美國聯準會快要降息了嗎？之前市場對於降息的預期強烈，但現在似乎又懸了。

　　下周，美國聯準會主席鮑威爾將在國會發表半年度證詞。市場關注他是否會對未來美國聯準會利率政策走向吐露隻言片語。其後，美國聯準會聯邦公開市場委員會（FOMC）將在7月30日至31日舉行議息會議。由於美國勞工部最新發佈的就業數據出人意料，這次議息會議蒙上了更多不確定性的陰霾。

　　美國勞工部7月5日發佈的報告顯示，6月非農就業人數增加22.4萬，失業率從此前的50年低點3.6%升到3.7%。此前，經濟學家預期為就業人數增加16萬，失業率為3.6%。

　　6月美國失業率為3.7%

　　6月美國非農就業人數增加22.4萬

　　美國勞工部發佈的報告還顯示，6月份美國各個行業普遍呈現就業增長態勢，其中製造業就業人數增長1.7萬，創今年1月以來增幅最大；建築業就業人數增長2.1萬；但零售業就業仍持續疲軟，就業人數連續第五個月下降。

　　6月美國勞動參與率從62.8%升至62.9%，因薪資穩定上升吸引更多人進入就業市場；美國就業人口平均每週工作時間維持34.4個小時不變。

　　美國勞動參與率從62.8%升至62.9%  

　　備受外界關注的通膨指標——美國就業人口平均時薪環比增加0.2%，同比增長3.1%，均遜於市場預期。

　　美國就業人口平均時薪同比增長3.1%  

　　美國聯準會是否有必要降息？

　　在最新非農就業數據公佈之前，聯邦基金期貨顯示美國聯準會在7月份有降息50個基點的可能性。從歷史數據觀察可以發現，美國聯準會在最近兩個寬鬆週期「打頭陣」階段，分別於2001年1月3日、2007年9月18日降息50個基點。

　　但在此次數據公佈後，聯邦基金期貨定價則預示美國聯準會可能降息25個基點，並且一度預示此次不降息也有可能。

　　美國聯準會FOMC將在7月30日至31日舉行下一次議息會議。對此，摩根大通(113.49, 0.67, 0.59%)首席美國經濟學家費羅利（Michael Feroli）表示，此次會議降息50個基點的可能性已經不存在，「這將是一次爭論激烈的會議，我認為他們（美國聯準會）最終會放鬆，因為他們之前如此強烈地發出過信號。這是一種保險性的政策放鬆，代價不高，因為通貨膨脹近期內不會帶來任何風險」。

　　兩位彭博經濟學家Carl Riccadonna和Yelena Shulyatyeva表示，美國聯準會在6月份會議上已放棄了政策指引中「保持耐心」的說法，但就業市場的強勢將使FOMC能夠將寬鬆週期的開始時間推遲到9月。

　　瑞信集團分析師Jonathan Cohn表示，在美國就業增長遠超市場預期的情況下，美國聯準會本月仍有降息的可能，但不要預期會有大的下調。失業率小幅上升和薪資增長緩慢這兩點讓市場失望，「因此降息25個基點的可能性很高，在看重數據的框架中，降息50個基點的理由就少了」。

　　美國聯準會7月5日發佈半年度政策報告，也對降息持開放態度。報告稱：「儘管消費有所回升，但第二季度數據表明GDP增長放緩，因淨出口和庫存的貢獻逆轉，商業投資的推動力進一步減弱。」該報告還認為，中期來看，美國通膨有下行可能。

　　美國聯準會半年度政策報告認為

　　中期來看美國通膨有下行可能

　　報告重申6月FOMC聲明中的措辭，稱將密切關注接下來的數據，並「採取適當措施維持經濟擴張」。

　　金融市場何去何從

　　Pimco基金經理Yacov Arnopolin預測，美元仍有可能在2019年下半年走弱，新興市場貨幣將有額外的上行空間。只要美國聯準會保持中性或鴿派立場，新興市場就處於穩固的地位。他認為，距離美國聯準會改弦更張，從而導致金融市場出現又一次「減倉風暴」的情形還很遙遠。

　　中金公司報告進一步認為，是否會出現寬鬆預期無法兌現導致當下主導全球資產表現的利率下行邏輯出現逆轉的風險，也是投資者關注的焦點。這一尾部風險需要密切關注，而且短期也存在圍繞市場預期和美國聯準會主席鮑威爾國會證詞變化的可能性。但從中期來看，在基準情形假設下，這一邏輯和趨勢還不至於完全逆轉，實際利率下行依然是下半年資產配置主線。

　　中證君也提示一下，從目前的財經日曆來看，7月份將有一些關鍵的「時間窗口」出現，市場參與者要提前做好準備：

　　首先是美國聯準會方面。在下周，美國聯準會兩位「鴿派」高層聖路易斯聯準會主席布拉德（7月9日）、亞特蘭大聯準會主席博斯蒂克（7月10日）將發表講話；7月10日-11日，美國聯準會主席鮑威爾將在國會發表半年度證詞；7月11日，美國聯準會6月19日議息會議的會議紀要將發佈；7月30日至31日，美國聯準會將舉行議息會議。

　　第二是歐洲央行7月25日舉行議息會議。當前市場對於美歐央行的寬鬆預期都已經非常充分，兩大央行能否進一步兌現甚至強化寬鬆預期將是左右資產價格的關鍵。

　　第三是美歐主要企業將於7月中旬發佈二季度業績，業績超預期與否、市場盈利一致預期是否會下調、企業管理層對於未來業績增長的預期，將對金融市場表現至關重要。

責任編輯：魏雨