本週二的講話中，美聯儲主席鮑威爾一句“會採取適當的行動去維持經濟擴張”讓市場相當振奮。但此時擺在市場面前的，是一個令人傷心的歷史規律。

美國銀行分析師在最近發佈的一份研究報告中指出了一個具有現實意義的現象：過往的每一輪的加息週期似乎都會以一次重要的“金融市場事件”作為結束，而值得注意的是，最近三次衰退均發生在加息週期結束，開始降息後的三個月內。

根據聖路易斯聯儲彙編的數據，經濟衰退略微滯後於加息結束的規律大致也是如此。

根據此前摩根大通和巴克萊的預測，美聯儲有望在今年9月開始降息，也就是說，最早在2020年1月，美國可能就會面臨經濟衰退。

太平洋投資管理公司（PIMCO）也史無前例地提出，如果美聯儲失去了對市場的控制，那麼經濟衰退一觸即發，這將對全球市場和經濟產生毀滅性的後果。

美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett表示，未來一段時間值得關注的經濟數據包括即將於今日晚些時候公佈的ISM新訂單指數，以及本週五即將公佈的非農就業數據，若前者低於榮枯線，或後者低於10萬人，這可能構成經濟衰退的警報。

更為嚴峻的是，目前的數據顯示，美國11個關鍵搖擺州（兩位總統候選人均需要爭取選票的州）的失業率開始出現反彈，如果該指標進一步上升，這將引起白宮的政策恐慌。

強勁的經濟基本面能否打破歷史規律的“魔咒”？

那麼本輪週期會重現可怕的歷史嗎？可能會，也可能不會。對此，美銀提出了如下的觀點：

首先，衰退風險仍然可控。根據該行搭建的模型，未來12個月內美國經濟衰退的幾率為19.5%，距離30%的歷史危險關口還有一段距離。

其次，從各類金融數據來看，除收益率曲線倒掛現象始終紅燈閃爍之外，其他數據尚未呈現明顯的預警信號。

美國國家經濟研究所（NBER）認定的對經濟衰退具有前瞻意義的五大經濟指標也表現尚可。它們分別是：首申失業救濟人數、汽車銷售、工業生產、費城聯儲製造業指數以及每週總工作時長。對比來看，近期上述指標並未像過往週期一樣惡化。

另外，消費者信心和勞動力市場熱度仍處於週期高點，對失業率繼續上升和個人財務狀況惡化的預期卻開始從今年初的高點掉頭下行。

風險主要來自於兩方面：美國與世界多國展開的貿易戰，以及全球經濟增長的普遍放緩。

美銀認為，更高的關稅將限制消費者的購買力，使美國國內需求大幅放緩，同時商業投資承壓，來自其他國家的反制措施更有可能對美國出口造成打擊。此外，美國國內財政收緊將擴大衝擊，增加經濟衰退的風險。

全球經濟放緩也可能通過金融狀況和商業信心的減弱，從而間接拖累美國經濟增長。特別是當避險情緒升溫促使美元走強時，外部需求進一步疲軟的間接影響很難量化。

美銀股票策略師指出，羅素2000指數成分中，未獲得收益公司的比例一直在上升，趨勢與過往衰退週期一致。包括收入、經濟增長預期、通脹、信貸狀況和其他變量在內的綜合指標也呈現下行趨勢。

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。開通華爾街見聞金卡會員，馬上領取2019全球市場機會。