政策拐點「晴雨表」

　　在美國懷俄明州西北部，靠近著名的黃石國家公園，有一個著名的鱒魚垂釣區和牛仔度假小鎮，名字叫傑克遜霍爾（Jackson Hole）。

　　1982年，為了邀請愛釣魚的時任美國聯準會主席保羅‧沃爾克（Paul Volcker）出席貨幣政策論壇，時任堪薩斯聯準會研究部門主管戴維斯將全球央行會議定址於此。

　　此後每年8月，來自世界各地的央行行長、財政部長、經濟學者以及媒體都會聚集在傑克遜霍爾，共同討論全球貨幣政策與經濟問題。

　　值得注意的是，該會議素有政策拐點「晴雨表」之稱，自2007年至2009年的全球金融危機以來，市場對年會可能暗示出的貨幣政策動向格外重視。2009年，美國聯準會時任主席伯南克、日本央行時任行長白川方明和歐洲央行時任行長特裡謝利用這一年會表示，會聯手應對全球金融危機。2010年、2012年和2014年，美國聯準會分別在該年會上透露出有關量化寬鬆的政策信息。

　　看點一：鮑威爾的演講

　　8月23日，美國聯準會主席鮑威爾將以本次會議主題「貨幣政策面臨的挑戰」為題發表演講。這是自2007年以來，美國2年期與10年期國債殖利率曲線首度倒掛，引發對美國經濟的衰退疑慮後，鮑威爾首次公開講話，因此備受矚目。

　　8月1日，美國聯準會實施了十年來的首次降息，將聯邦基準利率下調25個基點至2.00%-2.25%，以防範全球經濟增長放緩帶來的下行風險。

　　鮑威爾在當天的新聞發佈會上表示，這僅是防禦式降息，並不代表降息週期的開始。美國聯準會模棱兩可的態度引發市場震盪。

　　媒體普遍預計，鮑威爾將在本次會議上進一步討論美國聯準會是處於降息週期的開始，還是僅為了應對潛在經濟衰退的短暫降息。

　　在道明證券看來，鮑威爾不會在年會上給出太多明確說法。「傑克遜霍爾是一個學術會議，而非宣佈貨幣政策的場合。美國聯邦公開市場委員會就利率前景以及全球經濟增長疲弱對美國的影響仍存在分歧」。

　　據報導，波士頓聯邦儲備銀行行長埃裡克‧羅森格倫（Eric Rosengren）和堪薩斯聯邦儲備銀行行長埃斯特‧喬治（Esther George）都在7月召開的貨幣政策會議上投票決定維持利率不變。

　　瑞銀(10.47, 0.06, 0.58%)經濟學家Seth Carpenter在寫給客戶的報告中指出，「鑑於7月份僅降息25個基點的決定，以及鮑威爾似乎不會讓聯邦公開市場委員會進行大幅度降息，美國聯準會發出的信號會讓市場失望。」

　　「美國聯準會官員不想讓市場覺得美國經濟比現在更疲軟。」美國聯準會前官員拉里‧邁耶（Larry Meyer）說，「他們不想介入並強化降息50個基點的預期。」

　　目前市場普遍預計，美國聯準會將在9月17日至18日的議息會議上再度降息，但幅度不會超過50個基點。根據芝商所美國聯準會觀察最新統計，交易員認為，美國聯準會9月降息25個基點的概率為95%，降息50個基點的概率為5%。

　　8月19日，美國總統川普再度在推特(42.8, 0.51, 1.21%)上向美國聯準會「開炮」，稱美國聯準會「嚴重缺乏遠見」，呼籲後者將基準利率下調100個基點，並重新啟動危機時期的「印鈔」計畫。

　　看點二：如何應對經濟衰退

　　今年以來，全球經濟前景明顯黯淡，包括國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行在內的多個機構都下調了對2019年世界經濟的增長預測。

　　德國央行8月19日警告稱，德國經濟或將「陷入衰退」。作為歐洲經濟的火車頭，德國經濟正遭遇近十年來最大的挑戰。

　　「全球經濟的總體放緩程度比人們預期的要嚴重。」牛津經濟研究院首席美國金融經濟學家凱西‧博什蒂安契奇（Kathy Bostjancic）說。

　　全球債市也持續發出最強警報：彭博巴克萊全球負殖利率債券指數市值上週創下17萬億美元的歷史最高紀錄，多國長期與短期國債殖利率曲線出現全面倒掛。

　　歐洲央行8月5日發佈報告稱，預計未來幾個季度，貿易仍將持續疲軟，貿易增長將弱於全球經濟增長。

　　日本財務省8月19日公佈的數據顯示，7月份日本出口額同比下降1.6%至6.6432萬億日元，連續8個月同比下降，汽車零部件、半導體生產設備、半導體等電子零部件出口低迷。

　　面對經濟衰退風險，美國聯準會和其他央行將做何回應值得投資者期待。

　　看點三：如何保證貨幣政策效力

　　由於對全球經濟衰退的擔憂不斷加劇，各國央行紛紛降息。在過去的半年中，已有印度、澳大利亞、韓國、馬來西亞、俄羅斯、土耳其、南非等十多個經濟體採取了一次或數次降息措施。

　　歐洲央行行長德拉吉將出席本次全球央行年會，發佈有關貨幣政策走向的信息。此前，他稱，近期一系列數據表明，歐元區增長前景日益惡化，下半年經濟反彈的可能性降低。

　　由於歐元區經濟增長前景走弱，分析機構普遍預計，歐洲央行年內出台新一輪寬鬆措施的可能性很大。

　　歐洲央行管理委員會成員雷恩8月15日表示，歐洲央行可能會重啟量化寬鬆措施，並對延長購買債券持開放態度，市場對歐洲央行降息預期升高。

　　英國《金融時報》發文稱，在傳統貨幣政策空間有限且受非經濟因素影響越來越大的情況下，如何保證貨幣政策的即時性和有效性，以應對下一次必將到來的經濟危機，將是擺在全球貨幣政策制定者面前的長期課題。

責任編輯：李園