摩根士丹利週日發出警告稱，雖然目前美國經濟一切向好，但下半年的形勢可能不那麼樂觀。

摩根士丹利分析師Andrew Sheets團隊在5月12日的研報中稱，市場目前預期經濟將呈現"金發姑娘"式的穩健成長，且美國經濟表現優於其他國家，但這一趨勢料將逆轉。其懷疑基於以下三點原因："金發姑娘"式的增長即將結束；美國和世界其他地區的增長差距正在縮小；股市價格與公司基本面之間的差距正在縮小。

Andrew Sheets警告稱投資者應當採取防禦措施：

投資者應該保持防禦傾向，並優先考慮美國以外的市場風險敞口；

估值與基本面之比、美國與世界其他地區經濟增長逆轉的預期，以及投資者對產出缺口縮小的風險過低的過度信心，都支持了上述觀點。

圖片來源：摩根士丹利研報

至於美國與世界其他國家之間的差距，摩根士丹利仍堅持去年11月提出的觀點，即美國的優異表現將出現逆轉，“增長逆轉的故事只是被推遲了”。

其稱，在去年12月，當美國和歐洲的增長預期似乎出現逆轉時，美元走軟，美國以外的股市表現優於美國，美債久期高於歐債，“ 在未來12個月，預計所有這些趨勢都將適用。”

這不是摩根士丹利今年首次發出警告。公司在3月發布報告稱，從目前的情況來看，全球經濟增長已遠非“剛剛好”，而“金發姑娘”也已經不再是適合描述當前市場的童話。

報告稱，目前絕大多數市場分析師都低估了全球經濟放緩的形勢，尤其是在美國：

在（稅改）通過的第一天，我們就曾指出，財政刺激推出的時機高度值得懷疑。儘管對公司減稅是一個很好的供給側政策，可能會促進市場急需的投資以及生產力增長，但是它出台的時機卻是美國處於完全就業之際，這通常來說都不是好主意。

之所以如此，摩根士丹利認為，美國就業市場已經沒有太多剩餘潛力可被激發出來，這就意味著公司盈利將會受到勞動力成本上行等因素的嚴重擠壓。報告寫道：

從四季報以及前瞻指引來看，成本上升的後果已經開始顯現。具體來看，去年10月以來，市場對2019年息稅前利潤率的共識下降了70 bp，這是2015年上一波盈利下滑以來的最大幅度。

報告認為，對於美國企業來說，成本上升的主要來源在於，美國經濟去年過熱，導致勞動力成本上升。而儘管貿易局勢緩和以及美聯儲暫停加息，這些壓力不會因此減輕，“現在和2016年初的'金發姑娘'狀態非常不同了。”

對於市場來說，摩根士丹利總結稱：

忘掉“金發姑娘”吧，我們現在應該討論的可能是“韓塞爾與葛雷特”（Hansel and Gretel） ——這是一個為生存而吃下不健康食物引發危險的童話故事。也就是說，目前人們仍在不斷推升（股票）價格，卻拿錯誤的理由予以支持。