【彭博】-- 銀行正等待著馬里奧‧德拉吉給進一步降息的苦藥中加點甜味的計畫 。

這位歐洲央行行長表示，由於經濟疲弱，利率有可能會在零以下進一步下調，如果真是這樣，那麼可能就需要採取措施防止銀行因為盈利能力受到大幅擠壓而退卻。金融機構長久以來一直抱怨，他們無法將對其隔夜存款收取的費用轉嫁給存款人。

當陷入困境的德意志銀行週三發佈財報時，或許會為這種影響提供最新佐證。

在全球五家實施負利率的央行中，歐洲央行是唯一一個不包括抵消措施的銀行。不過，要為歐元區19國打造一個公平的製度並非易事。三分之二的超額存款來自德國、法國和荷蘭的銀行，只有10%來自義大利和西班牙的銀行。以下是本週將召開會議的管理委員會必須解決的一些問題：

怎麼做？

最常見的提議叫做分層制，即對部分隔夜存款免收或是按照不同的利率收取費用。瑞士央行對相當於最低準備金（所有銀行必須存入央行的資金）20倍的資金免收費用。超額部分會收取0.75%的費用。

丹麥銀行採用雙層制，部分隔夜資金可免費存放，但存放期限為一週的超額資金會收取0.65%的費用。

日本央行2016年開始實施負利率時推出了三層制度。最低儲備金以及銀行在量化寬鬆項目下將資產出售給日本央行獲得的流動性不收費。除此之外的大多數資金都按照0.1%收費。

彭博經濟學家說

「歐元區銀行最近十年的日子不好過，歐洲央行也不想讓他們恢復健康的歷程變得更加艱難。如果像我們預測的那樣，管理委員會再次下調存款利率並/或重啟資產購買計畫，那麼負利率讓銀行付出的代價就會上升。因此，我們預計政策制定者9月份會出台分層制，對一部分超額準備金免收費用。」-- David Powell

免除多少為宜？

歐元區銀行目前每晚存放在歐洲央行的超額流動性超過1.7萬億歐元（1.9萬億美元）。按照-0.4%的存款利率計算，他們每年要為此付出超過70億歐元。執委會成員Benoit Coeure稱這只是「小菜一碟」 ，真正的關注焦點應該是科技競爭和不良貸款。

不過，荷蘭合作銀行的分析師認為銀行業承受不了太多額外的負擔。他們表示，歐洲央行未來一年最低可能會將存款利率下調至-0.8%，要完全抵消其影響，大約8,000億歐元的超額流動性應免於收費。

法國農業信貸銀行的Louis Harreau表示，銀行為了躲避持有成本而將資金借給他人的「燙手山芋」效應會拉低整個經濟體的利率，但超過某個點後，這種效應就會終止。他說，歐洲央行應首先免除2,500億歐元，然後增加免除額，直到受負利率影響的金額達到1萬億歐元上限為止。

會適得其反嗎？

大額免除的主要受益者是存款較多的銀行。在歐元區，這些機構主要位於北方國家，從而會招致實力強大的經濟體會受到不公平支持的批評。

免除規模大的銀行感到的放貸壓力可能較小-- 「燙手山芋」反向原則。巴克萊的經濟學家們認為，這可能會傷害市場，推動利率走高，尤其是在非核心經濟體。

此外，歐洲央行向銀行提供低息長期貸款的TLTRO項目會讓情況變得複雜化。荷蘭合作銀行認為，在某些情況下，這可能會形成套利機會。

巴克萊和荷蘭合作銀行都表示，歐洲央行應從每家銀行的存款利率免除額中減去TLTRO貸款。這實際上將形成一群淨存款銀行（主要在北歐）和淨借款銀行（主要在南部）。

兩者都會受益。淨存款銀行將受益於分層制下的免除額，而淨借款銀行將從TLTRO的慷慨條款中得到補償。

歐洲央行還能做些什麼？

德拉吉一直在談論「緩解」負利率的影響--這並不一定意味著分層制。 Axa首席經濟學家、前法國央行官員Gilles Moec認為，一個選擇可能是歐洲央行開始購買銀行債券，這會降低銀行的融資成本，由此抵消存款利率再次下調的影響。

這會引發爭議--歐洲央行此前駁回了將銀行債券納入量化寬鬆計畫的想法，因為這會與其作為歐元區銀行監管機構的角色發生利益衝突。不過Moec表示，目前提出的所有選擇都有左右為難的地方。

「我們實際上並不認為目前這會在他們的選項中排在很高的位置， 」他說。 「我們只是認為這種方法不是菜單上問題最大的方法，遺憾的是，這個菜單怎麼都不是太有吸引力。 」

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原文標題ECB Rate-Cut Plan Puts Worried Banks on Lookout for Sweeteners

--聯合報導 Nicholas Comfort.

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