管理1.76萬億美元資產的基金警示，今天的全球債市正在面臨前所未有的風險。

“我們可能正處在一個風險水平最高的信貸市場中。”太平洋投資管理公司（PIMCO）美國核心策略首席投資官Scott Mather在接受彭博電視採訪時稱，無論是規模、久期、信貸質量和流動性低下的程度，都印證著這一點。信貸市場即將出現前所未見的崩盤。

投資環境越來越難，PIMCO在新發佈的市場展望中建議，在更為謹慎、更多靈活性和流動性的地方追求收益率。股市的回報率可能會下降，而波動會增加，建議配置美債對衝風險，並偏好資產抵押證券和高質量公司債。

如下圖所示，美國公司槓桿不斷攀升，公司債在GDP中的佔比已經超過了前高。信貸質量下降，承保的標準也在降低，Scott Mather指出，這些週期尾聲的信貸特徵，在2005和2006年也曾經出現。而眾所周知，2007年次貸危機爆發，隨後便是金融海嘯。

“當我們審視市場，相比於其他國家，美國國債是唯一的可以讓你獲取大量資本收益的市場。”Scott Mather解釋稱，除了美國國債和高質量的債券，沒有什麼資產能更好地對衝風險資產了。

但他同時又提示，今天的狀況與上一次經濟衰退有些不同。當年，有各種各樣的負相關的資產可供購買來對衝風險，但今天，人們可能對美國經濟的增長前景過於樂觀。PIMCO的展望提到，目前信貸市場的風險提示，投資者應該儘量成為流動性的提供者，而不是流動性的需求者。

PIMCO還稱，發達經濟體有可能在五年以內出現經濟衰退，而在那之前，低通脹環境將使得全球經濟增長低迷。而美聯儲漸離鷹派貨幣政策立場，有可能令資產估值大幅偏高，尤其是信貸資產。Scott Mather對彭博稱，美聯儲大概是唯一能做到政策利率正常化的央行，“在其他地方，基本上沒有什麼貨幣彈藥”。

PIMCO高管還提到了美國股票市場創紀錄的回購規模。這些回購多數借助槓桿資金，而且幾乎全部被用於抬高股價、壓縮流通股規模。

在市場展望中，PIMCO認為，高質量、增速穩定的美股，是目前最佳的股票選擇，但隨著資產估值上升，獲利空間也被壓縮。名義增長低下的環境，使得盈利高而穩定、資產負債表靈活性較高的公司更具備優勢，因增長是稀缺資產。

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn），編輯陶旖潔。開通華爾街見聞金卡會員，馬上領取2019全球市場機會。