鍵在於通脹。從美聯儲的“雙重目標”（dual mandate）來看，目前美國就業市場表現強勁：10月新增非農就業12.8萬人，遠超市場預期的8.9萬人；但通脹的通脹仍未“達標” ：截至8月美國PCE物價增長1.4%，核心PCE物價提升1.8%，均低於2%，通脹預期亦未有明顯起色。只有當美聯儲看到通脹顯著且持續地上升時，才會考慮上調政策利率。因此未來通脹的邊際變化將對美聯儲的貨幣政策具有一定領先性。

　　表2：美聯儲經濟預測的變化

　　四、前瞻：2020Q1前美聯儲將凍息觀望　　資料來源：美聯儲、招商銀行研究院、招銀國際證券

　　我們預計美聯儲至少在明年一季度前大概率維持政策利率不變。但由於目前諸多風險事件的走勢還不明朗，全球經濟下行風險仍處於高位，我們仍需密切關注美國的經濟表現特別是通脹數據，以及時更新對美聯儲貨幣政策立場的展望。

免責聲明：自媒體綜合提供的內容均源自自媒體，版權歸原作者所有，轉載請聯繫原作者並獲許可。文章觀點僅代表作者本人，不代表新浪立場。若內容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據。投資有風險，入市需謹慎。

責任編輯：孟然