路透香港9月26日 - 法國外貿銀行（Natixis）週四發表報告稱，中國當前經濟惡化的情況可能比2015年時更甚；另一方面，由於現時內地對資本管制比2015年更嚴格，這為中國人民銀行利用匯率作為需求工具提供更大空間。

不過，報告相信中美達成貿易協議是較匯率貶值為佳的選項。鑑於中國在推動經濟增長的空間有限，以及環境愈趨負面，該行將中國2019及2020年GDP增長按年預測分別下調至6.1%及5.7%。

報告稱，中國經濟減速已持續了一段時間，尤其是在2015年至2016年初，而現時的下滑速度更快。中國努力去槓桿化，是經濟放緩的前奏；對信貸的限制特別是民企，壓抑了經濟增長。

至於在產業方面，製造業受到的影響更嚴重且更為波動，這與2015年形勢的主要差異有關，就是現時中美貿易戰導致外部需求更有針對性地減少。

此外，政府於財政和貨幣方面的逆週期政策反應均受到更多限制，這可能與增長、去槓桿化、環保及住房負擔能力等目標之間的矛盾增加有關。

在匯率方面，法國外貿銀行稱，現時人民幣貶值壓力較2015年時更大，但資本外流則較溫和，這可能因內地對資本管制更嚴格所致。

報告稱，由於現時內地經濟增長減速更快，貨幣傳導機制效果欠佳，如果政府沒有更大、更有效的財政刺激，則其增長目標將難以實現，倘能與美國達成貿易協議將可提振氣氛。但若未能達成協議，匯率將成為增加外部需求（至少暫時而言）的唯一捷徑。

不過，該行認為中國未必會在與美國持續進行談判時，使用這種具破壞性的工具，因為與競爭性貶值相比，貿易協議仍然是提振外部需求的更好方法。長遠而言，要令中國的結構性減速趨於平緩，根本的解決方案是改革和進一步開放經濟。

報告表示，中國政府的「工具箱」中仍有方法穩定今年的經濟，但相較2015年可用的工具為少。目前唯一較為有效的短期措施是資本控制，而這將為人民幣貶值敞開大門，但報告相信達成貿易協議是較貶值為佳的選項。

鑑於中國在推動經濟增長的空間有限，以及環境愈趨負面，該行將中國2019年GDP增長按年預測由原來的6.3%下調至6.1%，2020年增長預測則由6.2%降至5.7%。（完）