美國聯準會降息，市場最關心的莫過於為何降息？下一次降息預計會在何時？中國央行跟不跟？大類資產走勢如何？今年6月份以來，美國聯準會在會後聲明中一改先前的鷹派措辭，表示將採取適當行動維持經濟擴張。這一次，美國聯準會雖未轉鷹，但其表態意味著不會一味地降息，而是會根據數據來評估。市場人士解讀認為，這意味著，今年美國的降息或已經告一段落，下次降息大概率在明年。

　　美國聯準會為何降息？

　　全球經濟不確定性以及通膨未達預期。

　　本次美國聯準會降息的主要原因在於，全球發展對經濟前景的影響以及通膨壓力遲滯。聯邦公開市場委員會（FOMC）認為，經濟活動持續擴張、就業市場狀況強勁以及通膨接近委員會2%對稱目標是最有可能的結果，但該前景仍有不確定性。委員會在考慮聯邦基金利率目標區間的未來路徑時，將繼續關注之後獲得的信息對經濟前景的影響。

　　（FOMC）在9月會議後獲得的信息顯示，就業市場保持強勁，經濟活動一直在以溫和的速度增長。總的來說，近幾個月就業增長穩健，失業率保持在低位。儘管家庭支出一直在強勁增長，但企業固定投資和出口保持疲弱。與上年同期相比的整體通膨和不計入食品和能源的核心通膨率低於2%。基於市場的通膨補償指標仍低，基於調查的較長期通膨預期指標則變動不大。

　　下一次降息在何時？

　　聯邦公開市場委員會在決定未來調整聯邦基金利率目標區間的時機和規模時，委員會將評估與就業最大化以及2%對稱通膨目標相關的已實現和預期的經濟狀況。評估將考量廣泛的信息，包括就業市場狀況指標、通膨壓力和通膨預期指標，以及反應金融市場和國際情勢發展的數據。

　　另外，FOMC刪除了自6月份以來的承諾「採取適當行動維持經濟擴張」，取而代之的是，委員會將繼續監測即將發佈的信息對經濟前景的影響，評估聯邦基金利率目標區間的適當路徑。市場分析認為，市場預期12月份再次降息的可能性偏低。

　　星石投資認為，不能支撐美國聯準會年內繼續降息的原因主要有兩個方面：（1）本輪降息主要是「預防性」降息，而從當前的效果來看，預防的效果基本已經達到。所以，此次議息會議後發佈的政策聲明刪除了「將採取適當行動以支持經濟擴張」的表述，鮑威爾也表示如果出現重大的重新評估，美國聯準會也會採取相應行動，意味著未來降息的門檻被提高了。（2）當前美國經濟展現出了比較明顯的韌性。此前美國公佈三季度GDP環比年化增長1.9%，好於市場預期；並且，9月美國失業率進一步回落至3.5%；經濟增長和就業數據都整體向好。

　　景順亞太區（日本除外）環球市場策略師趙耀庭表示，鮑威爾把重點放在通膨上，這意味著加息可能會暫停一段很長時間。儘管我預期局方今年餘下時間不會減息，但根據彭博社的數據，聯邦基金利率期貨顯示下一次減息預期會在2020年底，聯邦公開市場委員會仍然預留了減息空間。

　　國金證券認為，美國聯準會在2020年可能還存在1-2次降息可能； 從美國當前的經濟現狀來看，勞動力市場保持強勁，通膨相對低迷，私人消費相對穩定，但私人投資和淨出口表現疲軟。美國聯準會的三次降息引導美國實際利率下行，確實已經對美國的私人投資形成的部分支撐，利率相對敏感的住宅投資已經出現企穩的跡象。但是，美國的非住宅投資尚未企穩，勞動力市場改善也出現一定的疲軟跡象，美國的核心通膨水平仍存在下行風險。綜合來看，美國聯準會在2020年可能還存在1-2次降息的可能，美國經濟增長在2020二季度之後企穩的概率有所上升。

　　中國央行跟不跟？

　　星石投資認為，而從國內來講，短期內貨幣政策仍將「以我為主」。短期來看受本輪「豬週期」的衝擊，通貨膨脹的壓力仍然較大，所以短期內國內貨幣政策仍將保持定力，保持現有的節奏，專注於結構性調節。而從長期來看，國內利率仍有下行空間；未來隨著豬通膨掣肘的減弱，貨幣政策仍有進一步寬鬆的可能

　　大類資產怎麼走？

　　美國聯準會降息的消息一發布，市場有所反應但起伏不大。30日，道瓊斯(27046.2305, -140.46, -0.52%)、納斯達克(8292.3602, -11.62, -0.14%)、標普500三大指數微漲，漲幅分別為0.43%、0.33%和0.33%。商品市場，黃金上演V型反轉。金價一度觸及1481美元，隨後迅速收復失地，截至記者發稿時，COMEX報1501美元/盎司。美元指數日線小幅收跌，美國聯準會放出寬鬆信號可能接近停頓的信號一度支撐金價衝破98關口之後回落。10月31日截至記者發稿時，美元指數報97.28．

　　趙耀庭認為，聯準會局減息應該對美國的風險資產有正面作用，而局方對美國經濟的樂觀評論應能緩解固定收益投資者對經濟衰退的憂慮，並促使殖利率曲線變得陡峭。

　　摩根士丹利(46.05, -0.21, -0.45%)認為，美國聯準會進一步降息的可能性施壓美元，但目前美國聯準會不大可能在12月的下一次會議上再降息。

　　寬鬆局面下，資金有望加配A股。摩根史丹利華鑫基金認為，股票市場而言，雖然經濟增速放緩，上市公司業績存在一定壓力，但政策托底經濟、穩定就業、促進資本市場發展的決心強勁，有望帶來投資者風險偏好的提升，相對寬鬆的資金環境也構成估值提升的基礎。與此同時，當前A股估值水平處於歷史低位，在全球範圍內也具備相對優勢，養老金、險資及外資等長期資金有望加配A股，市場在消費、科技等板塊存在結構性投資機會。

　　平安基金認為，美國聯準會降息利好股債市場。美國聯準會降息之後美債收益下行，中美利差走高，中國利率債對外資機構的吸引力上升。整體來看，外部環境仍然利好國內債市。美國聯準會降息後，流動性將進一步寬鬆，將在一定程度上提振權益市場情緒，對以股市為代表的風險資產形成利好，權益市場未來表現可期。

責任編輯：張玉潔 SF107