今年上半年，在市場的不斷質疑中，美股不斷創出新高。

　　在創下80年來最強6月漲勢後，7月初，美股更是自2017年底以來第五次觸及歷史高位。但上週五（5日）公佈的強勁6月非農就業數據不僅降低了市場對於美聯準會降息的預期，同時還為目前高漲的美股勢頭破了點冷水。不過全周來看，道指累計上漲1.2%，標普500指數上漲1.7%，納指上漲1.9%。

　　此前，美股每觸及歷史高位後幾乎都會立刻迎來一波拋售潮，這次會是例外嗎？分析師認為，這將取決於即將開啟的美股二季度財報季以及美國聯準會貨幣政策前景。

　　或迎三年來最差財報季

　　美東時間7月9日，百事可樂(132.56, -0.46, -0.35%)將公佈二季度財報，拉開美股新一季度財報季序幕。

　　不少分析師對美股二季度的盈利預期表示悲觀，並警示稱，黯淡的二季度財報可能令美股本輪漲勢戛然而止。他們的悲觀態度主要源於全球貿易局勢和全球經濟增速放緩。在他們看來，像蘋果(200.02, -4.21, -2.06%)、波音(351.12, -4.74, -1.33%)、英特爾(47.82, -0.26, -0.54%)這類從海外市場獲得高銷售額的公司特別容易受到貿易局勢及關稅的影響。

　　分析師的擔憂也得到了美股上市企業的呼應。根據Fact Set的統計數據，標普500強中目前已發佈二季度每股收益指引的113家企業中，有77%（即87家企業）提示切實數據將比華爾街分析師估計得更糟糕。Fact Set的數據還指出，這是自2006年開始記錄企業財報預測以來第二差的一次，最差的一次出現在2016年一季度，當時有92家企業發佈了負面指引。

　　Fact Set的數據還顯示，對企業盈利增長的負面預期甚至將延續至三季度。目前，企業對於第三季度的盈利增長預期已從6月7日時的小幅上漲0.2%下降至上週末的小幅下降0.3%。

　　國家控股公司（National Holdings Corp.）首席市場策略師霍根（Art Hogan）表示，「分析師正在就更加曠日持久的貿易摩擦對美股市場進行重新定價，我認為這是合乎邏輯的。這還引出了下一個問題：就我們已掌握的信息來看，美股股價是否整體太貴了？合理的估值應該是什樣的？」

　　「儘管市場處於歷史高位，但經濟肯定在放緩，這是難以忽略的事情。」 Destination Wealth Management的創始人淺草（Michael Yoshikami）稱，「嚴酷的現實是數據將影響市場情緒。」

　　摩根士丹利(43.49, -0.72, -1.63%)股票策略師邁克爾‧威爾遜（Michael Wilson）在研報中表示，「我們認為美國經濟在去年過熱後正在經歷大幅放緩，這种放緩將表現為企業盈利增長不佳和經濟狀況惡化。」

　　他預計，若經濟數據在三季度繼續走弱，美股可能會出現10%的修正，即使在美國聯準會進一步放寬貨幣政策的最好情況下，美股的「風險也在上升，上行空間也十分有限」。

　　就具體板塊、行業而言，Fact Set的統計顯示，對關稅最為敏感的行業——科技和醫療保健出現了最多的負面預測。

　　高盛(205.75, -2.15, -1.03%)首席美股策略師柯斯汀（David Kostin）也預測稱，二季度科技板塊的當季盈利將會同比下滑10%，這很大程度上歸咎於蘋果和半導體類股的業務下滑，而IT類股在標普500指數當中權重可觀。

　　Fact Set還預計，超過一半銷售額來源於美國境外的企業的收入同比下降將超過9%。「今年稍早，美股市場對股市的定價都是基於完美情況，投資者也並未經歷太多痛苦。」 ClientFirst Strategy的總裁戈德伯格（Mitchell Goldberg）稱，「這種基於完美情況的定價使得即使發生一些微小的變數，股市也會難以克服。」

　　同時，他稱，今年美股的漲勢已經十分可觀，接下來發生回調並不奇怪，接下來，在目前的全球貿易局勢和經濟環境下，投資者將進一步衝進債券和黃金等避險資產中。

　　美股投資者還關注鮑威爾本週講話

　　除了二季度財報的衝擊外，分析師還認為，本週美股的走勢可能是「成也鮑威爾，敗也鮑威爾」。

　　此前，市場對美國聯準會降息的預期使得上週的美債收益率下降並支撐美股。道指、標普500指數和納指均創下歷史新高。科技板塊漲幅超過1%，通訊服務板塊漲幅超過2%。

　　但上週五，美國6月非農就業人數增加22.4萬，大幅超過預期的16萬，強勁的6月非農就業報告降低了市場對美國聯準會在7月會議上降息50個基點的預期。

　　而美東時間10~11日，美國聯準會主席鮑威爾將在眾議院金融服務委員會和參議院銀行委員會作證，預計將回答有關美國經濟和美國聯準會政策的問題。10日下午美國聯準會還將公佈6月會議紀要。投資者將從中尋找美國聯準會貨幣政策的線索。

　　不少分析師指出，若鮑威爾沒有按計畫暗示將在7月議息會議中降息，美股市場將出現劇烈波動。

　　雖然上週的非農數據令市場對一次性降息50個基點的押注下降，但市場依舊普遍預計美國聯準會將在7月利率決議中開啟首次降息。

　　據CME的美國聯準會觀察工具，截至8日下午，投資者預計美國聯準會7月降息的概率為100%，降息25個基點的概率為94.1%，降息50個基點的概率為5.9%。近期，預計降息50個基點的概率一度超過25%。

　　「從目前的經濟數據來看，美國聯準會做出任何一種決定都是可能的。美國聯準會可能被動地接受市場的判斷，也可能從鴿派立場中退縮。鮑威爾的講話是一個絕佳的調整市場預期的機會。」Amherst Pierpoint首席經濟學家斯坦利（Stephen Stanley）預計，美國聯準會「還不願提前做出任何承諾」。

　　事實上，他稱，美國聯準會自身對政策前景也難以形成統一意見。克利夫蘭聯準會主席梅斯特上週稱美國聯準會需要維持目前利率，而聖路易斯聯準會主席布拉德則在6月利率決議中就支持降息。

　　不過，斯坦利就指出，美國聯準會（試圖調整市場預期）的做法可能會擾亂美股市場並削弱金融環境，即便這非美國聯準會本意。

　　Grant Thornton首席經濟學家斯沃克（Diane Swonk）則認為，鮑威爾在本週講話中「改變語氣將具有破壞性且不太可能」。她稱，「鮑威爾已經（就貨幣政策）作出了決定，他肯定不想站到會令經濟衰退的錯誤決策的一邊」。斯沃克預計，美國聯準會將在7月底的利率決議中降息25個基點。

　　而在安聯首席經濟學家埃裡安（Mohamed El-Erian）看來，市場此前對於美聯準會今年降息次數的押注太高了。「市場此前對於美聯準會將在今年年底前降息3次，且將在7月降息50個基點的預期有點跑偏了。」 他稱，「目前，我認為7月議息會議將降息25個基點，市場應以此作為『保險的降息情景』。」

責任編輯：張玉潔 SF107