近期美國聯準會官員頻頻發聲，消費成為關鍵詞。隨著靜默期開始，經濟數據將成為聯邦公開市場委員會（FOMC）委員作出決策的重要參考，即將公佈的8月零售銷售月率作為消費者情緒的晴雨表引發廣泛關注。

　　美國經濟放緩，鮑威爾稱無衰退風險

　　美國聯準會主席鮑威爾6日在瑞士蘇黎世的講話再次為美國經濟現狀定調。與上月在傑克遜霍爾的表態類似，他認為美國經濟表現良好，最有可能的前景依然是溫和增長，同時伴隨強勁的勞動力市場和通膨逐步向2%的目標邁進，美國經濟不會陷入衰退。未來美國聯準會將密切關注包括全球經濟增速放緩、貿易政策不確定性和通膨持續疲弱在內的重大風險，並採取適當措施來維持經濟擴張。

　　近期美國經濟數據出現反覆，美國二季度實際國民生產總值（GDP）年化季率修正值2.0%，較一季度3.1%的增速明顯回落，創近兩年最差表現。佔到美國經濟70%的消費依然是經濟的主要貢獻者，部分抵消了製造業和企業投資下滑對經濟的拖累。

　　勞動力市場活力正在放緩，美國8月非農就業報告顯示，雖然平均時薪增幅好於預期，勞動力參與率升至10年新高63.2%，不過當月新增就業人數13萬，延續了2018年以來的下行趨勢，其中私營部門非農就業人數增加9.6萬人，創下三個月低點。事實上，除了政府上月為人口普查而臨時招聘了大量崗位外，幾乎所有的行業部門都放緩了招聘的節奏，零售業則連續七個月減少了就業崗位。

　　以佔到美國GDP 12%的製造業為例，今年以來平均每月新增就業崗位6000個，而去年為2.2萬個，這與近期美國製造業面臨的艱難環境相符合。本週公佈的數據顯示，8月ISM製造業採購經理人指數報49.1，連續五個月環比下滑，自2016年8月以來首次跌破榮枯線，其中新訂單指數和就業指數進一步惡化。IHS Markit首席經濟學家威廉姆森（Chris Williamson）表示，美國製造業8月經歷了全球金融危機以來最艱難的一個月，產出、新訂單和僱傭均有下滑，出口和商業信心大幅降低，按照目前的趨勢，今年美國製造業產出將同比下降3%。

　　牛津經濟研究院美國宏觀經濟學家博斯特揚基奇（Kathy Bostjancic）向第一財經記者表示，財政刺激對美國經濟的影響已經越來越小，從企業盈利前景到製造業和服務業數據看，三季度美國經濟的動能比此前預期的更弱，美國聯準會9月降息已不可避免。FactSet的數據顯示，受貿易形勢打壓，分析師預計標普500指數成分股今年利潤增速已經從年初的7.6%降至2.3%，降幅創2016年以來新高。紐約聯準會上月發佈報告稱，79%的美國製造業企業和60%的服務業企業表示，關稅導致運營成本上升並壓縮利潤空間。

　　北美信託銀行執行副總裁兼首席經濟學家塔南鮑姆（Carl Tannenbaum）認為，經濟放緩正在為美國聯準會9月降息提供了空間，但50個基點的概率目前看微乎其微，未來FOMC很可能會選擇通過繼續觀察經濟數據來作出政策選擇。

　　消費成美國聯準會焦點，關注8月零售數據表現

　　本週不少美國聯準會官員趕在靜默期前對經濟形勢和貨幣政策發表觀點，貿易和消費成為了關鍵詞。二季度美國個人消費支出年會季率增長4.7%，創五年新高，但貿易形勢的反覆變化正在對消費者心理產生影響。

　　在7月議息會議上對降息投出反對票的波士頓聯準會主席羅森格倫依舊堅持自己的看法，認為美國經濟表現良好，美債殖利率曲線倒掛反映了海外經濟情況受到了挑戰，只要消費者開支保持穩定增長，美國經濟能夠保證2%的增速，在經濟下行的潛在風險成為現實前不希望過早耗盡政策空間。

　　美國聯準會三把手，紐約聯準會主席威廉姆斯指出消費者支出強勁是美國經濟處於有利位置的原因之一，但他擔心未來可能難以保持像二季度那樣增速，美國聯準會需要做好政策準備。

　　達拉斯聯準會主席卡普蘭認為近期美國經濟表現「喜憂參半」，他更關注影響製造業的因素是否會影響到消費，如果美國聯準會等到家庭支出疲軟信號出現再採取行動，可能已經為時已晚，長短期美債殖利率倒掛就是警報信號。

　　第一財經記者對近期美國聯準會官員講話和接受採訪報導統計後發現，9月美國聯準會議息會議可能依然會像7月那樣出現分歧的局面，反對票將至少有2票，但超過半數的可能性並不大，包括美國聯準會副主席克拉里達在內的鴿派和中間派委員屆時很可能繼續對降息投出贊成票。

　　美國聯準會官員的表態讓有「恐怖數據」之稱的零售銷售數據成為下周最大焦點。目前華爾街對美國8月零售銷售月率數據並不看好，預計將環比增長0.2%，較7月0.7%的增速明顯放緩，這可能對美國三季度消費者支出造成負面影響。值得注意的是，此前美國8月密歇根大學消費者信心指數終值環比下跌8.6至89.8，創2012年12月以來的最大月度跌幅。5日公佈的美國聯準會褐皮書也顯示零售商正對即將開始的假日購物節前景憂心忡忡。

　　同樣在下周公佈的美國消費者物價指數CPI值得關注，市場預期去除價格波動較大的能源和食品的8月核心CPI將進一步回升至2.3%，關稅和勞動力成本上升正在推升相關產品和服務的價格。奧巴馬政府白宮經濟顧問委員會主席、現哈佛大學肯尼迪政治學院教授福爾曼（Jason Furman）認為，從目前的數據看，美國聯準會9月降息後進一步寬鬆的條件尚不充分，如果未來美國通膨率加速回升，政策空間將因此被擠壓。

　　期貨市場數據反映出市場依然認為美國聯準會年內將繼續降息至少2次。CME利率觀察工具FedWatch顯示，美國9月降息25個基點的概率為93.5%，年內降息兩次及以上的概率為80%。對利率前景敏感的2年期美國國債殖利率6日報1.54%，與紐約聯準會有效聯邦基金利率（EFFR）2.13%差距位59個基點，也說明存在至少兩次降息的空間。