在經貿形勢不確定性上升的背景下，剛剛過去的8月成為了美股今年以來最動盪的一個月，而這可能僅僅是個開始。

雖然不少美國聯準會官員依然對美國經濟充滿信心，美債市場卻在傳遞出不同的信號。隨著近期美國消費者信心指數出現波動，經濟衰退的擔憂再次甚囂塵上，機構則將目光瞄準了即將公佈的非農和製造業數據上。

美股動盪中結束8月行情

面對貿易緊張局勢及全球經濟衰退壓力，整個8月美股幾乎都在跌宕起伏中度過。以道指為例，22個交易日中有13天漲跌幅超過1%，創去年12月以來新高，代表波動性的CBOE恐慌指數VIX單月暴漲近75%。三大股指同時刷新5月以來的最差單月表現，其中道指累計下跌1.7%，納指跌2.7%，標普500指數跌1.8%。

相較於大盤股，中小盤的表現更加慘淡。羅素2000指數8月累計下跌5%，標普中盤400指數和標普小盤600指數創下2011年以來同期最差表現。美國西方信託集團（TCW）執行董事賈菲（Diane Jaffee）表示，通常而言小盤股波動性較大，當投資者開始對經濟前景有所擔憂時，小盤股往往成為最早遭遇拋售的對象。摩根大通分析師亨特（Jason Hunter）也指出，近期美股中具有防禦性的必需消費品和公用事業類標的表現不俗，而與經濟健康狀況相關的週期性股票普遍走弱，都反應出投資者對經濟現狀的擔憂。

美債殖利率持續走低，10年期美債殖利率8月累計下跌53個基點，創2011年8月以來最大月跌幅，其與2年期美債殖利率倒掛則為已經連續擴張近11年的美國經濟敲響了警鐘，這通常被認為是重要的經濟衰退參考信號。

對於即將開始的9月行情，華爾街機構普遍態度謹慎。一方面從歷史上看，這通常是美股一年中表現最差的月份，道瓊斯的數據顯示，1937年以來道指和標普500指數9月平均下跌1%，納指的跌幅在0.5%，遠不及其他月份。另一方面，全球貿易形勢和美國聯準會貨幣政策不明也讓投資者感到困惑。券商Baird首席策略師德爾維切（Willie Delwiche）表示，經歷了動盪美股交易量回到了低位，不少投資者選擇暫時觀望，在沒有打破平衡的事件出現前大家都等著看接下來會發生什麼。

消費者信心動搖美國經濟根基

雖然製造業和房地產市場表現持續疲軟，不少美國聯準會官員依然對美國經濟充滿信心，FOMC票委、波士頓聯準會主席羅森格倫就堅持認為美國消費者支出強勁足以支撐經濟，同時通膨逐步向設定2%目標靠近，因此反對進一步降息。

不過最新的數據顯示，宏觀經濟形勢和金融市場波動已經令美國消費者對未來有所擔憂。美國諮商會8月消費者信心指數從上月的135.8降至135.1，消費者預期指數從112降至107。美國8月密歇根大學消費者信心指數從上月的98.4降至89.8, 創2013年以來最大單月降幅，其中現況分項指數和預期指數刷新2016年10月以來最弱水平。美國密歇根大學消費調查主管科爾丁（Richard Curtin）稱，美國的貿易政策增加了經濟不確定性，消減了國內消費支出，而消費者情緒的消極趨勢往往不容易逆轉。

穆迪消費者經濟研究主管霍伊特（Scott Hoyt）指出，人們的消費選擇取決於自己的工作狀態，目前低失業率環境下很難讓人對風險有所警覺，但當衰退真正來臨時，消費者往往是最後做出反應的，這時通常已為時已晚。

有些現象值得關注，在美國零售業面臨嚴峻挑戰的大背景下，折扣零售商卻在不斷擴展版圖，美國最大的兩家一元店連鎖公司Dollar General和Dollar Tree計畫新開的店舖總計多達2.4萬個，兩家公司都在最新的二季度中上調可全年的業績指引。

安本標準投資資深全球經濟學家麥凱恩（James McCann）在接受第一財經記者採訪時表示，消費者對於美國經濟而言至關重要，二季度美國經濟增速已經創近兩年新低，而家庭支出同比增長4.7%並創下近五年最快增速，部分抵消了出口下滑和企業投資低迷的影響。

麥凱恩認為，目前美國國內消費者需求在外部不利環境下依然表現出韌性，但勞動力市場出現了疲軟現象，企業招聘速度有所放緩。他強調下周公佈的美國非農就業報告非常重要，因為勞動力市場放緩很可能成為影響消費的最後一塊多米諾骨牌。美國勞工統計局上月公佈的數據顯示，截至2019年3月的12個月內，美國企業機構最初計算的就業崗位要比勞工部統計少約50萬個，這是自2009年以來的最大修正，同時近幾個月來美國非農就業人數呈現逐步下滑的趨勢。

牛津經濟研究院美國首席經濟學家達科（Gregory Daco）則在研報中指出，把美國經濟完全寄託在消費上是不夠的。一方面消費者收入水平增速正在放緩，7月美國個人收入僅增長0.1%，另一方面關稅正在推高美國消費品的價格，未來美國消費者支出很難維持在目前的高水平。美國經濟復甦需要觀察製造業的表現，7月耐用品訂單數據表明商業投資情緒依然低落，接下來將公佈的ISM製造業指數將確認近一個月美國製造業環境是否進一步惡化。他認為如果貿易形勢無法改善，美國全年經濟增速可能回落到2%。

美國聯準會依然是美國經濟的最大希望，接下來的一週將是美國聯準會進入靜默期前的最後一週。多位美國聯準會官員將就經濟形勢和貨幣政策發表公開講話，最引人矚目的莫過於美聯準會主席鮑威爾在蘇黎世大學的演講，面對近期全球經濟環境的變化和川普的持續施壓，美國聯準會對於貨幣政策預期的最新看法值得關注。如果鮑威爾屆時重申7月降息屬於「週期中調整」，美股新一輪的動盪或在所難免。

責編：馮迪凡