自2014年量化寬鬆政策結束以來，美國聯準會持有的美國國債首次增加。

持續多年的「直接貨幣化」政策仍在執行，與美國聯準會持有的美國國債和MBS相比，超額準備金出現了前所未有的下降。

　　如下圖所示，2014年末量化寬鬆政策結束以來，美國聯準會持有的美國國債首次錄得單週上升，增長規模達80億美元。

　　從持有的具體資產來看，美國聯準會持有最多的是7-10年期美債。相比之下，美國聯準會持有的1年以下和10年以上期限美債數量沒有發生顯著變化。雖然目前的持有量和2011年時相比還很很大差距，但在經歷長時間的緊縮週期後，美國聯準會邁出現在這一步已經非常不容易。

　　事實上，如果將時間維度拉長可以發現，美國聯準會早就悄悄作出改變。從下圖來看，在長期拋售國債之後，2018年底和2019年初美國聯準會已有所改變，拋售力度明顯減弱。而在同時10年期國債殖利率大幅下降之際突然出手購入，顯得更加意味深長。

　　那麼美國聯準會增持美債，對市場會產生多大影響呢？實際上，美國聯準會美債持有量一直對關鍵美債殖利率產生明顯影響，近期2年期和10年期美債殖利率倒掛現象就令人感到似曾相識。從下圖我們可以看見，自2003年以來美國聯準會持有美國國債的規模和2年期、10年期美債殖利率息差之間的關係。

　　不得不說，從美國聯準會現持有的美債規模、殖利率息差的演變趨勢來看，滿足重啓QE的一切必須條件：2年期和10年期美債殖利率息差不斷縮小甚至出現倒掛、美國聯準會持有的各期限美債規模逐漸達到十分接近的水平。

　　除此之外，銀行超額準備金持續下降，相比之下美國聯準會持有的美國國債和抵押貸款支持證券的降幅要小得多。有市場人士把這一趨勢（不斷擴大的資產持有量差距）稱為「直接貨幣化」，但美國聯準會曾表示永遠不會這麼做。而且和此前3次QE週期的預期一樣，目前較長期限美債殖利率的下跌趨勢與預期完全一致。

　　那麼現在QT真的已經結束了嗎？美國聯準會真的有可能重啓QE嗎？

　　分析人士對此總結稱，如今全球經濟衰退風險不斷加強，已經將美國聯準會逼上絕路——啓動QE，或許是沒得選擇的選擇。近半個世紀來，全球經濟的內部增長潛力一直在縮減，各國央行雖然試圖動用各種手段推高經濟增長率和金融資產估值，但無法改變經濟發展的客觀規律。

　　文章來源：金十數據