“後續央行將重點關注中小銀行的同業流動性問題，採取措施避免引發流動性緊張，或許SLF  已經在路上。”華爾街見聞在5月27日下午的文章《包商銀行託管細則漸進推出，預期明日起市場流動性壓力將緩解》中評估。

先來回顧一下5月27日發生了什麼。

開盤後見聞瞭解到，包商銀行接管組託管組正在與5000萬以上大額債權人進行協商，並依據新的協議按照不同保障比例，安排到期兌付資金。華爾街見聞獲悉，包商銀行債權人受償比例並非一刀切，先期兌付後未兌付的債權沒有消失，仍然可以依法參與後續受償。先期兌付比例為對公債 權人不低於80%，同業機構不低於70%。

受包商銀行事件影響，5月27日市場流動性開始明顯趨緊，R007利率上行53BP至3.06%，小銀行、非銀機構融資難度顯著上升；同業存單實際發行規模較計畫發行顯著下降，AA+至AA-等級同業存單發行普遍只有計畫的三分之一；債券市場大幅調整，貨幣經紀的債券夜盤仍在交易，全天10年國開活躍券上行幅度達7BP，國債期貨一度大跌0.68%。

導致這一情況的原因主要在市場預期的不穩定——金融機構無法評估除包商銀行之外，其他中小行是否還會出現信用風險，因此對小銀行普遍採取謹慎態度，導致小銀行的融資壓力急劇上升，從而變賣資產囤積流動性，令存單、債券、票據、貨幣市場等均將受到不同程度的影響。

值得劃重點的是，此前央行在答記者問中明確表示，“人民銀行將關注中小銀行流動性狀況，加強市場監測，綜合運用公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕，維護貨幣市場利率平穩運行”、“人民銀行、銀保監會不斷加大對中小銀行的政策支持”。

在市場流動性趨緊、同業存單發行困難、債券收益率有所上行的背景下，央行絕不會坐視不理，我們預期央行將採取有效措施維護銀行間特別是小銀行的流動性合理充裕，而目前央行手中的工具箱裡，對小銀行運用SLF等貨幣工具可能是緩解流動性緊張、穩定對小銀行市場預期的最佳選項。

*本文作者華爾街見聞路琰、華爾街見聞研究院陳曦。