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眾所周知，美國總統特朗普十分熱衷於“干預”美聯儲政策，並屢屢對其施加降息的壓力。最近一次，特朗普甚至表示，假如美聯儲降息1%，美國經濟將可以“像火箭般上漲”（go up like a rocket）。

對此，Real Investment Advice專欄作家Jesse Colombo撰文稱，理論上假如特朗普隨心所欲，並且美聯儲先發制人的降息1%（而非在經濟劇烈下行的情況下降息），那麼美國股市將很可能出現像1999年那樣的“融漲（melt-up）”現象。這最終將會導致類似災難性的蕭條，正如我們在21世紀早期經歷的那樣。

Colombo列舉了導致1999年美股“融漲”的因素：亞洲金融危機，俄羅斯債務問題，以及美國對沖基金Long Term Capital Management的最終失敗所引發的1997年和1998年金融市場的混亂，並進一步引發了更廣泛的擔憂。

Colombo解釋稱，儘管當時美國經濟數據依然強勁，美聯儲主席格林斯潘在1998年末接連3次降低了聯邦基金利率，為的是提振信心並緩衝美國經濟的下行。

對於美聯儲的此番降息，保誠證券（Prudential Securities）分析師Michelle Laughlin當時稱：

這說明美聯儲的前瞻是正確的，由於股市下跌，美聯儲看到了居民消費支出的下行風險。美聯儲希冀通過降息來讓美國經濟避免陷入衰退。對於美聯儲的行動，我感覺受到了鼓舞。

 

（美國聯邦基金利率，來源：RIA）

但Colombo表示，1998年，美聯儲先發制人地激進降息，像是在“火上澆油”。

美聯儲“火上澆油”

隨著互聯網泡沫進入瘋狂狀態，納斯達克綜指在之後的一年半時間裡暴漲了280%。當然，互聯網泡沫於2000年3月達到頂峰，而在接下來的3年中，納斯達克指數暴跌了80%。納斯達克指數的暴跌，不僅抹去了1998年後開始的全部漲幅，還出現進一步下跌。

 

（納斯達克綜指，來源：RIA）

Colombo認為，當前的美股市場與20世紀90年代末期的情況有諸多相似之處。假如特朗普隨心所欲，且美聯儲激進地降息，那麼美股市場可能將重現1999年時的狀況。雖然標普500指數從2009年的底部已上漲了300%，但自2018年初以來漲勢已基本放緩。在2018年末，當美聯儲感到焦慮並“轉鴿”之前，標普500指數大約下跌了20%（類似於1998年時的下跌）。

 

（標普500指數，來源：RIA）

美股估值偏高

Colombo表示，1998年時，美股已被嚴重高估，正如現在一樣。在這兩個時期，經週期調整的市盈率都在30-35之間。當美聯儲在1998年開啟降息時，股市出現飆升，經週期調整的市盈率升至40-45之間，為歷史高位。假如特朗普隨心所欲，當前的美股也可能出現飆升，且估值可能逼近該歷史高點。

 

（經週期調整的市盈率，來源：RIA）

Colombo表示，考慮到當前美股市場已經非常緊張，特朗普降息1%的要求是荒謬且極度危險的。

家庭財富過度膨脹

由於當前美國股市和債市存在的泡沫，美國家庭淨資產佔GDP的比例已達到近年來的新高。這意味著美國家庭財富已經過度膨脹。

而前兩次家庭淨資產佔GDP比重出現如此緊張的情況，是發生在互聯網泡沫和樓市泡沫期間。這兩次最終都導致了災難的發生。

Colombo提醒稱，假如特朗普隨心所欲，當前的美國家庭財富泡沫將進一步加劇，最終也將導致更嚴重的危機發生。

 

（美國家庭淨資產佔GDP比重，來源：RIA）

Colombo總結道，在當前美國資產價格已經非常膨脹的情況下，美國總統特朗普並沒有責任來要求美聯儲大幅降息，或者進一步量化寬鬆。

特朗普的政治訴求

當前的情況似乎是，特朗普更加關心美聯儲的寬鬆政策將有利於金融市場上漲，從而有助於他在2020年贏得大選；而不是真正在意美國經濟的長期健康發展。

儘管美聯儲應保持獨立，避免受到政治領導的影響，但事實並非如此。Colombo指出，2018年末美股大跌，美聯儲在面臨來自特朗普的壓力時，在加息政策上出現態度轉變。假如市場再次出現大跌，或者只是經濟疲弱的輕微跡象，特朗普無疑將會介入，並向美聯儲施加降息的壓力。

Colombo強調，假如特朗普隨心所欲，美股將會像火箭般加速上漲，但最終將會導致前所未有的災難。