第一信託（First Trust）首席經濟學家Brian S. Wesbury、副首席經濟學家Robert Stein及高級經濟學家Strider Elass日前就美國聯準會6月議息會議進行了點評。

　　以下為《線索Clues》對他們的觀點摘錄：

　　美國聯準會準備降息（原文：Fed Tees Up Rate Cuts ）

　　美國聯準會在沒有實際降低短期利率的情況下表達了儘可能溫和的態度。

　　美國聯準會下一次會議時間在7月底。如果到那時川普政府的貿易協議取得明顯進展，而不是倒退，以及通膨如美國聯準會期待那樣有所上升，那時候降息可能不會發生；否則，在7月份降息的可能性要比不降息大得多。

　　目前為止，聯邦基金期貨市場對7月降息已經100%定價，我們認為偏高，但70%的可能性是恰當的。降息比不降息更有可能的理由是，美國聯準會專注於將它更偏好的通膨指標——個人消費開支（PCE）價格指數——從當前1.5%的水平帶回到平均2%的水平。

聯邦基金目標利率（圖片來源：第一信託）

　　表面上看，美國聯準會的「點陣圖」（dot plot）看似今年不會降息，但這個預測其實是「千鈞一髮」的。17位參與預測的美國聯準會政策制定者當中，有一位認為應該加息25個基點（0.25個百分點），8位認為應該按兵不動。換言之，只要再有一位官員傾向於降息，就會讓預測中值反映出為一次降息。8位政策制定者已經預測一次降息，其中有7位認為年底前應該降息50個基點。值得注意的是，對2020年底的聯邦基金利率預測中值現在是2.125%，相比而言上一次預測時為2.625%。對長期平均利率的預測中值現在是2.50%，上一次預測時為2.75%。

　　美國聯準會的聲明也顯得鴿派。經濟增長從「穩健」降級為「溫和」，並指出「基於市場的通膨補償有所下滑」。聲明還提到，「不確定性……已經上升」，他們會「密切監視」隨後到來的信息，以及會「採取適當措施維持擴張，使勞動市場保持強勁，通膨處於對稱的2%的目標幅近」。以前聲明中關於對短期利率變化保持「耐心」的提法被移除，迅速消失得無影無蹤。聲明的最後一個關鍵點是，一位政策制定者，聖路易斯聯準會主席詹姆斯‧布拉德（James Bullard）對決定持有異議，認為應該降息25個基點。

　　重要的是，無論美國聯準會降息的可能性如何，我們認為降息是不必要的。名義GDP——實際GDP增長加通膨——在過去兩年中上漲了4.8%，這表明美國聯準會應該加息而不是降息。

　　儘管如此，正如我們上面所說，現在看起來美國聯準會已經將自己推向7月降息的立場，除非達成貿易協議，且通膨上升速度超過美國聯準會目前的預期。雖然期貨市場暗示7月降息力度將是25個基點，但我們認為，如果美國聯準會在7月份確實降息，它很可能會一次下調50個甚至75個基點。因為，小步的降息會讓市場預期此後還會進一步降息，這會刺激家庭和企業推遲行動。因此，如果降息發生，它可能會比市場現在預期的更大。

　　目前的環境非常有利於那些即便不降息也顯得很便宜的股票。與此同時，持有長久期債券的人可能會對政策感到遺憾，因為它可能意味著從長期看通膨速度會加快。

　　美國聯準會做了一個重要的經濟預測改變。現在它預測今年PCE價格指數上升1.5%，3月份的時候預測值為1.8%。PCE價格指數預期在2020年增長1.9%，此前預測為增長2.0%。值得注意的是，以上沒有哪一年的預測值高於2.0%。

　　重要的原因是，美國聯準會將其2.0%的通膨目標描述為「對稱」，這意味著它希望隨著時間的推移看到平均通膨率為2.0%，即通膨低於2.0%的時期（就像我們現在一樣） 被通膨率超過2.0%的時期抵消。平均通膨率為2.0%的目標意味著，即使達成貿易協議，美國聯準會也可以只根據通膨數據來決定降息。

第一信託首席經濟學家Brian S. Wesbury（圖片來源：First Trust）

第一信託副首席經濟學家Robert Stein（圖片來源：First Trust）

第一信託高級經濟學家Strider Elass（圖片來源：First Trust）

　　編者註：據官方提供的資料，First Trust Portfolios L.P.（第一信託投資）及其附屬公司First Trust Advisors L.P.（統稱「First Trust」）成立於1991年，旨為投資者提供值得信賴的投資產品和諮詢服務。

　　（線索Clues / 續田曾）