股票市場的ETF在很多國家和地區都廣受歡迎。

最重要的原因之一就是交易費用低於其他金融交易產品，但流動性卻高於其他產品。

然而，ETF的流動性也可能在市場的流動性突然萎縮時，放大市場的“系統性風險”。

根據穆迪投資者服務公司（Moody's Investors Service）的數據，當遭遇市場拋售時，目前規模達到3.9萬億美元的ETF可能遭到更大的衝擊。

穆迪分析師Fadi Abdel Massih表示，在如今美國市場面臨諸多不確定性的時候，流動性較低的資產類別面臨著更大的下跌風險。例如，銀行債券存量下降增加了公司債務及其相關ETF的流動性風險。

Massih說：

流動性較低的資產類別將首當其衝受到衝擊，但隨之而來的就是股市也會接受考驗，標普500指數在本週前四天累積跌3.5%。

如果市場出現意料之外的流動性短缺，那麼那些追蹤流動性較差市場，如高收益債券市場等的ETF，其本身也將面臨更差的流動性。這些ETF特定風險加上外部系統性風險的衝擊，可能反過來放大系統性風險，將對市場參與者帶來負面因素。

然而，就目前而言，只要市場狀況保持穩定且人為壓低波動，ETF依然是投資者最喜愛的投資工具。

當然，這並不是市場第一次有人擔憂流動性短缺可能對ETF造成的影響。2015年初，橡樹資本 創始人Howard Marks就曾提出這樣的問題：

如果人們一下子全部賣出ETF，將會發生什麼？

批評者之前關注的是ETF交易的便利性與其基礎證券的非流動性之間的不匹配。

穆迪認為，對整體市場的壓力可能最終“哄抬投資者”，相信ETF比他們持有的股票更具流動性。當然，事實並非如此，但整體上漲已經掩蓋了這一令人不快的事實。

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。開通華爾街見聞金卡會員，馬上領取2019全球市場機會。