來源：金十數據

　　上週五，一則消息引起了市場軒然大波：美國財政部再度推廣發行50年或100年超長期國債，目前已向投資人徵詢意見。

　　在近期債市頻繁暴動的背景下，此舉顯然不是巧合。上週，10年期美債和2年期美債殖利率曲線再現倒掛，30年期國債殖利率觸及歷史最低水平，跌至1.91%。

　　通常來說，購買更長期限的債券意味著將承擔更多波動性風險，包括通膨、國家是否會濫發國債以至於信用破產、潛在戰爭等等，因而其殖利率會更高。

　　在過去三個月內，30年期美國國債價格的飆升已帶來超過20%的回報，自上世紀80年代以來，這種情況只在2008年末的金融危機和2011年美國信用評級下調外加歐債危機期間發生過。壓頂的降息預期、誘人的回報、膨脹的避險需求，令長期國債的風頭一時無兩。

　　美國財政部究竟意欲何為？

　　債券交易員表示，雖然美國立即延長債券最長期限的可能性很小，但如果推進這個計畫，將永久改變殖利率曲線的形態。理論上，發行更長期限的債券將一定程度上遏制市場對30年期國債的需求。DA戴維森公司的固定收益交易副總裁Mary AnnHurley也表示：

「一旦發行了這些超長期債券，常規的長期債券將受到打擊。」

　　果然，發債的消息一放出，30年期美國國債殖利率16日盤中一度攀升8個基點，收於2.03%左右，10年期美債殖利率也從1.540%上漲到1.603%。

　　除此之外，美銀美林銀行認為，除了消除市場對顯現出經濟衰退的恐慌情緒，財政部的目標還在於鎖定低廉的借貸成本以改善赤字。

　　超長期債券值不值得買？

　　事實上，美國財政部曾在2017年對上述構想進行類似推廣，不過，最終因市場反應不積極而被擱置。這次也同樣招來了市場的冷嘲熱諷。

　　美媒指出，債市波動性加劇，當前國債也不能算得上一項避險資產了。自危機以來，與股市相比，長期債券的大幅波動次數並不少，債市近三個月累計漲幅或跌幅大於15%的次數竟和股市相當。

　　全球來看，世紀債券的殖利率表現也是好壞參半，100年期奧地利國債自兩年前發行以來價格已上漲一倍還多，過去三個月裡大漲50%；相反，阿根廷的超長期國債僅在上週就下跌了29％。

　　在有些國家，超長期債券的殖利率也不見得很高。 如30年期德國債券殖利率僅為-0.22%，40年期日本國債殖利率為0.19%，50年期英國國債殖利率為0.94%，100年期奧地利國債殖利率僅報1.1%。所有這些國債的殖利率均低於該國家的通膨水平。

　　美銀美林的分析師Mark Cabana預測50年期國債殖利率可能比30年期殖利率低10-20個基點，他認為美國50年期國債的顯性利益還比不上市場所擔憂的需求和流動性問題。美國財政部的如意算盤恐怕打錯了。

　　多倫多道明銀行(54.14, -0.72, -1.31%)（Toronto-Dominion Bank）的全球戰略主管理Richard Kelly表示：

「即使當前債市的倒掛有些許向好的苗頭，但除非有確切的跡象表示較長期限的債券殖利率更高，不然很難說明這些超長期國債是否有更好的回報。比如30年期債券殖利率比10年期債券殖利率高50個基點，但未必50年期國債和100年期國債有同樣的表現。」

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責任編輯：張玉潔 SF107