9月下旬，美國回購利率飆升，美國聯準會向金融體系注入了大量的資金，並開始每月購買至多600億美元的美國國庫券，以緩解龐大的回購市場壓力。然而，在美國聯準會投放了大量資金後，美國貨幣市場流動性緊缺的問題似乎並沒有徹底解決。上週，美國回購利率又飆升了。

摩根大通表示，它不相信美國聯準會已經解決了融資市場的問題。最好的證明便是，上週在一級交易商（即獲准與美國聯準會直接交易的公司）從美國聯準會獲得所有可用的隔夜流動性，並儘可能多地出售美國國債之後，美國貨幣市場的融資壓力仍再度浮現。

該投行認為，儘管美國聯準會試圖向金融體系注入數十億美元來穩定貨幣市場，但未來貨幣市場壓力仍可能會進一步加劇。該行的分析師指出，潛在的罪魁禍首是銀行間準備金不足，以及限制銀行資產負債表規模和回購貸款能力的監管規定。

摩根大通分析師寫道，美國聯準會提供的隔夜流動性直接流向一級交易商，而最需要流動性的往往卻是非一級交易商。因此，要緩解美國貨幣市場的資金壓力，最重要的是取決於有多少流動性傳遞到了那些需要資金的人手中，而不是看美國聯準會向市場提供了多少資金。如果那些資金並沒有去到它該去的地方，問題一樣得不到解決。

雖然資金直接流向了一級市場交易商，但他們卻因為監管規定必須持有多少資本以避免重大損失，而不敢向其他需要資金的人提供太多的流動性。

該投行的分析師指出，這說明了美國聯準會選擇的解決方案在操作上存在很大的侷限性。隨著年底的臨近，美國貨幣市場的緊縮壓力可能會變得更糟，可能要明年才會有所好轉。

流動性的緊缺可能還會影響到美股。根據各大銀行三季報中對它們資產負債表進行的初步分析顯示，它們可能不得不在年底進一步削減回購活動，以減少流動性支出，而這可能會導致美股下跌。

在摩根大通發佈這份報告之前，美銀美林和高盛集團也發出了類似的警告，它們也將9月份的融資壓力歸因於金融危機後的銀行監管等因素。高盛表示，即便在美國聯準會採取最新舉措緩解融資市場的僵局之後，問題依然存在。

有一些分析師主張，美國聯準會應創建一種「長期回購機制」，允許銀行持續與美國聯準會交換證券，以換取現金。與此同時，摩根大通首席執行官傑米 戴蒙（Jamie Dimon）表示，由於監管方面的原因，他們無法平息上月融資市場的混亂，也無法從中獲利。摩根大通仍是回購市場最大的參與者之一。

那麼這一切對於投資者而言又意味著什麼呢？

摩根大通分析師也針對投資者提出了一些建議：投資者們可以利用期貨市場，為12月聯邦基金利率和回購利率之間的利差擴大做好準備，他們到時候將因為年底市場面臨的資金壓力而獲利。這也一直是交易員利用市場資金緊張進行投機的一種流行方式，而且在9月份回購利率飆升後，此類合約的交易活動出現激增。