高盛(222.03, 2.60, 1.18%)、瑞銀(11.84, -0.45, -3.66%)均認為美股目前的上漲空間已不多。

　　7月中旬，在新一輪財報季剛開啟的一段時間裡，美股經歷了連續的陰跌，不過近兩個交易日，在更多企業超預期的盈利公佈後，股市出現了反彈，並有望衝擊前高。

　　在這個關鍵的分岔路口，市場對美股後續走勢出現了明顯不一的看法。高盛和瑞銀均認為，美股目前的上漲空間已不多，但從企業估值和基本面上看，也還沒到大跌的時候。

　　加拿大皇家銀行(79.86, 0.37, 0.46%)經濟學家波塞利（Tom Porcelli）則稱：「雖然目前的經濟增長前景還沒到疲弱的水平，但美國聯準會內部已出現降息的呼聲，而且聯邦基金利率接近中性，波動率處於低位，這種環境正是風險資產最受歡迎的時刻。想像一下，隨著企業盈利的超預期表現，美國聯準會又計畫降息，投資者會怎麼做？「

　　過半企業盈利超預期

　　當前，股市的波動率處於較低水平，投資者對風險資產的需求上升，衡量波動率的VIX恐慌指數低於近一年的平均值。在這輪企業財報季開始時，VIX指數略低於13，因為交易商押注近期的價格波動將受到抑制，部分基金經理更是在7月開始轉向配置工業和銀行股。

　　貝斯波克投資集團統計數據顯示，在過去20年內，每當財報季開啟時VIX指數低於13，美股指在財報季期間會出現約1.1%的漲幅；當財報季開啟時VIX指數高於13，美股指會出現約0.3%的跌幅。自花旗集團於本月15日啟動第二季度財報季以來，標普500指數累計小幅下跌，但若按照這個模式推演，美股接下來可能還會有逾1%的漲幅。

　　這輪財報季尚處於初期，迄今為止近10%的標普500成分公司公佈了業績報告，其中過半的盈利好於預期，令市場歡欣鼓舞。

　　當然好看的財報並不能保證美股牛市一直延續，此前由於受到美國聯準會的加息預期推動，標普500指數在今年以來已累計上漲了近20%，市場對後續走勢持謹慎態度。

　　據Evercore ISI統計顯示，標普500指數11個板塊在沒有盈利報告公佈的期間基本上都獲得了正收益，其中科技股漲幅居前，工業、非必需消費品和通信股緊隨其後。不過在盈利季襲來時則會出現分化，往往只有消費必需品、醫療保健、金融和房地產等行業公司在披露業績報告時其股價會出現上漲，而其他大部分的週期性行業公司在業績公佈後股價都出現了下跌，其中能源類股受到的影響最大，平均下跌2.3%，非必需消費品股票跌幅為1.8%，科技股跌幅也接近1%。

　　繼續上漲空間有限

　　從企業盈利能力、利率水平來考慮，高盛集團認為美股目前的上漲空間已不多，想借助企業盈利季來持續創新高並不可持續，標普500指數接近其公允價值，12個月的遠期市盈率已從1月份的14上升至目前的17，估值繼續大漲的空間有限。

　　瑞銀也認為美股接下來的漲幅不會太大，不過從企業估值和基本面上看，也還沒到大跌的時候。

　　在美股上漲空間可能受限的情況下，花旗私人銀行建議其客戶將更多資金投入美國投資級公司債券和銀行貸款中。6月花旗私人銀行客戶投資組合中公司債及銀行貸款的增持率為1.5%，同時減持2%的股票。

　　由於擔心全球經濟增速下滑，美國聯準會利率政策的鴿派轉變已在今年推動全球債券價格上漲。全球央行也存在逐步進入新一輪降息週期的跡象，美國投資級公司債券在過去12個月內的平均回報率達到了11%，而MSCI全球股票指數同期僅上漲3%。

　　花旗私人銀行指出，延長投資組合中的久期是客戶非常關注的事情，目前銀行也在增加對美國投資級公司債務的配置比重。從總體來看，固定收益資產在過去一年的表現優於股票，尤其是食品和飲料行業的公司債券，而隨著美國聯準會可能出現的降息，新興市場債券也會因此受益，同時應適時減持美國國債及股票。

　　責編：盛媛

責任編輯：李園