本週一，連跌兩日的美股市場跌勢緩和，轉跌為漲，道指較前一交易日收漲逾260點，納指較前一日反彈百點。然而，全球最大財富管理公司瑞銀(10.48, -0.11, -1.04%)卻自2012年歐元區危機最嚴重時期以來首次建議客戶「減持」股票，理由是經貿局勢加大了持有股票的風險。

　　美股多空勢力反覆爭持，波動性大，這也難怪瑞銀建議客戶站在市場邊上觀望。

　　事實上，摩根士丹利(39.79, -0.37, -0.92%)最悲觀美股分析師威爾遜（Michael Wilson）指出，就目前而言，多頭和空頭之間的爭論可以歸結為一個問題：我們是否處於週期中期？

　　「週期中期」這個詞最近是從美國聯準會主席鮑威爾嘴裡說出來的。8月初，鮑威爾表示，十年來首次降息是一次「週期中期的調整」。所謂「週期中期調整」是指美國聯準會7月將利率下調25個基點。

　　要討論週期這個問題，先來看看今年的宏觀形勢。美股多頭很樂意看到美國聯準會在4個月前轉鴿，因為在此之前還有人呼籲美國聯準會進一步加息。隨後，當全球經濟在4月和5月出現疲軟跡象時，市場開始強烈呼籲美國聯準會降息。

　　美國聯準會7月降息25個基點，比計畫提前了兩個月結束量化緊縮（QT）週期，但市場看漲人士表示，美國聯準會做得不夠。他們認為，美國聯準會應迅速趕上其他央行降息的腳步，美國經濟隨即會轉好，因為美國仍處於經濟週期的中期，消費者支出仍然非常強勁。

　　威爾遜對於美國經濟向好的看法一直不敢苟同。他指出，摩根士丹利一直認為，美國經濟將繼續放緩，大多數人預期的下半年經濟復甦將無法實現，尤其是現在美國企業的利潤已經開始下滑，有衰退跡象。

　　威爾遜所言非虛。在這一點上，有明顯的證據表明，相當多的美國企業正處於一個關鍵時刻，很多企業都在考慮是否需要裁員。威爾遜指出：

「雖然我行還不確定企業是否會真的裁員，但出現裁員的可能性已經大幅上升。工作時間大幅減少，或許就是裁員最好的先兆，工作時間減少通常是在大規模裁員之前發生的。」

　　大摩表示，從現有的真實數據看來，很難說美國真的處於「週期中期」。目前的失業率遠低於非加速通貨膨脹失業率（NAIRU），大多數美企的利潤空間和營收增長同比下滑，公共企業和私企皆如此。

　　與此同時，美國經濟中對利率最敏感的部分未能反彈，這也從另外一個側面說明「週期中期」說法的不合理性。儘管過去一年利率已大幅下降，但美國經濟既然相對疲軟，這表明這不是消費者支出的問題，而是需求疲弱的問題。自4月份以來，由於利率下調，美國房地產相關股票的表現跑輸大盤，這一事實再次表明，我們或許並非處於「週期中期」。

　　週期性股票的表現也在實證「週期中期」看法的謬誤。目前，週期性股票表現相對弱勢，上週週期性和防禦類股之比更是加速下滑。目前，週期性與防禦性股票之比隨著十年期美國國債殖利率加速下跌，兩者走勢幾乎已完全同步。這或表明，市場對於經濟衰退的恐慌比2016年的時候更嚴重。

　　今年，「經濟衰退」一詞在谷歌(1167.84, -1.05, -0.09%)搜索的熱度也大幅激增。

　　綜上，威爾遜認為，所有的市場證據也在指向同一個結論——「我們不是處於週期中期，甚至不是週期的晚期，而是週期的終結階段」，鮑威爾錯了。

　　來源：金十數據