5月9日週四，中國央行公佈4月信貸數據顯示，當月社融增量環比腰斬，新增人民幣貸款亦大幅回落至僅過1萬億，二者均處於2018年以來較低水平；貨幣供應數據亦不及預期，M1增速重新大幅下滑。

具體數據如下：

中國4月新增人民幣貸款1.02萬億元，市場預期1.20萬億元，前值1.69萬億元。

中國4月社會融資規模增量1.36萬億元，市場預期1.65萬億元，前值2.86萬億元。

中國4月末廣義貨幣(M2)同比增長8.5%，預期8.5%，前值8.6%。

中國4月狹義貨幣(M1)同比增長2.9%，預期4.3%，前值4.6%。

中國4月流通中貨幣(M0)同比增長3.5%，預期3.0%，前值3.1%。

另據中國央行初步統計，4月末社會融資規模存量為209.68萬億元，同比增長10.4%。

經濟學家鄧海清博士點評稱，一方面，社融存量和M2增速保持了基本穩定，社融拐點確立的趨勢未改變，但此次社融拐點將是“L”型，而非“V”型反彈，對應的經濟走勢也將是“L”型溫和復甦。另一方面，社融存量和M2增速穩中有降，體現宏觀經濟槓桿率有所回落，貨幣政策防風險的壓力下降。

華泰宏觀李超團隊點評認為，4月信貸回落是一季度商業銀行“搶項目之後符合預期的表現，另因商業銀行在該月增加了非銀金融機構貸款，導致社融統計口徑人民幣貸款和信貸口徑貸款缺口較大，此外，M1增速重新回落則是政治局會議重新強調房地產調控政策的體現。總體來看，央行降息概率提高。

數據過後，離岸人民幣兌美元小幅下挫約30點，報6.8160。恆生指數、恆生國企指數雙雙跌超1%。

4月社融增量環比腰斬

據華爾街見聞測算，4月社融規模大幅回落主要是由於委託貸款、外幣貸款、未貼現銀行承兌匯票縮減，其中委託貸款縮減規模較上月再度增大，其他上述分項則與上月相比由增轉減。

人民幣貸款、企業債券、地方政府專項債券、信託貸款、非金融企業境內股票融資規模等分項數據則繼續增長，其中人民幣貸款增量規模較上月大幅縮水。

經濟學家鄧海清博士點評稱，從社融結構上看，人民幣貸款縮量，非標融資縮量，二者是社融縮量主因；但企業債券融資規模依然保持高位，地方債融資規模有所下降，股票融資規模上升，直接融資市場地位上升。

具體看，4月社會融資規模增量為1.36萬億元，比上年同期少4080億元。其中，

對實體經濟發放的人民幣貸款增加8733億元，同比少增2254億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少330億元，同比多減304億元；

委託貸款減少1199億元，同比少減282億元；信託貸款增加129億元，同比多增230億元；未貼現的銀行承兌匯票減少357億元，同比多減1811億元；

企業債券淨融資3574億元，同比少391億元；地方政府專項債券淨融資1679億元，同比多871億元；非金融企業境內股票融資262億元，同比少271億元。

華泰宏觀李超團隊點評稱，4月商業銀行增加了非銀金融機構貸款，導致社融統計口徑人民幣貸款和信貸口徑貸款缺口較大，是造成社融低於預期的主要原因。

社融存量方面，4月末社會融資規模存量為209.68萬億元，同比增長10.4%。其中，

對實體經濟發放的人民幣貸款餘額為141.85萬億元，同比增長13.5%；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣餘額為2.15萬億元，同比下降13.3%；

委託貸款餘額為12.03萬億元，同比下降10.9%；信託貸款餘額為7.89萬億元，同比下降7.7%；未貼現的銀行承兌匯票餘額3.97萬億元，同比下降15.6%；

企業債券餘額為21.12萬億元，同比增長10.5%；地方政府專項債券餘額為7.97萬億元，同比增長41.4%；非金融企業境內股票餘額為7.09萬億元，同比增長3.8%。

新增信貸僅超1萬億元不及預期

央行數據顯示，4月份人民幣貸款增加1.02萬億元，同比少增1615億元。分部門看，

住戶部門貸款增加5258億元，其中，短期貸款增加1093億元，中長期貸款增加4165億元；

非金融企業及機關團體貸款增加3471億元，其中，短期貸款減少1417億元，中長期貸款增加2823億元，票據融資增加1874億元；

非銀行業金融機構貸款增加1417億元。

經濟學家鄧海清博士點評稱，從信貸結構上看，4月份居民短期貸款顯著下降，新增中長期貸款降幅較小，或與一二線城市房地產市場升溫有關。新增企業短期貸款和中長期貸款都大幅下降，票據融資有所回升。新增企業中長期貸款處於2018年以來較低水平，且在信貸總量中佔比也不高，信貸結構有所惡化。

華泰宏觀李超團隊點評稱，在央行和銀保監會支持民營和小微企業融資的考核壓力下，商業銀行在一季度存在“搶項目”的情況，風險相對可控的民營企業和小微企業信貸項目成為銀行“爭奪”的資源，因此4月新增信貸數據回落符合預期。

據華爾街見聞測算，1-4月新增人民幣貸款共計增加6.83萬億元，同比多增約7900億元。

另外，4月末，外幣貸款餘額8204億美元，同比下降6.2%。當月外幣貸款減少206億美元，同比多減248億美元。

4月末，本外幣貸款餘額148.64萬億元，同比增長12.9%。月末人民幣貸款餘額143.12萬億元，同比增長13.5%，增速比上月末低0.2個百分點，比上年同期高0.8個百分點。

M1增速大幅回落至2.9% M2有所企穩

央行數據顯示，4月末，M1增速由前值4.6%大幅回落1.7個百分點至2.9%，M2則有所企穩，小幅回落至8.5%。華泰宏觀李超團隊點評稱，政治局會議重新強調房地產調控政策，是導致M1增速重新回落的重要原因之一。

4月末，廣義貨幣(M2)餘額188.47萬億元，同比增長8.5%，增速比上月末低0.1個百分點，比上年同期高0.2個百分點；

狹義貨幣(M1)餘額54.06萬億元，同比增長2.9%，增速分別比上月末和上年同期低1.7個和4.3個百分點；

流通中貨幣(M0)餘額7.4萬億元，同比增長3.5%。

另有當月淨回籠現金976億元。

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。開通華爾街見聞金卡會員，馬上領取2019全球市場機會。