原標題：IMF：貿易摩擦正衝擊金融市場，低利率環境將滋生更多風險

　　當地時間10月16日，國際貨幣基金組織（IMF）在與世界銀行的秋季年會期間，發布了半年期的《全球金融穩定報告》（下稱“報告”）。

　　與今年4月份時發布的報告相比，此次報告更加突出了貿易爭端對於經濟造成的負面影響，預計全球商業信心會進一步減弱，全球經濟下行風險正不斷增加。

　　同時，隨著美國、歐元區等經濟體相繼開啟降息通道，IMF預計全球低利率環境將比預期持續更長時間。

　　IMF擔憂，寬鬆的貨幣環境雖然有助於緩解眼前的擔憂，但也可能滋生長期的金融風險，一旦經濟出現嚴重衰退，2008年的金融危機可能捲土重來。

　　低利率環境滋生更多風險

　　年初以來，貿易​​摩擦升級令本就復甦乏力的全球經濟雪上加霜，對於主要經濟體是否面臨衰退風險的討論不絕於耳，各國央行紛紛轉向更加溫和的貨幣政策立場。

　　報告預計，從目前市場定價來看，利率將比年初預期處在低位的時間更長，這意味著約15萬億美元的未償債務收益率為負值。

　　“與6個月前相比，較低的政府債券收益率有助於緩解全球金融狀況，特別是在美國和歐元區。”報告分析稱，雖然較寬鬆的金融環境支持了經濟增長，並有助於遏制近期經濟前景的下行風險，但也滋生了更多的金融風險，並進一步增強了金融系統脆弱性，使中期經濟增長面臨風險。

　　事實上，一些主要經濟體的公司和非銀行金融部門的脆弱性已有明顯上升。極低的利率正迫使保險公司、養老基金和其他機構投資者投資於風險更高、流動性更差的資產來產生目標回報。

　　這些投資者成為非金融類公司最大的資金來源，這反過來又促進了公司債務負擔的增加。報告分析發現，在幾個主要經濟體中，償債能力較弱的公司所欠債務的比例已相當可觀，如果經濟出現實質性衰退，可能會達到上次全球金融危機後的水平。

　　此外值得注意的是，發達經濟體的低利率刺激了資本流入新興市場，導致外債進一步增加。

　　報告顯示，新興市場經濟體的外債中值已從2008年占出口比例的100%上升到160%。在一些國家，這一比例已經達到300%以上。在全球金融狀況急劇收緊的情況下，增加借貸可能會增加展期和債務可持續性風險。例如，一些負債過多的國有企業可能會發現，如果沒有主權支持，就很難維持市場准入和償還債務。

　　報告總結稱，全球經濟下行風險的主要驅動力是貿易緊張和政策不確定性。因此，決策者優先需要解決貿易爭端，明確經濟政策，開發和部署宏觀審慎工具，以應對金融脆弱性的上升。

　　“需要通過更嚴格的監管和宏觀審慎監管解決公司脆弱性問題，同時通過加強監管和披露解決機構投資者的風險，最後要實施審慎的主權債務管理做法和框架建設。”報告中寫到。

　　美元融資市場脆弱性或引發新一輪危機

( 30.17 , 0.44 , 1.48% )

　　“儘管危機後設立的金融監管在諸多層面提高了銀行部門抵御風險的能力，但美元融資的脆弱性放大了不利衝擊，並對從外國非美國銀行借入美元的國家產生溢出效應，這些傳導機制仍是全球金融體系脆弱性的根源之一。”IMF在報告中強調。

　　具體而言，在2008年全球金融危機仍然陰雲不散時，總部設在美國以外的全球性銀行（全球性非美資銀行）開展的美元貸款業務，以及依賴於短期且易波動的批發融資模式已經成為了主要美元融資市場向外傳導衝擊過程中的關鍵一環。報告在第五章中，構建了三個指標以衡量全球性非美資銀行美元融資的脆弱程度，並描述了這些指標近年來的變化情況。實證結果表明，美元融資成本的上升對全球性非美資銀行所在經濟體造成了金融壓力，並通過對其他經濟體的美元貸款削減產生了溢出效應。

不僅如此，非美資銀行美元融資模式中的脆弱程度越高以及美元資產佔總資產的比重越大，可以進一步加重融資成本上升所帶來的負面影響。

對於這些負面影響，報告建議採取一些與政策相關的手段，例如與美聯儲的額度互換協議以及各國中央銀行自身持有的國際儲備，可以緩解問題的擴散。

　　此外，因為在轉向其他美元借款來源或在尋求其他貨幣計價的貸款時往往捉襟見肘，作為美元貸款接受方的新興市場尤其容易受到美元跨境貸款減少所帶來的不利影響。報告提出，這一結果也突顯出了對非美資銀行美元融資業務脆弱性加以控制的重要性。

責任編輯：魏雨