來源：金十數據

　　隨著美國聯準會將近，不少市場參與者都期待1995年的情景再次發生。然而現實是殘酷的，牛市注定已經走向終結，美國聯準會降息更像是一個警告。

　　RIA Advisors首席策略師和經濟學家蘭斯‧羅伯茨（Lance Roberts）週四在一篇文章中寫到，隨著美國聯準會降息步伐越來越近，市場中很多人希望1995年的情景再次發生。

　　1995年7月，在美國股市創下新高的時候，美國聯準會降息助長了美股。如今，6月已經進入尾聲，下一次美國聯準會會議將在7月31日舉行，目前美股剛好接近歷史高點，所以很多人就自然而然地想起了1995年的時候。

　　鮑威爾也說過，一分預防勝似十分治療。這意味著美國聯準會將繼續像1995年那樣削減保險，當時它成功地阻止了經濟衰退。

　　當美國聯準會把降息作為一種預防性措施的時候，市場確實會有較好的表現。然而，如果快速回顧一下美國聯準會降息的歷史和隨後的市場表現，就會發現，1995年更像一種反常現象，而非常態。

　　正如摩根大通所指出的，1980年、1995年和1998年的三次「保險降息」寬鬆週期似乎都有點異常。

　　上世紀90年代末的降息被用作防範受到墨西哥和俄羅斯違約風險波及，當時，聯邦基金利率從20%下調至11.5%，降幅為8.5%。然而，這種力度的貨幣寬鬆政策在當前形勢下顯然是不可能實現的。

　　20世紀80年代，當時經濟剛剛從連續的衰退中復甦，股市估值極低，股息很高。里根剛剛通過了稅收改革，解除了對銀行的管制，通貨膨脹率和利率都在直線下降。20世紀90年代中期的降息也是在一個反常的市場環境下進行的。1993年，隨著1991年經濟衰退後經濟開始擴張，美國聯準會開始了加息運動。然而，美國聯準會在1995年和1998年分別小幅降息，以抵消三大市場相關事件帶來的風險。具有諷刺意味的是，正是美國聯準會收緊貨幣政策導致了這些事件的發生。

　　儘管當時降息幅度相對較小，它們只可能提供更多的流動性，也導致了1995年至2000年期間發生的大規模市場崩盤。

　　在降息後很短的一段時間內，隨著「非理性繁榮」的盛行，市場一度走高。雖然1995年的降息並沒有立即減緩泡沫的增長，但沒過多久，所有的增長都被「互聯網」崩潰所抵消。

　　現在，美國聯準會準備再次開啟降息大門，很多人都拿1995年的情況作對比，那麼現在的情況跟1995年相比有什麼異同呢。下圖顯示了1991年至2000年的幾個關鍵經濟指標。

　　個人收入平均為4%；就業平均年增長率為2.5%，進入2000年之前一直保持穩定；工業生產平均年增長率約為5%，在1999年的最後幾個月裡還在上升；實際消費支出一直增長到2000年，平均增長率接近12%；實際收入從1991年到1999年一直在穩步上升，並在1999年12月達到年增長率接近14%；實際GDP1999年12月的年增長率超過4%。

　　由此可見，1995年美國聯準會降息並不是因為經濟原因，實際上是為了防禦奧蘭治縣破產的「金融危機蔓延」風險。

　　再看看現在，個人收入增長目前平均約為2%，而1995年為4%；就業平均年增長率約為1.5%，而1995年為2.5%；工業生產年均增長率約為2%，而此前為5%；實際消費支出年平均增長率約為4%，而1995年為8-10%；實際收入年平均增長率約為3.5%，而1995年為8-10%；實際GDP過去十年平均每年增長約2%，而此前為3%。值得注意的是，當前還有另外一個被提及很多次的隱患，那就是債務。

　　更重要的是，1995年至2000年的美國經濟增長是積極的，即使消除了美國政府支出的影響。今天，如果剔除政府支出，美國經濟在過去4個季度一直處於負增長。或者說，美國經濟已經陷入衰退。

　　有人或許會拿美股創新高來說事，實際上，美國股市現在是由一些企業回購在支撐著。如下圖所示，企業回購的股票數量已經完全佔據了美股的淨買入量。

　　就像1995年美國聯準會第一次降息時一樣，股市確實走高，創造了人類歷史上最大的資產泡沫之一，但泡沫在牛市開始大約10年後破滅了。

　　然而，現在美股市場已經經歷了300%以上的增長，大部分人都認為已經沒有多少空間可以繼續增長了。儘管美股有可能繼續走高，但這可能是當前牛市的最後一站。這次美國聯準會降息更像是被市場逼著進行的，這或許意味著美國聯準會拉響的不是上漲信號，而是警報。

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責任編輯：郭建