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5月初以來，美元指數持續在高位附近盤整。截至週四（5月16日）收盤，美元指數本週已連漲四日，累計上漲了0.53%。

隨著美元近來的強勁表現，多家機構提醒，需關注美元走強對新興市場股市帶來的衝擊，同時，對美股與黃金也會帶來一定影響。

道富環球投資（State Street Global Advisors）首席投資策略師Michael Arone近日提醒稱，投資者需密切關注美元走勢，因為美元的走強將會對新興市場股市構成壓力，而該品種在今年頗受歡迎。

Arone在接受媒體採訪時表示，今年有140億美元湧入到新興市場的ETF中，這很大程度上是受美聯儲暫停加息的影響。因為隨著美聯儲加息進程放緩，美元將有可能走弱。

美元的走弱，將促使投資者轉向更高收益率的新興市場，儘管這將面臨更大的潛在風險。美元走強的情況則相反，因為美元走強將令這些國家難以償還美元計價債務。

近來，經貿局勢緊張狀況對新興市場股市和匯率都帶來壓力。

自 5月以來，截至週四（5月16日）收盤，iShares MSCI新興市場ETF已累計下跌6.6%。儘管年初以來，該ETF仍然累計了5.04%的漲幅。

 

 

（iShares MSCI新興市場ETF日線圖，來源：MarketWatch，由WEEX一起交易製圖）

Arone稱，美元是用來衡量這些高風險交易走勢的一個重要的晴雨表。

與上述觀點類似，紐約對沖基金Weiss Multi-Strategy Advisers的首席投資官Jordi Visser近日接受彭博採訪時表示，在美元走強的情況下，新興市場將面臨挑戰。不過，Visser預期美元將開始走弱，若真是這樣，美聯儲將需要開始採取行動。

不過，也有分析師持相對樂觀的看法。

美銀美林基於5月的基金經理調查數據表示，從新興市場的持倉狀況看，投資者似乎並未押注經貿局勢的全面緊張升級。下圖顯示的投資者持倉狀況中，對於新興市場的持倉狀況仍處於歷史相對高位。

 

 

（基金經理調查顯示，投資者並未押注經貿緊張局勢的全面升級，來源：BoAML）

摩根大通策略師週一表示，近來新興市場逐漸面臨壓力，但還遠不至於到“繳械投降”的地步。

下圖展示了過去一個月中，新興市場的投資回報情況。從圖中可見，過去一個月中，新興市場的收益回報不及歐美及全球股指。

不過，該機構指出，新興市場在今年二季度的表現與2018年類似，但考慮到美聯儲當前的不同立場以及中國經濟動能的提升，不認為將會重複2018年時的市場下跌情況。

 

 

（新興市場投資回報在過去數月落後於全球資產，來源：J.P.Morgan）

除了影響新興市場的股市以外，美元走勢還可能對美股、黃金等其他市場造成影響。

美元波動的其他影響

Zacks股票研究分析師近日撰文指出，美國小盤股對於美元走勢不太敏感，因為這些公司的業務基本都在國內。對於美國大盤股公司而言，美元走強會令其出口競爭力下降，然而，小盤股公司則可以免受外匯波動的影響。

此外，High Ridge Futures金屬交易主管David Meger對CNBC表示，堅挺的美元對黃金不利，股市從近期低位的持續反彈，令黃金的避險需求有所下降。同時，Meger提醒稱，黃金價格還面臨著技術上的回撤壓力。

匯市方面，機構看空澳元/美元；認為歐元/美元將跌破1.10但不至於跌太多；對英鎊看法存分歧，需密切關注脫歐進展。

歐元/美元將跌破1.10，但不會走遠

德意志銀行認為歐元/美元將在夏季跌破1.10，但也不至於跌太多，主要基於3個原因。該機構稱，首先，歐洲的貿易收支差額將像日本看齊，經常賬戶在今年將進一步循環減速。其次，美聯儲有更大可能採取寬鬆政策，這將令美元走弱。在最近兩次出現收益率曲線倒掛時，美元定價中反映的美聯儲降息預期較有彈性，直到美聯儲向市場“傳遞”了寬鬆立場，令美元出現快速下跌。第三，歐元可能將受益於歐元融資需求的增加。

英鎊看法分歧，密切關注脫歐進展

高盛基於最新脫歐進展，討論了英鎊前景。該機構表示，由於英脫歐在短期內沒有重大時間節點，當前的進展飄忽不定。從技術上來講，基於可能形達成的關於關稅同盟的妥協，英鎊短期有突破的可能，這將有助於英鎊進一步走高。但是，若脫歐沒有明顯進展，或英國議會開始出現更大的變數，那麼英脫歐的日期將可能進一步延遲——可能在年內延遲，或者甚至延長至年後。

目前而言，高盛對英鎊/歐元維持適度的建設性看法，基於經濟週期性表現向好以及本月某些時候可能將達成協議（不過該幾率已有所下降）。而若英國國內政治局面發生巨大變化（例如，首相特蕾莎·梅下台），那麼屆時將重新審視對英鎊走勢的看法。

法興銀行表示，下圖展示了英鎊實際有效匯率的變化，圖中顯示在此前三次的大危機中，英鎊最終都得以從頹勢中修復。

 

 

（英鎊實際有效匯率，來源：SocGen）

該機構稱，當一切都塵埃落定，英國經濟將擺脫英脫歐事件及通脹低迷的影響，英鎊也將出現反彈。不過，未來數月仍將面臨不確定性，市場仍然擔憂工黨執政及無協議脫歐的可能性。歐元/英鎊已連漲9天，當目前仍低於2019年的平均水平。

該機構補充稱，將考慮在0.88做空歐元/英鎊，仍對之前未在0.85時買入歐元/英鎊感到遺憾。

花旗銀行表示，首相特蕾莎·梅最新提議在6月3日當週對她的脫歐議案進行第4次（也是最後一次）表決。受此消息影響，英鎊出現下跌。該議案並未在關稅問題和全民公投問題上，獲得的“決定性投票”中的多數支持，因而該議案獲得突破進展的可能性微弱。在此狀況下，面臨兩大風險：（1）主張“硬脫歐”的工黨可能在夏季替代保守黨執政，並可能將 “無協議”退出WTO提上日程；（2）英國可能面臨大選，並且科爾賓帶領下的工黨獲勝的概率上升。

該機構稱，這兩種可能性均不利於英鎊，不過首相梅在6月3日當週達成協議的機會仍然存在。當前而言，由於全球經貿局勢的緊張狀況對英國影響有限，因而繼續看多英鎊。

看空澳元/美元

三菱日聯銀行認為短期澳元/美元面臨下行壓力。該機構稱，上週以來澳元遭受了三重打擊。首先，最近的經貿局勢緊張升級，令澳洲經濟和澳元均面臨下行風險。其次，4月中國固定投資、工業產出和零售數據均低於預期。第三，最新公佈的澳大利亞4月就業報告數據，強化了澳聯儲在下半年的降息預期。並且澳聯儲可能最早於6月政策會議上宣佈降息。

在此背景下，該機構預期澳元在短期內將持續面臨拋壓。